穆迪将正商集团的展望调整为负面

香港、2020年2月7日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将正商集团有限公司（正商集团）及其香港上市子公司正商实业有限公司的展望从稳定调整为负面。 与此同时，穆迪维持下列评级： • 正商集团B1的公司家族评级；和 • 正商实业有限公司发行、并由正商集团担保的债券的B2有支持高级无抵押债务评级。 评级理据 穆迪助理副总裁/分析师杨昱颖表示：“展望调整至负面反映了穆迪预计正商集团未来6-12个月的信用指标将可能恶化至与当前评级相比较弱的水平。穆迪的上述预期是基于对正商集团主要因回款周期延长造成现金流放缓以及公司实现业务增长计划的能力受限的顾虑。” 正商集团2019年的合约销售额增长了4.3%，达人民币374亿元（若计入安置房销售额，则为人民币518亿元），但穆迪预计该公司当年的合约销售的现金回收率从2018年的72%降至60%-65%，原因是正商集团在其核心市场郑州市严格的资金控制。 若正商集团未来6-12个月内仍维持较长的现金回收周期，其流动性可能会减弱，这将进一步限制公司的增长速度并削弱其未来6-12个月内的财务指标。 穆迪预计正商集团的土地储备（不包括用于安置住房的土地）将从2018年底的674万平方米降至2019年底的540万-570万平方米，部分原因是郑州市某些地区地方政府对城市规划的调整，以及公司延迟对该市一些地块的收购。上述土地储备规模只能支持正商集团不足两年的房地产开发和销售需求。 穆迪认为，为了支持业务增长，公司将在未来6-12个月内加快土地收购，从而增加其债务融资需求。 因此，穆迪预计正商集团的收入/调整后债务比率将从截至2019年6月30日12个月期间的111%降至未来12-18个月的67%-70%。同时，由于较高的杠杆率和利润率降低，EBIT/利息比率可能从同期的4.5倍降至2.3倍-2.7倍。相对于该公司B1的评级而言，上述比率属于较弱水平。 正商集团B1的公司家族评级仍反映下列因素：（1）公司在河南省郑州市房地产市场上的品牌实力和领先地位；（2）公司在当地城市改造项目方面的良好记录，这将支持其获得当地新城改项目的能力。 但是，正商集团B1的公司家族评因业务高度集中于郑州市、其信用指标转弱、以及公司向本土以外市场的扩张的相关执行风险而受到制约。尽管正商集团的子公司为上市公司，B1的公司家族评级还反映了正商集团民营企业的性质，这可能会对公司的公司治理和透明度造成制约。 受益于2019年审慎的购地策略，正商集团的流动性仍较充足，支持了其B1的公司家族评级。穆迪预计正商集团的现金持有规模和运营活动产生的现金流将足以覆盖其到期债务和未来12个月的承诺地价款。 穆迪还估计，正商集团截至2019年12月31日的现金余额为人民币55亿-63亿元（包括受限现金人民币12亿元-13亿元），占截至同一日期预估短期债务（约为人民币62亿元）的90%-100%。这一覆盖率较截至2018年12月31日的30.2%的水平有大幅改善。 在环境、社会和公司治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了正商集团的民营企业性质和股权集中的情况。下列因素可部分缓解上述风险：（1）其香港上市子公司正商实业有限公司遵守香港上市规则所要求的企业治理标准；（2）其境内核心子公司河南宏光正商置业有限公司因发行境内债券而需遵守相关信息披露要求。这两家子公司占正商集团业务的大部分比重。 鉴于其评级展望为负面，正商集团的评级短期内获上调可能性不大。 若发生下列情况，穆迪可能将正商集团的评级展望调整至稳定：（1）不牺牲盈利能力的情况下保持合约销售额（不含安置房销售额）和收入的持续增长；（2）补充土地储备的同时不损害流动性状况；（3）显著提高其现金回收率和境内融资渠道。 评级展望调整至稳定考虑的信用指标包括：EBIT/利息覆盖率持续高于2.5-3.0倍，收入/调整后债务比率持续高于75%；现金（包括限制用途现金）/短期债务比率持续高于1倍。 另一方面，若出现以下迹象，穆迪可能下调正商集团的评级：（1）未能执行业务增长计划；（2）未能恢复现金回收比率；或（3）大幅提高债务杠杆率。 评级下调考虑的信用指标包括：EBIT/利息覆盖率持续低于2.5倍，或收入/调整后债务比率持续低于70%-75%。 若其流动性状况恶化，导致再融资风险显著上升，也可能导致评级下调。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 正商集团有限公司是一家总部位于郑州市的中国住宅类房地产开发商。该公司由黄燕萍女士和张敬国先生全资所有。截至2019年12月31日，其土地储备的可售建筑面积约为540-570万平方米。 来源：穆迪投资者服务公司