标普更正：因行业前景黯淡叠加新冠疫情冲击，我们对中国汽车零部件供应商采取相应的评级行动（德昌电机、耐世特、延锋汽车内饰、Pearl Holding III）
（更正：此前所发新闻稿正文第四个要点评级表述有误，更正后版本如下。）
我们预计2020年全球汽车销售将同比下降15%，因经济增长放缓及新冠疫情冲击，导致消费者信心和汽车消费受抑。
需求前景疲弱以及运营的扰乱，将严重打压汽车零部件供应商的财务表现，并减少其评级缓冲空间。
我们对受评的四家中国汽车零部件供应商采取了相应的评级行动。
香港，2020年4月9日—标普全球评级4月8日宣布，对四家中国汽车零部件供应商采取相应的评级行动：
我们将德昌电机控股有限公司（德昌电机）的“BBB”评级列入负面信用观察名单。
我们将耐世特汽车系统集团有限公司（耐世特）的“BBB-”评级列入负面信用观察名单。
我们将延锋汽车内饰系统有限公司（延锋汽车内饰）的展望从稳定调整至负面，同时确认其“BBB-”评级。
我们将Pearl Holding III Ltd.的评级从“B-”下调至“CCC+”，同时将评级列入负面信用观察名单。
我们预计，2020年中国的汽车需求和产量将下降8%。尽管在中国本土的新冠疫情出现企稳迹象后，汽车销售和生产势头于3月起就已开始改善，但复苏的速度和程度仍存在不确定性。由于我们预期全球疫情将在今年年中才得到遏制，我们预测美国和欧洲今年的汽车销售和产量将下降15%-20%。
需求前景疲弱以及生产扰乱，将为汽车零部件供应商的利润和现金流带来冲击，使其评级缓冲空间缩窄。我们预计，上述四家供应商今年的收入和利润都将出现相当明显的下滑幅度。德昌电机和耐世特等全球业务敞口较大的供应商将遭受更大冲击。
随着疫情过后全球经济和汽车销售复苏，汽车零部件供应商于2021年的财务表现可能会有所改善。但由于可见度低的原因，我们认为风险仍然偏向下行。
由环境、社会及治理（ESG）方面所导致信用评级调整的因素：
新冠疫情（生产暂停以及供应链的扰乱）
耐世特汽车系统集团有限公司（耐世特）
我们将耐世特的“BBB-”长期主体信用评级及该公司优先无抵押债券的“BBB-”长期债项评级列入负面信用观察名单，缘于我们预计新冠疫情爆发将显著制约该公司2020年的财务指标。公司经历了艰难的2019年，主要归因于通用汽车—美国联合汽车工会罢工以及中国汽车销售疲软。
鉴于内需仍疲弱且出口延迟，耐世特的中国业务的产能仅在缓慢回升。三月中旬以来，耐世特及其大部分汽车整车厂客户暂停海外工厂的生产，这将严重打击该依赖美国市场的汽车供应商。因此，我们预估耐世特2020年收入或将下滑近20%。因产量减少、固定成本较高、定价环境不利、以及管理供应链的额外支出，该公司调整后的息税折旧及摊销前利润率（EBITDA margin）也将自2019年的收缩后进一步弱化。
另一方面，我们认为耐世特的净现金状况提供了良好的流动性缓冲空间，并应有助于该公司无需额外借款下承受近期现金消耗。在工厂暂停生产持续至2020年三季度的压力情景下，我们认为耐世特可能利用其国企母公司中国航空工业集团公司的财务资源，以提供额外的流动性。
将耐世特的评级列入负面信用观察名单反映我们认为，鉴于新冠疫情下全球汽车需求前景疲弱，该公司信用状况面临显著的下行压力。考虑到行业环境迅速恶化，特别是北美和欧洲的需求复苏和生产恢复，我们认为2020年该公司现金流和杠杆率的下行风险逐渐增加。
如果耐世特调整后的EBITDA利润率大幅下滑，且显著回升的可能性较低，我们则可能下调该公司评级。如果耐世特汽车的运营被长期中断，或者如果全球汽车需求比我们当前的预期更为疲弱，则可能出现上述情形。如果该公司的自由经营性现金流长期为负，我们亦可能下调其评级。
我们计划在90天内对上述信用观察做出决议，该决议将取决于疫情发展的可预见性、耐世特持续暂停生产的时间、以及上述因素对该公司盈利状况和现金流的影响。
德昌电机控股有限公司（德昌电机）
我们将德昌电机控股有限公司（德昌电机）的长期主体信用评级“BBB”及其优先无抵押债券的长期债项评级“BBB”列入负面信用观察名单。我们认为，2021财年（结束于2021年3月）该公司的盈利能力和杠杆率将面临巨大压力。德昌电机的收入降幅可能在10%-20区间的较低端。该公司的业务均匀分布在欧洲、北美和亚太区（主要在中国）。尽管德昌电机在中国的业务正慢慢恢复正常，但公司在欧洲和北美的生产率现处于非常低的水平，因为两地区的主要客户暂停生产且复产时间不确定。
我们预期德昌电机2021财年的调整后息税与折旧摊销前利润率将下降至少2至3个百分点。尽管该公司采取了压减成本的措施，但基本无法抵消低产能利用率和定价环境艰难的影响。因此，我们预期德昌电机2021财年的债务对息税与折旧摊销前利润（EBITDA）的比率将爬升至1.0-1.5倍，2020财年的预估杠杆率为0.7-0.9倍。
