惠誉将中原资产自‘BB+’上调至投资级‘BBB’；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 13 Oct 2023: 本文章英文原文最初于2023年10月13日发布于：Fitch Upgrades Zhongyuan AMC to ‘BBB’; Outlook Stable 惠誉评级已将中资企业中原资产管理有限公司（Zhongyuan Asset Management Co., Ltd，中原资产）的长期外币及本币发行人主体评级自‘BB+’上调至‘BBB’，展望稳定。惠誉同时将中原资产票息率7.5%、2024年11月到期的1.1亿美元高级无抵押担保票据（由Zhongyuan Dayu International (BVI) Co., Ltd.发行）的评级自‘BB+’上调至‘BBB’。 本次上调评级是基于惠誉将“政府以往支持力度”和“违约带来的融资影响”这两项指标的评估结果自“中等”调整至“强”。这是因为，河南省政府近期对中原资产注资且为其持续提供资本支持，以助力该公司发挥政策性职能。中原资产的政策性职能体现在从中原银行收购大量不良资产（中原银行重组计划的组成部分）以及计划对代表河南省政府管理的稳定基金进行投资等方面。政府对中原资产的持股或自86%增至95%。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度：“强” 惠誉对此项指标的评估结果是基于，河南省财政厅通过多家中间股东（包括省属及下一层级政府相关企业）对中原资产持有最终控制权及监督权。中原资产的人事任命、战略规划及其他重大决策均须经政府批准。在民营企业股东被收购后，中原资产的国有股权或从目前的86%增至95%。 政府以往支持力度：“强” 此项指标的评估结果反映出，河南省政府近期对中原资产注资50亿元人民币，使其股东权益翻了一番。政府计划为中原资产持续提供资本支持，助其履行以不良资产管理为主业的政策性职能。 惠誉预计，政府对中原资产持股增加后，该公司政策强度较低、商业化程度较高的业务的比重将有所降低。此外，中原资产还承担了担任 100 亿元人民币稳定基金独家管理人的新职能——该公司将使用政府新一轮股本注资资金向该基金出资20%。 违约带来的社会政治影响：“中等” 中原资产是河南省第一家具有金融不良资产批量收购业务资质的地方资产管理公司，肩负地方金融机构不良资产处置重任。该公司的不良资产管理业务有助于防止当地发生潜在的金融稳定风险。不过，惠誉对此项指标的评估结果亦考虑到，中原资产与其政策性职能最终受益人之间的直接关联性较弱，以及其他地方和全国性金融资产管理公司及其他政府相关企业有可能取代其开展非持牌经营的政策性业务。 违约带来的融资影响：“强” 惠誉认为，中原资产若违约将削弱当地其他政府相关企业的融资渠道，并推高其融资成本，地方政府的信誉也会因此受到影响。该公司若违约还可能引发对规模显著更大且在河南省具有系统重要性的金融机构的传染效应。不过，与河南省其他政府相关企业相比，该公司的资产规模有限，且存续债务占河南省内整体债务的比例较小，因此，惠誉将其违约带来的融资影响评定为“中等”。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》对中原资产进行评级，反映了河南省政府对该公司的持股、有力控制及支持。此外，惠誉将中原资产若违约将给政府带来的社会政治影响和融资影响亦纳入评级考量。 惠誉将中原资产的独立信用状况自'b+'上调至'bb-'。惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定中原资产的独立信用状况，并根据四大政府相关企业评级因素得出该公司的发行人主体评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 河南省政府向中原资产提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力增强。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 河南省政府向中原资产提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力减弱。 - 惠誉大幅下调对中原资产若违约将带来的社会政治影响及融资影响的评估结果。该公司非政策性业务比重上升或表明政府支持力度减弱。 - 政府稀释对中原资产的持股。 惠誉若对中原资产采取评级行动，将对其担保债券采取相似幅度的评级行动。 流动性及债务结构 截至2023年上半年末，银行借款占中原资产有息债务总额的87.64%，债券占8.84%，其余3.52%为非银金融机构债务。该公司约46%的融资将在2024年年底或之前到期。境外债务在中原资产有息债务总额中的占比不到3%。该公司计划对2024年11月到期的1.1亿美元债券进行再融资。 中原资产持有的13亿元人民币现金及285亿元人民币尚未使用的银行授信额度为其流动性提供支撑，足以兑付其2024年底前到期的约33亿元人民币债券。鉴于该公司强大的政府背景，惠誉预计其将对银行贷款进行再融资。此外，中原资产持有价值30亿元人民币的上市公司股票，可为其流动性提供进一步支撑。 发行人简介 中原资产管理有限公司于2015年8月经河南省人民政府批准设立，河南省财政厅为其大股东和实际控制人。中原资产以不良资产管理为主业，同时参与股权投资、融资租赁、保理和社会安置房建设项目。截至2022年末，公司持有总资产707亿元人民币。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级