惠誉授予武汉金控集团'BBB-'的首次评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 10 Sep 2024: 本文章英文原文最初于2024年9月10日发布于：Fitch Assigns Wuhan Financial Holdings First-Time 'BBB-' Ratings; Outlook Stable 惠誉评级已授予中资企业武汉金融控股（集团）有限公司（Wuhan Financial Holdings (Group) Co., Ltd.，武汉金控集团）'BBB-'的长期外币及本币发行人违约评级，展望稳定。 惠誉将武汉金控集团视作一家政府拥有的战略投资控股公司。该公司的政策任务是作为金融控股平台，并代表武汉市政府在国家集成电路产业投资基金担任被动股东。此外，该公司还参与大宗商品贸易及物流。 关键评级驱动因素 支持得分评估结果“强烈预期” 惠誉认为，武汉市政府在必要时向武汉金控集团提供额外支持的预期强烈，反映出惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为25分（最高得分为60分）。该得分基于惠誉对该公司政府支持责任与支持动机的评估结果。 支持责任 决策和监管“强” 武汉金控集团由武汉市国有资产监管管理委员会（武汉市国资委）直接拥有并控制，武汉市国资委拥有该公司 94.8%的股份。该公司剩余5.2%的股份由湖北省国有股权营运管理有限公司作为被动股东直接持有。武汉市政府是武汉金控集团的主要决策者，决策内容包括高级管理层的委任，以及收并购、处置、年度预算和融资计划的审批。武汉市政府要求武汉金控集团每月报告该公司的关键运营和财务业绩指标。 尽管如此，武汉金控集团的决策和监管因素未获评更高评估结果，这是由于该公司开展各类投资活动具有灵活性，且投资活动由该公司直接发起和执行。 支持先例“不适用” 惠誉评定，武汉金控集团获得支持先例的力度不足以维持和改善该公司的财务状况。尽管武汉金控集团通过运营补贴、注资和股权注入的方式获得政府支持，但该公司的核心投资组合主要通过债务而非政府划转获得。该公司投资组合生成的投资收入不足以弥补经营性支出及维持母公司层面的盈利能力。2019至2023年间，尽管该公司获得了运营补贴和股权注入，但其在五年内连续四年出现净亏损。 支持动机 维持政府政策职能“强” 武汉金控集团定位于促进本地区经济发展、整合当地金融资源、在当地银行和国家级、省级基金持有股份，从而为当地企业提供金融服务，并代表政府投资于战略项目。惠誉认为，武汉金控集团持有的牌照和股权因其稀缺性和战略重要性而属于有价值的资产。武汉金控集团若违约，可能造成有价值投资发生损失，进而有损于武汉市政府的政策职能。 蔓延风险“强” 武汉金控集团是一家具有很高影响力的政府相关企业，是武汉市最大的金融控股公司，持有20多张金融牌照。该公司拥有多元化的融资渠道，是境内外债券市场的活跃发行人。截至2023年末，该公司债券占其总债务的10%。武汉金控集团一直保持着银行往来关系。惠誉认为，武汉金控集团若违约可能有损于武汉市政府的信誉，并影响武汉市其他政府相关企业获得融资，或影响其融资成本。 独立信用状况 武汉金控集团获评'b'的独立信用状况是考虑到，该公司调整后净债务与EBITDA之比在'b'类别独立信用状况同业中处于中位水平。该公司独立信用状况是基于其“较弱”的风险状况、'b'的财务状况。 风险状况：“较弱” 武汉金控集团的风险状况获评为“较弱”是基于，该公司收入风险评估结果为“较弱”、支出风险评估结果为“较弱”，以及负债和流动性风险评估结果为“中等”。 收入风险：“较弱” 武汉金控集团的收入风险获评为“较弱”是基于，该公司需求特征的评估结果为“较弱”、定价特征的评估结果为“中等”。该公司的收入来源较为集中，惠誉预期，未来五年该公司投资收入将有很高比例（80%以上）来自国家大基金。若派息低于惠誉预期，或将对该公司的收入产生重大影响。 支出风险：“较弱” 武汉金控集团的支出风险获评为“较弱”反映出，该公司运营成本与供应风险的评估结果为“中等”，投资规划的评估结果为“较弱”。尽管武汉金控集团的减值损失有限，但母公司的净亏损记录以及投资组合分红或撤资产生的投资收入有限，表明武汉金控集团的投资规划较弱。此外，该公司旗下部分投资公司的前景亦似乎显示出不确定性。这加上投资规划在惠誉的评估中占有较高权重，导致该公司支出风险评估结果获评为“较弱”。 负债和流动性风险：“中等” 武汉金控集团的负债和流动性风险获评为“中等”是基于，该公司债务特征、流动性特征的评估结果均为“中等”。截至2023年末，武汉金控集团一年内到期债务占其母公司层面总债务的54%。惠誉认为，该公司的债券市场融资渠道、多元化的偿债融资渠道，以及其与全国性和地方性银行建立的良好往来关系，缓解了前述不利因素。 财务状况 武汉金控集团的财务状况获评为‘b’。截至2023年末，该公司调整后净债务与EBITDA之比为29倍，惠誉预期，截至2028年末该指标将升至35倍。这主要是考虑到武汉金控集团具波动性的投资收入和逐渐升高的利息支出。该公司辅助指标偿债覆盖率为'b'，总利息覆盖率为'b'，流动性覆盖率为‘b’。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》评定得出武汉金控集团的评级，反映出惠誉对武汉市政府对该公司的决策与监管、向该公司提供支持的先例及动机的评估结果。惠誉强烈预期，武汉市政府在必要时会介入并向武汉金控集团提供支持。此外，评级还考虑了惠誉依据《公共政策营收支持企业评级标准》评定武汉金控集团独立信用状况为'b'。 关键评级假设 惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，其基于2019至2023年历史数据，2024至2028年的情景假设： - 2024至2028年间经营性收入年均增长0.9%，反映出稳定的投资收入增速； - 2024至2028年间经营性支出年均增长1%，反映出稳定的成本结构； - 2024至2028年间年均净资本支出为41亿元人民币，为集团的投资提供资金；以及 - 债务成本稳定在2023年水平。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对武汉市政府向武汉金控集团提供支持或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的信用看法； - 惠誉下调武汉市政府向武汉金控集团提供支持的责任的看法，包括武汉市政府的决策或监管趋弱； - 惠誉下调武汉市政府向武汉金控集团提供支持的动机的看法，包括该公司维持政府政策职能，或蔓延风险的影响趋弱； - 武汉金控集团的独立信用状况恶化至‘b-’。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对武汉市政府向武汉金控集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的信用看法； - 惠誉上调武汉市政府向武汉金控集团提供支持的责任的看法，包括财政支持先例记录增强或政府决策权和监管权趋强； - 惠誉上调武汉市政府向武汉金控集团提供支持的动机的看法，包括该公司维持政府政策职能的影响趋强； - 武汉金控集团的独立信用状况上调多个子级, 尽管这在短期内似乎不太可能。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 发行人简介 武汉金控集团主要从事产业投资和运营，以及综合金融服务。该公司业务涉及物流、大宗商品贸易及电子化学品等多个行业，在战略性新兴产业和重大产业项目中承担着重要角色。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级