尽管如此，我们认为德昌电机拥有充足的流动性来应对不利的市场环境。假设德昌电机的欧洲和北美业务从今年5月份开始逐步恢复正常，我们预估4月至9月该公司将消耗3000-7000万美元现金以满足营运资金和其他运营需求。我们也预计德昌电机于未来3至6个月内的现金和承诺性贷款完全能覆盖该现金消耗和短期债务。
将德昌电机的评级列入负面信用观察名单反映我们认为，由于新冠疫情下全球汽车行业的需求前景疲软，德昌电机的信用状况面临显著的下行压力。因为行业大环境快速恶化，尤其在北美和欧洲地区需求回暖及复产方面的关系，我们预计2021财年该公司的现金流和杠杆率弱化的风险上升。
如果我们认为德昌电机的债务对EBITDA的比率将持续高于1.5倍，或者2021财年其息税与折旧摊销前利润率显著下降且在2022财年未明显回升，我们可能会将其评级下调1个级别。如果该公司的自由经营性现金流转为长期为负值，我们也可能会下调其评级。
我们计划于90天内，根据德昌电机的2020财年业绩评估其信用状况、疫情的发展情况及其对公司2021-2022年财务表现的潜在压力后，就信用观察作出决议。
延锋汽车内饰系统有限公司（延锋汽车内饰）
我们将延锋汽车内饰的评级展望从稳定调整至负面，并确认其“BBB-”评级。鉴于行业环境较为艰难，我们认为，2020年延锋汽车内饰及其母公司华域汽车系统股份有限公司（华域汽车）的信用指标面临很大的下行压力。复苏之路充满高度不确定性，将取决于全球疫情的进展情况。
我们预计，华域汽车和延锋汽车内饰2020年的收入降幅可能在10%-20区间的较低端，与我们对全球汽车销量下滑15%的预期水平一致。收入损失和较低的利用率将挤压华域汽车和延锋汽车内饰的利润率。我们估算，2020年华域汽车的EBITDA利润率将从2019年预估的9.1%基础上下降2-3个百分点。我们预计，延锋汽车内饰的利润率将从2019年的6%基础上下降1.5-2个百分点。
EBITDA收窄、营运资金流潜在流出及高资本开支将使延锋汽车内饰2020年的经营性现金流转为负，并将其债务对EBITDA比率朝1.5倍方向推升。另外，考虑到华域汽车的高现金余额和低债务规模，我们预计其将保持净现金头寸。
尽管我们预计2021年华域汽车和延锋汽车内饰的财务业绩均将随全球汽车销量小幅回升而改善，但因可预见性较低因此风险仍偏向于下行。
负面展望反映我们认为，因在新冠疫情影响下全球汽车需求预期疲弱，且延锋汽车内饰及其欧美客户暂停生产，因此延锋汽车内饰及其母公司的财务指标将面临很大的下行压力。
若汽车需求恢复速度大幅慢于我们的预期，使得延锋汽车内饰的债务对EBITDA比率保持在1.5倍以上，并使华域汽车的调整后EBITDA利润率持续低于6%，我们就可能下调延锋汽车内饰的评级。
若因汽车需求恢复情况强于我们的预期，或公司管理层为应对市场下行而控制成本，使得延锋汽车内饰和华域汽车的财务实力恢复，我们就可能将其展望调整为稳定。若延锋汽车内饰的债务对EBITDA比率保持在远低于1.5倍水平，且华域汽车的EBITDA利润率改善至接近8%，就可能意味着前述情况发生。
Pearl Holding III Ltd.
我们将Pearl Holding III Ltd.（Pearl）的长期主体信用评级及其优先抵押债券的长期债项评级从“B-”下调至“CCC+”，并将评级列入负面信用观察名单。我们认为，Pearl的在手现金较少，现金流持续流出，需支付的债券利息规模较大且再融资渠道有限，因此其资本结构不可持续。此外，我们认为新冠疫情下急剧下行的行业态势也导致再融资前景愈发低迷，因此该公司面临的无法偿付风险上升。
尽管我们预期Pearl能够支付6月到期的债券利息，但在当前动荡的市场环境下，该公司高度依赖外部流动性来源导致无法偿付风险上升。作为一家规模较小的私营企业，该公司的融资渠道较窄，可进一步作质押的资产也有限。鉴于该公司的财务状况不断弱化且新冠疫情下行业态势低迷，我们认为该公司在获得新信贷资源方面将面临困难。
将Pearl的评级列于负面信用观察名单缘于我们认为在急剧下行的行业环境下，该公司可能面临无法偿付债务的风险。新冠疫情下汽车市场需求萎缩可能将导致该公司的经营性现金流锐减、在手现金不断减少并制约其再融资。
如果我们认为该公司难以制定出详实的再融资计划，或债务重组的可能性上升，我们则可能将其评级下调一个至多个级别。
我们计划在未来90天内，在完成评估该公司的一季度业绩以及有关到期短期债务和后续债券利息支付的再融资进展之后，再就信用观察做出决议。
注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。
来源：标普全球评级