穆迪维持神州租车的B3评级；展望调整为稳定（完整评级公告）

香港，2023年9月27日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持神州租车有限公司B3的公司家族评级和高级无抵押债务评级，并将其展望从负面调整为稳定。 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“维持评级以及稳定展望反映了我们预计神州租车的流动性和债务期限结构将随着公司即将提前赎回2024年到期的美元债券而改善，这进一步增强了其再融资记录。” “稳定展望反映了穆迪预计国内出行需求的复苏将推动神州租车的业务继续逐渐改善。复苏趋势将支持公司的盈利、降低杠杆并改善其短期债务再融资能力。”何卓荣补充道。 评级理据 8月25日，神州租车宣布将于9月27日全额赎回2024年3月到期、利率9.75%的所有未偿还美元债券，赎回价格为本金额的103.65625%另加应计而未付利息。截至8月25日，上述未偿还债券的本金为1.55亿美元。该公司表示将使用内部资金来赎回债券。 截至2023年6月30日，神州租车的无限制用途现金为人民币16亿元，同期短期债务为人民币39亿元。其中包括2024年3月到期的美元债券的未偿还部分。但是，该公司具有一定的财务灵活性，这体现在其车队购买周期较短、采用轻资产网点覆盖的战略，并且资产处置较容易。 鉴于神州租车以往的到期债务再融资记录，穆迪预计该公司将按公告完成债券赎回。在2022年上半年，该公司偿付了2022年5月到期的2.79亿美元债券。在3月初，该公司通过收购要约偿还了2024年3月将到期的美元债券的9,496.4万美元本金。 此外，神州租车于2021年1月通过向MBK Partners管理的一家投资基金的子公司Mcqueen SS Ltd.发行可转债募集资金1.75亿美元。 神州租车在2021年7月被Indigo Glamour Company Limited私有化。Indigo Glamour是由私募股权公司MBK Partners管理的私人投资基金MBK Partners Fund IV的一家子公司。 截至2023年6月30日，该公司获得的金融机构授信额度共计人民币161亿元，其中未使用额度为人民币59亿元，分别高于2022年12月31日人民币108亿元的授信额度和人民币38亿元的未使用额度。 神州租车B3的公司家族评级反映该公司在中国增长中的汽车租赁市场处于领先地位。B3评级也考虑了神州租车具有一定财务灵活性的业务模式，体现在该公司车队购置周期较短、采用轻资产网点覆盖的战略，并且资产处置较容易。 与此同时，该公司的评级受到以下因素的制约：其流动性疲弱；来自其他汽车租赁公司的直接竞争，以及提供交通运输服务的非汽车租赁公司的间接竞争。 作为一家领先的汽车租赁公司，其业务受益于中国放松动态清零政策之后的强劲需求以及平均车队规模26%的扩张，神州租车2023年前6个月租赁收入同比增长70%，因为租价和车辆利用率的上升也提振了租金收入。 2023年前6个月，神州租车的汽车租赁收入占其总收入的76%。穆迪预计未来12-18个月此项业务收入将较2022年增长50%以上。收入增长的主要原因是在国内旅行恢复、汽车租赁需求复苏的情况下，公司的车队规模扩大，租价与车辆利用率改善。中国文化和旅游部的数据显示，2023年前6个月国内旅游总人次同比增长64%至23.8亿左右。 由于神州租车通过处置比2022年更多的二手车来产生流动性，未来12-18个月其二手车销售收入可能较2022年增长40%以上。因此，穆迪预计与2022年相比，未来12-18个月神州租车的整体收入将增长50%以上。 截至2023年6月30日的12个月，神州租车以穆迪调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率从2022年的5.1倍降至3.9倍。杠杆率的下降反映了汽车租赁需求和盈利能力的提高推动EBITDA增长。 截至2023年6月30日，神州租车的调整后债务总额从2022年12月31日的人民币91亿元增至人民币107亿元。债务增长反映了包括金融租赁在内的借款有所增加，以支持该公司的租赁车队更新与扩大。 但是，与2022年水平相比，车队规模的扩大以及租价与车辆利用率的改善推动EBITDA增速超过债务增速，因此穆迪预计未来12-18个月该公司的杠杆率将进一步改善至3.2-3.4倍左右。 神州租车的售后回租债务增加导致其有抵押借款水平上升，因而降低了其财务灵活性。该公司的质押租赁车辆价值占比从2022年12月31日的58%升至2023年6月30日的77%。 环境、社会和治理 (ESG) 因素 神州租车的治理风险体现在其流动性管理财务政策、控股股东持有较高比例的有投票权股份，以及董事会成员中非独立董事占多数。该公司的环境与社会风险反映了设备与交通运输车辆租赁行业面临的环境与社会风险。 可引起评级上调或下调的因素 如果神州租车出现以下情况，其评级可能会有上调空间：(1) 流动性和融资渠道持续改善；(2) 保持领先的市场地位，规模扩张，并且在下行周期具有抗压性；(3) 利润率稳定；(4) 维持审慎的财务管理。 另一方面，假如发生以下情况，则神州租车的评级可能会有下调压力：(1) 流动性或融资渠道减弱；(2) 收入和盈利能力下降；或 (3) 竞争加剧、向股东派息或大举扩张及收购导致信用状况恶化。 上述评级采用的主要评级方法是2022年2月发表的《设备及运输租赁业》。 神州租车有限公司于2007年成立，总部位于北京，在中国提供汽车租赁和车队租赁服务。 来源：穆迪投资者服务公司