标普：北京国管“A+”评级获确认，展望稳定；授予拟发行的有担保欧元债券“A+”评级

- 我们认为，北京国管在转型为有限责任公司后仍然几乎肯定能够获得北京市政府的特别支持。北京国管为中国政府关联实体。 - 我们预计，北京国管未来两年的贷款价值比将因举债投资而上升，但应会保持在20%以下。 - 2022年2月14日，标普全球评级确认北京国管的“A+”长期主体信用评级。 - 同时，我们授予北京国管提供担保的拟发行优先无抵押欧元债券长期债项评级“A+”。该债项评级有待我们审阅最终发行文件后确认。 - 稳定展望反映出，我们认为未来12-24个月内北京国管对于北京市政府的重要性及其与北京市政府的关联将保持稳定。 香港，2022年2月14日—标普全球评级今日宣布对北京国有资本运营管理有限公司（北京国管）采取上述评级行动。 北京国管是北京市政府至关重要且不可分割的投资控股公司。我们认为，该公司向有限责任公司的转型不太可能改变其对北京市政府的重要性或其与北京市政府的紧密关联。本次转型表明北京市政府在指引投资和管理市政府重要资产方面推动实行更加市场化的做法。同时，北京国管将继续履行北京市政府的重要政策目标，支持北京市新经济、高科技产业、数字经济的发展和国有企业改革。 此外，我们认为北京国管将保持其与北京市政府的紧密关联。尽管随着该公司设立监事会和董事会，其治理结构将发生转变，但管理委员会（由北京市国资委的高级官员组成）的成员已获授权行使董事会的职能。 北京国管的贷款价值比因投资增加而上升，但未来两年应保持在20%以下。我们预计未来两年该公司的贷款价值比将从截至2021年9月30日的约14%微幅升至15%-17%。该比率的上升反映出公司的新增投资总计约180亿-200亿元人民币，我们假设其中三分之一的资金可能来自政府注资、资产处置和股息收入。 此类投资可能会扩大北京国管本已庞大的投资组合规模（约4,000亿元人民币/620亿美元），且基金类投资应能改善其资产多样性。截至2021年9月30日，北京国管最大的资产—首钢集团有限公司占其投资组合的20%左右，低于2020年9月30日的约23%。另一方面，北京国管的资产仍将相对缺乏流动性。该公司的上市资产比例仍较低，约占总投资组合的10%，未来也不太可能出现重大变化。原因在于北京国管的下属国企多为拥有上市子公司的控股母公司。这些控股母公司将仍为北京国管或北京市政府全资所有。 北京国管的财务杠杆低，因而其后偿风险低。我们对拟发行的有担保欧元债券的评级等同于北京国管的主体信用评级。这反映出北京国管的债务杠杆低，抵消了潜在的后偿风险。该公司将用发债所得资金对未到期债务进行再融资，并作一般公司用途。该拟发债券由北京国管提供无条件和不可撤销的担保，由北京国管的全资子公司— Beijing State-owned Capital Operation and Management Center Investment Holdings Ltd.发行。 北京国管的稳定展望基于我们对北京市政府的信用展望。稳定展望也反映出，我们认为未来12-24个月北京国管对北京市政府的作用及其与北京市政府的关联将保持不变。 如果我们评估北京国管获得北京市政府及时且充分特别支持的可能性下降，我们则可能下调其评级。此外，如果我们评估北京市政府的信用状况恶化，我们亦可能下调北京国管的评级。 如果我们评估北京市政府的信用状况有所改善，我们则可能上调北京国管的评级。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级