惠誉确认中国东方资产的评级为'A'；将其评级移出负面评级观察名单；展望负面
Fitch Ratings - Hong Kong - 14 Jul 2023: 本文章英文原文最初于2023年7月14日发布于：Fitch Affirms China Orient Asset Management at ‘A’; off RWN; Outlook Negative
惠誉评级已确认中国东方资产管理股份有限公司（China Orient Asset Management Co., Ltd.，中国东方）的长期外币和本币发行人违约评级为'A'，展望负面。中国东方的评级于2023年4月5日被列入负面评级观察名单，目前惠誉已将其所有评级从该名单中移出。
完整评级行动列表请见本文末尾。
将中国东方的评级列入负面评级观察名单是基于，中国房地产市场持续承压之际，该公司相较最低监管要求的资本缓冲水平趋降。2022年中国东方的资本充足率仍高于最低监管要求，且公司拟采取措施增强资本缓冲水平。我们认为，中国东方尚未超出触发惠誉采取负面评级行动的水平，不过负面展望表明，若中国东方的资本缓冲水平延续下降趋势，则惠誉可能对其采取负面评级行动。
中国东方现有的评级比中国主权信用评级（A+/稳定）低一个子级是基于，该公司的法律地位及政府持股和控制程度为“很强”。中国东方与政府之间的战略关联性意味着，该公司若违约将给政府带来显著的社会政治影响及融资影响。因此，惠誉认为中国东方在需要时获得政府特别支持的可能性很高，并根据其评级标准将中国东方视为一家对政府存在依赖性的政府相关企业。
财政部对中国东方直接持股71.5%。公司其余股东包括全国社会保障基金理事会以及具有央企背景的中国电信集团有限公司和国新资本有限公司。
关键评级驱动因素
法律地位及政府持股和控制程度：“很强”
惠誉认为，如需要，政府向中国东方提供支持的可能性“很强”，原因是中国东方的政府持股比例较高，业务发展受政府控制，且对金融系统具有战略重要性。鉴于政府持股和控制程度以及中国东方在维护金融体系稳定性方面所发挥的作用，与政府之间的密切关联性表明政府在需要时向公司提供支持的可能性较强，这有助于公司及时偿债。财政部对中国东方直接持股71.5%，公司其余股东为央企。
中国东方的战略、运营和融资活动受到政府的有力控制。政府自2018年起加强了对国有资产管理公司的监管，包括出台政策引导其重新聚焦不良资产管理，并要求企业维持其资本充足率。国有资产管理公司每季度向财政部和监管机构报告财务业绩、资本充足率等指标、关键业务表现、杠杆率和流动性覆盖率。
政府以往支持力度：“中等”
惠誉认为，政府可使用多种政策工具为国有不良资产管理公司提供流动性支持。中国东方的发展得益于支持性政策和监管环境。政府通过发债审批快速通道及优惠融资渠道等方式为中国东方提供支持，助其落实中央政府指示。此外，中国东方在财务上一向自给自足且拥有通畅的融资渠道，因此无需政府为其提供财政支持。缺乏财政支持是惠誉未授予该公司此项指标高于“中等”的评估结果的制约因素。
违约带来的社会政治影响：“强”
惠誉认为，中国东方若违约可能对政府产生政治影响，这考虑到该公司在不良资产管理方面的重要政策性职能，通过收购陷入困境的小型金融机构发挥维护国家金融体系稳定的职责，并致力于解决债务高企的房地产和其他开发项目。中国东方进行大规模收购的能力受到其资本状况的制约，但在相关服务方面该公司仍处于领先地位。
中国东方与其他国有资产管理公司是处置国内银行不良资产的中坚力量。此外，惠誉认为，国有资产管理公司很难被省级资产管理公司所取代，原因在于，后者专注于地方资管业务且吸收大规模不良资产的能力有限。中国东方的存量不良资产余额逾2,000亿元人民币，因此该公司若违约，市场亦需要时间和资源来消化其业务。
违约带来的融资影响：“很强”
中国东方若违约可能令重组进程放缓，掣肘国企改革并削弱市场对政府支持政府相关企业的能力和意愿的信心，给金融体系带来进一步的风险，进而可能影响银行体系的稳定性，损害政府的信用状况，并致使其他中央政府相关企业的融资渠道受限。截至2022年末，中国东方并表口径下的负债总额约为1.09万亿元人民币。与中央政府预算相比，中国东方的资产负债表规模较小，但承担类似政策性职能的其他资产管理公司若违约将会造成传染风险。
惠誉认为，面对房地产市场危机和经济不利状况，中国东方的资产质量和盈利能力可能恶化或致其财务状况面临更大压力。不良资产管理业务的固有风险较高，因为相关借款人通常是信用状况较弱的企业。中国东方的非核心投资活动表明其风险偏好较高。惠誉也考虑到，中国东方在中国不良资产管理行业具有稳固的业务品牌及市场地位，且拥有国内银行的常规融资支持。
评级推导摘要
惠誉采用自上而下的评级方法，在中国主权信用评级基础上下调一个子级得出中国东方的评级。该公司的评级考虑到，惠誉根据其《政府相关企业评级标准》授予中国东方的评分为42.5分（总分60.0分），且该公司的独立信用状况较中国主权信用评级至少低四个子级。同时，惠誉对中国东方各项评级因素的评估反映了该公司与政府之间紧密的战略关联性。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
- 资产质量和盈利能力显著恶化，资本水平相较最低监管要求的缓冲水平下降或融资和流动性状况减弱，导致独立信用状况可能被评估在 ‘ccc’区间，进而可能引发惠誉下调对公司若违约可能带来的融资影响的评估结果并采取负面评级行动；
- 惠誉对中国主权信用评级采取负面评级行动；
- 中国东方的业务重心严重偏离不良资产收购和处置主业；
- 政府大幅稀释在中国东方的持股，或中国东方不再被归类为对政府具有依赖性的政府相关企业。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
- 中国东方的财务状况优于惠誉预期，且各级资本充足率持续高于最低监管要求，则惠誉可能调整其展望；
- 惠誉对中国主权信用评级采取正面评级行动；
- 政府明确表示将加大对中国东方的支持力度。
最佳/最差情景评级分析
国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。
与其他信用评级相关联的公开评级
中国东方的发行人违约评级与中国主权信用评级相关联。
构成评级驱动因素的关键信息来源
评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。
环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素
鉴于中国东方的评级及ESG状况由其最终母公司、中国政府的主权信用评级推导得出，惠誉不再为该公司提供ESG信用相关度评分。
发行人简介
中国东方是由财政部设立的不良资产管理公司之一，肩负维护国家金融体系稳定性的使命。公司自各大国有银行和金融机构承接和管理不良资产，并协助政府推进国有企业改革。截至2022年底，中国东方并表口径下的总资产接近1.25万亿元人民币。
注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。
来源：惠誉评级