穆迪将长发集团的Baa1评级列入下调观察名单

香港、2022年9月27日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将长春市城市发展投资控股（集团）有限公司（Changchun Urban Development & Investment Holdings (Group) Co., Ltd.，“长发集团”）Baa1的发行人评级和 Chang Development International Limited 发行、长发集团提供担保的美元债券的Baa1高级无抵押债务评级列入下调观察名单。 同时，穆迪将展望从稳定调整为评级观察。 穆迪副总裁/高级分析师、负责长发集团的主分析师黎锦雄表示：“列入下调观察名单反映我们担心长春市政府支持城投公司的能力面临压力，原因是吉林省和长春市出现基本面走弱迹象，包括疫情冲击的持续性影响、土地交易低迷和国有企业的市场融资渠道相对薄弱所造成的较大制约。” 评级理据/可引起评级上调或下调的因素 吉林省是中国（A1/稳定）的传统工业基地，但受到新冠疫情反弹的牵累，该省经济增长受到冲击，土地出让收入显著下降（特别是相对于直接和间接债务的到期规模），短期内可能会削弱省政府对国有企业的支持能力。而从长远来看，疫情冲击带来的经济创伤以及人口结构的变化将导致经济增长持续放缓，进而将进一步制约该省本已疲弱的金融业和政府支持其城投公司/国企的能力。 省会长春市占吉林省经济规模的一半。与其他省会城市相比，长春市的财政赤字不断增加，直接债务负担较大。近年来，长春市对土地出让的依赖大幅提高，令长春市对土地出让疲软和经济增长放缓更为敏感。 长发集团Baa1的发行人评级计入了：（1）长春市政府的支持能力分数为baa2；（2）穆迪对公司特征如何影响长春市政府支持意愿的评估，该评估结果产生一个子级的向上调整。 穆迪对长春市政府支持能力分数的评估反映了：（1）在全国各省市中，吉林省的支持能力排序相对较低，经济压力不断上升；（2）长春市作为省会城市，在穆迪对中国地方政府级别排序中属于较高的行政级别之一；（3）长春市政府的财政数据披露上存在一定程度的滞后或不完整使得对长春市政府或有负债风险的评估不尽全面。 长发集团Baa1的评级考虑了长春市政府支持该公司的意愿，考虑因素如下：（1）长发集团由长春市政府全资所有；（2）按资产规模衡量，长发集团是长春市最大的地方国企；（3）长发集团在长春市提供基本公共服务，包括城市基建、保障性住房开发、供水和污水处理；（4）该公司分别从长春市和吉林省政府获得政府现金付款和政府债券发行收益的稳定记录。 在长春市政府支持能力分数的基础上将评级向上调整一个子级，反映了穆迪预计必要时吉林省政府将通过长春市政府及时提供财政支持，以防止长发集团违约。由于以总资产和债券余额计算，长发集团也是省内最大的地方国企之一，因此在有需要时政府可能会进行适当的干预，从而避免吉林省地方国企的融资活动受到冲击。 长发集团对公共政策项目的资本支出的回报周期较长，导致公司债务水平较高，令其信用状况受到制约。 上述评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 由于长发集团的供水及污水处理服务可能影响大众健康和安全，其社会风险为较高。若水质问题影响公众对该公司供应洁净水能力的信心，长发集团可能会面临声誉风险。长发集团通过在长春市建设公共基础设施来执行公共政策职能，因此也承担着较高的社会风险。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了长发集团的发展目标，并最终影响长春市政府支持该公司的意愿。 作为承担公共政策职能的国有实体，长发集团面临来自长春市政府的监督并需要进行报告，因此公司治理是上述评级的重要考虑因素。 穆迪的评级观察将重点关注：吉林省和长春市政府应对流动性挑战（主要是其国企和城投公司受制约的长期融资渠道）及其协调及时支持国企和城投公司能力下降的进展，其方式包括通过大幅改善或扭转土地出让收入下降的趋势，或通过国企和城投公司获得更畅通的市场融资渠道和更低的融资成本，这些都将表明其支持国企和城投公司应对短期债务到期的能力有所增强。 如果发生以下情况，穆迪可能会确认其评级：长春市政府baa2的支持能力分数维持不变，这可能归因于吉林省和长春市的土地出让或融资渠道大幅改善，从而消除其对融资渠道有限的国企和城投公司协调及时支持能力的严重不确定性。 但是，若发生下列情况，穆迪可能下调其评级：吉林省和长春市的支持能力未能改善，原因包括土地出让未能大幅改善或国企和城投公司的市场融资渠道持续不畅，这将损害其协调及时支持的能力；或中国的主权评级被下调。 若发生下列情况，穆迪可能会下调长发集团的评级：长发集团的特征发生变化，降低了长春市政府的支持意愿，例如：（1）长发集团大举扩张商业类活动，而影响其公共服务职能，或商业类活动出现重大亏损；（2）长发集团不再是长春市最大的、占主导地位的公共服务机构，或者来自政府的现金流不确定性上升，因而此类付款和公司自有的运营现金流不足以覆盖偿债和运营成本；（3）债务和杠杆率快速增长，对非标融资渠道的依赖度上升；（4）市场波动导致公司的融资渠道显著削弱。 上述评级所采用的主要评级方法为2022年4月发布的《中国城投公司评级方法》。 长春市城市发展投资控股（集团）有限公司（长发集团）由长春市国有资产监督管理委员会全资所有。该公司是长春市政府水务和城市基础设施投资建设的重要平台。 来源：穆迪投资者服务公司