穆迪授予北京未来科学城公司首次Baa3评级

香港、2019年6月6日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向北京未来科学城发展集团有限公司（Beijing Future Science Park Dev. Grp. Co Ltd，“北京未来科学城公司”）授予首次Baa3的发行人评级。 上述评级展望为稳定。 评级理据 北京未来科学城公司Baa3的发行人评级主要综合了：（1）ba3的基础信用评估（BCA）；（2）在BCA的基础上有3个子级的提升，原因是穆迪认为该公司与中国政府（A1/稳定）的依存度较高，必要时得到后者支持的可能性很大。 穆迪对北京未来科学城公司有望得到政府大力支持的评估反映了该公司在投资、开发和运营北京未来科学城方面发挥主导作用、北京市下属昌平区政府支直接持股76.79%，以及该公司以土地开发收入、运营补贴、资金划拨和注资等形式获得政府支持的记录。 受昌平区政府的委托，北京未来科学城公司主要通过一级土地开发和基础设施建设来开发运营科学城。该公司也从事保障性住房、人才公寓、回迁房等政策性房地产及商业房地产开发。 2017年科学城成为北京市政府“三城一区”项目的一部分，旨在加强北京市作为全国创新中心的地位。 科学城的发展不仅对昌平区政府具有重要意义，对北京市政府也同样重要。根据公司资料，自2009年科学城成立以来，该公司从北京市政府直接获得共计人民币84亿元的财务支持。 因此，穆迪认为中央政府会支持昌平区政府和北京市政府防范北京未来科学城公司违约的措施，从而避免影响国内金融市场。上述支持可能以多种形式出现，包括政府补贴、资本或资产注入、政策性银行和国有银行贷款。 高依存度反映北京未来科学城公司和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。 北京未来科学城公司ba3的BCA受到下列因素支持：在科学城相关领域的垄断市场地位使其业务风险有限，一级土地开发和商业房地产开发业务之间具有协同效应，以及具有顺畅的国内融资渠道。 与在商业化竞争环境下运营的同业相比，北京未来科学城公司所面临的业务风险相对较低，原因包括其在科学城项目处于垄断市场地位，及其在落实政府政策职能方面的角色。 此外，通过与政府合作开发一级土地，该公司以具有竞争力的成本获得了部分地块，这将支持其商业房地产项目的高利润率，并弥补某些政策性房地产项目的亏损。 北京未来科学城公司也有顺畅的国内融资渠道，体现在其与多家境内银行的业务关系及利用境内债券资本市场融资的记录。 但是，北京未来科学城公司的BCA受到业务高度集中于科学城、易受土地与房地产市场波动影响和债务杠杆上升所制约。 目前该公司的主要收入来源是一级土地开发。此类项目的收入较为波动，因为政府售地计划和土地价格均存在不确定性，受到市场环境影响。 北京未来科学城公司预计未来2-3年其房地产开发业务的收入贡献将会快速增长，但商业房地产项目也面临限购和房贷相关的政府调控措施所影响。 2018年北京未来科学城公司的调整后总债务大幅增长人民币225亿元，同比增长115%。债务显著增长的主要原因是一级土地开发投资及其房地产开发业务的土地成本结算。 穆迪预计北京未来科学城公司将利用一级土地和房地产开发业务未来的销售收益使其杠杆率从高点温和下降。北京市政府为一级土地开发和棚改项目发行的专项债带来的预期拨款也可缓解该公司的资金压力。 穆迪估计北京未来科学城公司的调整后债务将从2018年底的人民币420亿元左右降至2021年底的人民币400亿元。因此，该公司同期的调整后/账面资本比率将从70%降至66%。未来2-3年该公司的平均（就非政府类交易进行调整后的运营资金+政府现金付款+利息）/利息比率将维持在2.0-3.0倍。 稳定的评级展望反映了：（1）中国A1主权评级的稳定展望；（（2）北京未来科学城公司的BCA与当前的水平相符。 如果发生以下情况，穆迪可能会上调北京未来科学城公司的评级：（1）政府支持的可能性提高；或（2）公司的BCA改善。 若该公司的业务或财务状况得到改善，穆迪可能会上调其BCA。上调BCA考虑的信用指标包括（就非政府类交易进行调整后的运营资金+政府现金付款+利息）/利息比率持续高于4.0倍。 若发生以下情况，穆迪可能会下调该公司的评级：（1）政府支持的可能性下降；或（2）公司的BCA趋弱。 若北京未来科学城公司的业务或财务状况显著恶化，穆迪可能会下调其BCA。下调BCA考虑的信用指标包括（就非政府类交易进行调整后的运营资金+政府现金付款+利息）/利息比率持续低于1.8-2.0倍。 上述评级所采用的评级方法为2016年10月发表的《商业与消费服务业》（Business and Consumer Service Industry）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。 北京未来科学城发展集团有限公司于2009年成立，截至2019年5月底由北京市下属昌平区政府直接持股76.79%。 该公司负责开发北京未来科学城，主营业务包括一级土地开发、基础设施建设、房地产开发和项目维护及其他服务。 来源：穆迪投资者服务公司