标普：因有充足缓冲空间应对信托业务波动，中国建投“A/A-1”评级获确认；展望稳定（完整评级公告）

- 因房地产行业低迷，中国建银投资有限责任公司（中国建投）的信托业务恐将继续承压。通过提升产品多样性，中国建投在更广泛的资产管理业务领域内的竞争地位将得到支撑。 - 中国建投适当的财务纪律将能够支撑其信用质量。我们认为，公司不太可能因大规模举债收购导致其原本非常低的杠杆率显著上升。 - 我们确认中国建投长期“A”、短期“A-1”的主体信用评级。我们还确认其担保的优先无抵押债券的债项评级“A”。 - 稳定评级展望反映我们认为，未来两年中国建投依然有极高可能性获得中国政府特别支持。 香港，2023年12月1日—标普全球评级11月30日宣布，确认中国建投长期“A”、短期“A-1”的主体信用评级。长期评级展望仍为稳定。 确认评级反映我们认为，中国建投有充足的财务缓冲空间来应对接下来的经营挑战。公司非常低的杠杆率和稳健的盈利能力将支撑集团信用状况。另外，中国建投承担着重要的政策角色，从而使其在必要时有极高可能性获得中国政府的特别支持。 我们认为，中国房地产行业的艰难处境将在一定程度上导致集团的信托业务（即中建投信托股份有限公司，下称“中建投信托”）在未来两年内持续承压。自2022年起，集团的信托业务出现了管理资产（AUM）的大规模外流。 我们将公司的基准评级下调至“bbb-”，这反映我们认为，因信托业务表现下滑，中国建投相较于可比同业的竞争优势可能削弱。 不过，我们预计中国建投的资产管理规模将会在未来两年内增长，这主要是受到公司的公募基金板块国泰基金管理有限公司的表现拉动。国泰基金或将在集团资产管理规模、资产管理费和佣金收入中占主要份额。我们认为这将有助于维持集团资产管理业务的竞争地位。 我们预计，集团将继续提升业务多样性，包括向中国重点产业领域进行投融资。我们认为，这应能在一定程度上降低公司业务的波动性。 在我们的基础假设情景中，尽管租赁业务持续增长，但未来两年中国建投将保持低杠杆率，债务对调整后总权益的比率将维持在0.4倍以下。我们认为租赁业务具备较快的增长动能，但该业务未来两年的利润贡献规模或仍将有限。 然而，作为中国政府重要的投资平台，中国建投可能将通过大规模投资或收购来落实某些政策举措。而且，中建投信托和其他地方同业一样，都可能继续面临需要支持一些不良信托产品的压力。总的来说，上述因素增加了我们对该公司财务杠杆率预测的不确定性。 即便如此，我们仍然认为中国建投适当的财务纪律将能够阻止杠杆率大幅上升。我们预计，该公司将遵循政府指导，保持其负债对资产的比率不高于55%。因此，我们修正了对该公司财务政策评估的负面调整幅度，从下调2级修正为下调1级。 中国建投的稳定展望反映我们认为，未来24个月该公司能够保持盈利能力和非常低的杠杆率。同时反映我们预计，同一时期该公司获得中国政府特别支持的可能性将保持极高。 我们认为中国建投评级下调的可能性很低。如果该公司的个体信用状况显著恶化，或政府特别支持的可能性降低，那么我们可能下调该公司评级。 若出现以下情形，我们可能下调中国建投的个体信用状况评估： - 资产管理规模持续外流，导致中国建投的业务状况大幅弱化；或 - 该公司激进举债进行投资，或兑付不良信托产品，使其杠杆率升至超出我们预期。 我们认为，若出现以下情形，中国建投获得中国政府特别支持的可能性或将降低： - 中国建投的政策职能显著减弱，导致我们认为该公司不太可能在必要时发挥金融稳定器的作用，或收购陷入困境的金融机构；或 - 中国政府对中国建投的完全所有权被显著稀释。 此外，若我们下调中国主权评级，则可能下调中国建投的信用评级。如果我们发现中国的财政纪律明显削弱，下调情形则可能发生。如果或有负债体现在地方地方政府的资产负债表上，导致广义政府债务规模激增，那么我们可能也会下调该公司评级。 除非我们上调中国主权评级，否则未来24个月内不太可能上调中国建投的信用评级。如果中国的财政整顿速度快于我们预期，使得广义政府债务净额增速放缓且表外债务管控纪律加强，那么上调情形可能发生。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级