惠誉：煤价自峰值回落或将推高国有中资煤企杠杆率

Fitch Ratings-Shanghai-07 February 2024: 本文章英文原文最初于2024年2月5日发布于： Fitch Ratings: Leverage of Chinese Coal SOEs to Rebound after Coal Price Peak 惠誉评级表示，全球能源转型进程的深化将令煤价承压，受此影响，12家大型国有中资煤企的杠杆率将在中期内反弹。 煤价在2021年至2023年期间的持续跳涨盘活了中资煤企的现金流，削减了净债务规模，并拓宽了它们进入境内债券市场的募资通道。12 家国有煤企的净债务总额减少了 6.6%，EBITDA 净杠杆率从 2020 年的 7.4 倍降至 2022 年的 3.2 倍。但惠誉估计，煤企由于煤价高企带来的增量营收中仅有 19% 用于削减净债务规模，这部分投资远远不足以缓解煤炭行业在价格高峰后重陷债务膨胀的隐忧。 结构性从属关问题亦尚未得到有效解决。截至20 23 年 前9个月末，国有煤企 65% 的债务由控股公司持有，2022 年归属普通股股东的净利润仅占总营收的 19%，2023 年前9个月这一比例为 37%。如果控股公司无法生成充裕的现金来支付利息和资本支出，其债务可能会进一步累积，进而推高从属风险。 杠杆率较低、单位经营现金流较高的公司往往拥有较为稳健的信用状况。惠誉在评估煤炭企业未来三到五年的信用风险时，倾向于对其业务和财务状况进行自下而上的分析，而不是仅仅关注煤炭价格。惠誉还利用单位煤炭产量的经营现金流作为衡量企业盈利能力的指标。 注：本报告为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级