惠誉：中国政府《通知》是对地方政府相关企业不会无差别支持的重申

2018年7月29日，惠誉评级对中国国家发展及改革委员会（发改委）及财政部于2018年5月17日发布的《关于完善市场约束机制，严格防范外债风险和地方债务风险的通知》的研究结论是，该通知是对于旨在将地方政府相关企业从公共部门的资产负债表中剥离的指导方针和行动做出的进一步澄清。惠誉在此之前已将该文件及政府发布的其他相关措施纳入评级方法，我们认为，政府将继续为大型地方政府相关企业，特别是那些承担重大政策性职能的地方政府相关企业提供支持，但规模较小、重要程度相对较低的地方政府相关企业获得支持的可能性较低。惠誉于2017年9月24日发布评论（“惠誉：部分中资地方政府融资平台违约风险攀升，但时间尚不确定”）指出，非核心地方政府相关企业的违约风险正在上升，我们认为《通知》所传达的精神也符合这一观点。鉴于此，惠誉认为，《通知》对我们的评级方法并无影响。 惠誉在与市场参与者以及相关当局讨论以后认为，《通知》的发布目的与我们的最初理解一致（“惠誉评估发改委/财政部声明对中国地方政府相关企业及政府相关企业的影响”，2018年5月30日），即，《通知》旨在禁止政府相关企业的债权人将地方政府信用与相关企业信用自动挂钩，特别是那些寻求境外融资的信用状况较弱、政策性功能较少的地方政府融资平台。 《通知》的发布是中国政府旨在遏制系统性风险、加强外债发行监管的更广泛努力的一部分。《通知》提醒投资者，地方政府融资平台的债权人对地方政府无直接追索权，地方政府亦不会为其相关企业的债务提供隐性担保。 惠誉的独立分析已采纳了这一观点。惠誉不会假定地方政府相关企业的债务会自动获得地方政府担保，因此，除非在少数特定情形下，不会为地方政府相关企业授予与其相关地方政府信用等同的评级。惠誉将基于地方政府相关企业的独立信用状况及在需要时，该企业从相关地方政府获得合法支持以稳定其财务状况的可能性确定其信用评级。该等合法支持将从法律、经济、社会政治和财务关系等方面进行评估（请参考“政府相关企业的评级标准”），并可以多种方式提供，包括资本补助、国有资产注入、财政补贴、地方政府债券置换、优惠政策或与国有金融机构协调沟通。 因此，惠誉认为，其对地方政府融资平台的评级实践和方法是恰当的，对中国政府近期政策性通知的理解也是持续一致的。 惠誉预计，中国政府将继续采取措施，减少来自地方政府的隐性和显性担保，进一步严肃市场纪律，以遏制快速增长的地方政府或有负债相关风险。这些措施可能会提高非核心政府相关企业的违约风险，惠誉在《通知》发布之前已将其纳入评级考量因素。惠誉认为，地方政府相关企业信用状况的两极分化态势将在未来12-18个月内持续加剧，但是，由于信用较弱的地方政府融资平台仅在惠誉的受评企业中占据很小的比例，其预期因政府支持因素而引发的评级变更（如有）仍将较少。 来源：惠誉评级