穆迪向西部水泥的高级无抵押票据授予Ba2评级

香港、2021年6月24日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向中国西部水泥有限公司（西部水泥，Ba2/正面）拟发行的美元债券授予Ba2的高级无抵押债务评级。 西部水泥计划将拟发行票据募集资金用于再融资及一般企业用途。 评级理据 西部水泥Ba2的公司家族评级反映了其在陕西省中部和南部水泥生产市场的主导地位及其低杠杆记录。 评级亦考虑了西部水泥和安徽海螺水泥股份有限公司（海螺水泥，A2/稳定）之间的业务协同效应，以及海螺水泥向西部水泥提供的技术支持。截至2020年底，海螺水泥持有西部水泥21.1%股权。 与此同时，西部水泥的评级受水泥行业的周期性、公司仍在扩大中的运营规模以及产品和市场覆盖多元化程度有限等因素的制约。 监管和环境因素限制了西部水泥业务所在市场的水泥供应，行业环境向好部分缓解了上述风险。这种限制有助于水泥的供需平衡，可支持水泥价格维持在较高水平。此外，西部水泥较低的财务杠杆为其抵御业务波动性提供了强大的缓冲保护。 穆迪副总裁/高级分析师张兴昀表示：“拟发行票据不会影响西部水泥的信用质量，因为穆迪预计随着新项目完成，未来几年公司的运营现金流以及EBITDA的增加可抵消杠杆率的短暂上行。” 穆迪还预计西部水泥强劲的运营现金流和较低的杠杆率可部分缓解非洲的项目执行风险。该公司以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率低于2.0倍。西部水泥在非洲的扩张战略如果实施成功，将进一步提升公司的运营规模和业务多元化。 西部水泥的流动性充足。截至2020年底，该公司的现金和类现金资源约为人民币15亿元。这与其强劲的运营现金流足以覆盖其未来12-18个月到期债务和计划资本支出。 拟发行美元票据的高级无抵押债券评级未受结构性从属关系影响，原因是债权在运营公司层面。因为虽然西部水泥是控股公司，其大部分债权在运营子公司层面，但其业务高度多元化，现金流来自国内外不同地区的大量运营子公司，从而缓解了债权人面临的结构性从属风险。 西部水泥的公司家族评级还考虑了下列环境、社会和治理（ESG）因素。 全球范围内建筑材料行业对环境风险的信用敞口已经加大，在3-5年内可能会对西部水泥的信用质量造成重大影响。在中国，水泥业是二氧化碳排放的主要来源之一。该行业同时也是二氧化硫、氮氧化物和粉尘的主要排放源。水泥生产的采矿和制造环节消耗大量煤炭、电力和水，因此是能源密集型行业。 西部水泥已升级生产线以满足更高排放标准，并落实了提高能效、减少粉尘和碳排放的措施。公司作为地方行业领军企业，将继续在设备和工艺流程方面投入以管控环境风险。随着行业整合，该公司也受益于中国日趋严格的环境标准。 公司治理方面，截至2020年底，公司创始人兼董事长张继民持有公司32.3%股权。股权集中风险因下列因素而部分得以缓解：西部水泥是上市公司，以及海螺水泥截至2020年底持有西部水泥21.1%股权。 可引起评级上调或下调的因素 正面展望反映穆迪预计西部水泥将继续增长业务、提高市场多元化程度，同时产生稳健的现金流，并维持审慎的财务管理和充足的流动性。 若发生以下情况，西部水泥的评级有望获得上调：公司能够控制其业务扩张的执行风险，并在扩大规模和提高地域多样化的同时显示审慎的财务政策，其现金/短期债务比率维持在1.0倍以上，调整后债务/EBITDA比率低于2.0倍。 鉴于展望为正面，西部水泥评级下调的可能性不大。另一方面，若西部水泥收入下降、成本上升、大规模举债扩张或股东分红超出预期，进而削弱其财务和/或流动性状况，则展望可能恢复为稳定。 可导致评级下调或展望恢复稳定的财务指标包括或债务/EBITDA比率长期高于2.5倍，或调整后债务/资本比率持续高于50%。 海螺水泥削弱其对西部水泥的支持力度，或减持西部水泥股份，均会对西部水泥的评级产生负面影响。 上述评级采用的主要评级方法是2019年5月发表的《建筑材料业》。 按照产能计算，中国西部水泥有限公司（西部水泥）是中国陕西省领先的水泥制造商之一。截至2020年底，公司年产能达3,320万吨。西部水泥旗下水泥厂多数位于陕西省中部和南部。截至2020年底，西部水泥由创始人兼董事长张继民先生持股32.3%、安徽海螺水泥股份有限公司（海螺水泥）持股21.1%。西部水泥于2010年8月在香港联交所上市。 来源：穆迪投资者服务公司