标普：旭辉集团销售额稳步增长利于降杠杆

香港，2021年3月26日—标普全球评级3月25日表示，旭辉控股（集团）有限公司（旭辉集团；BB/稳定/--）节制拿地以及稳定增长的销售额有助于其财务杠杆在2021年稳步下降。我们预计2021年其债务对EBITDA比率将从2019年的6.5倍、2020年的5.5-5.7倍（估算）继续朝5倍水平下降。 旭辉集团现有人民币4000亿元的可售物业资源，由此我们预计2021年其合约销售额将增长10%-15%，达到人民币2500-2600亿元。此外，该公司的住房物业多分布在高线城市，这些城市的地产购置需求高于低线城市。该公司约84%的可售物业项目也位于高线城市。 由于土地成本上升、高线城市限价政策持续，利润下降仍将是旭辉集团面临的一大风险。2020年该公司的调整后毛利润从2019年的30%下降至25%，符合行业整体形势以及我们的预期。该公司希望通过丰富购地渠道来缓解利润下降。2020年，通过公开拍卖以外的方式购得的土地，如收购项目、市区改造项目和商业综合体项目，占其全年购地规模的51%，高于2019年的33%。 我们预计旭辉集团将继续合理管控拿地预算，从而降低对债务的依赖。该公司现有土储5640万平方米，足以支撑未来三年内的项目开发。我们估算2021年其拿地支出对合约销售额现金收入的比率将继2019年的50%、2020年的45%持续下降至约40%。2021年，拿地减少、财务政策收紧应能使债务增速维持在5%-10%的温和水平。2020年，该公司积极管理现金头寸，全年现金头寸下降75亿元至510亿元；同期，调整后总债务规模增长2%。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级