惠誉确认湖州城投的评级为'BBB'；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 22 Mar 2024: 本文章英文原文最初于2024年3月22日发布于：Fitch Affirms Huzhou City Investment Development Group at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认湖州市城市投资发展集团有限公司（Huzhou City Investment Development Group Co., Ltd.，湖州城投）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB'，展望稳定。惠誉同时确认湖州城投的高级无抵押美元债券的评级为'BBB'。 惠誉将湖州城投视为一家政府相关企业，采用自上而下的评级方法授予其评级。惠誉预计，湖州城投在需要时将获得湖州市政府提供的特别支持的可能性较高。本次评级确认是基于，惠誉于2024年1月12日发布的最新版《政府相关企业评级标准》及《公共政策营收支持企业评级标准》。 关键评级驱动因素 支持得分评估结果“极有可能” 惠誉认为，湖州城投在需要时极有可能获得湖州市政府提供的额外支持，这体现为惠誉依据其政府相关企业评级标准评定该公司的支持得分为35（最高得分为60）。该指标结合了惠誉对支持责任和支持动机因素的评估结果，具体内容详见下文。 支持责任 决策和监管“很强” 湖州市政府对湖州城投的战略规划、预算、投融资活动及业绩表现施加很强的决策影响力和监管。除职工代表外，湖州城投的董事会成员均由政府直接任命。该公司的重大企业活动须上报政府批准。 支持先例“强” 湖州城投的基础设施建设项目和公用事业运营业务以往持续获得政府以注资、补贴、债务置换和专项债收益等方式提供的财政支持。该公司在2022年获得政府约40亿元人民币的现金支持，相当于其公共政策相关资本支出的35%左右。鉴于湖州城投的政策性功能及其在推进湖州市城市更新过程中所发挥的先锋作用，惠誉预计该公司未来将继续获得政府的财政支持。 惠誉认为湖州市政府的财政表现和增长前景增强了其提供支持的能力，进而支撑惠誉评定湖州城投的支持得分评估结果为“极有可能”。尽管如此，惠誉依据其评级标准未将支持先例子因素评定为“很强”是由于，近期内湖州市政府预计不会向湖州城投提供无条件的财政资金、大幅增加资金或将湖州城投的大部分债务置换为政府债务。 支持动机 维持政府政策职能“强” 湖州城投是湖州市城市发展的主要投融资平台及基本公共服务经营主体。该公司保障湖州市区内约95%的天然气供应和90%的水供应。湖州城投若陷入财务困境，当地部分替代企业可能在政府指导下介入以在短期内在一定程度上减缓影响，但替代企业不大可能提供全面的业务覆盖，亦不大可能取代拥有30多年经营历史的湖州城投。 蔓延风险“强” 惠誉认为，湖州城投若违约将对湖州市政府的信用状况和当地其他政府相关企业的融资渠道产生强蔓延风险。湖州城投以资产规模衡量是湖州市最大的政府相关企业。从政策职能和地位的角度，其对湖州市政府也是具有很高影响力。湖州城投以往是湖州市政府的代理融资工具，这驱动惠誉依据旧版政府相关企业评级标准评定其若违约带来的融资影响为“很强”。然而，随着湖州市当地其他政府相关企业的整合和被投资者关注的程度上升，惠誉依据最新版《政府相关企业评级标准》将湖州城投的蔓延风险因素评定为“强”。 湖州城投的大部分资产和债务仍然受政策驱动。尽管当前融资环境趋紧，但是在湖州市政府的支持下，该公司仍保持了良好的融资渠道。 独立信用状况 湖州城投'b'的独立信用状况是基于其“中等”风险状况、'b'的财务状况。 风险状况：“中等” 惠誉评定湖州城投的风险状况为“中等”，是该公司“中等”的收入风险、“中等”的支出风险以及“中等”的负债及流动性风险的综合结果。 收入风险：“中等” 惠誉将湖州城投的收入风险评估结果自“较弱”调整至“中等”，因为该公司在获得政府资产和股权注入下业务组合日益多元，因此其定价灵活度有望提升。此外，惠誉还考虑了该公司核心公共服务的需求强劲，此等服务的定价能力通常有限。 支出风险：“中等” 湖州城投的成本控制和关键资源供应得益于其悠久的经营历史和在核心业务方面的专长。其投资规划由所在地政府直接管控和监督，且往期投资规划审慎。 负债及流动性风险：“中等” 湖州城投保持充裕的银行和债券市场融资渠道，债务到期日集中度合理，平均债务期限为7.9年。得益于审慎的财务管理，截至 2023年末，该公司的表外风险极低。湖州城投可观的现金储备、尚未支取的非承诺性银行授信额度以及政府在必要时提供的财政支持，支撑该公司拥有合理的流动性。 财务状况'b' 该因素的评估结果主要是基于，湖州城投的主要指标杠杆比率处于'b'类别。惠誉预期，该公司调整后净债务/EBITDA将从截至2022年末的36.1倍略降至2027年的34.7倍，这主要是考虑到其规划周密的资本投资需求和政府财政支持的平衡作用。 评级推导摘要 惠誉根据其政府相关企业评级标准授予湖州城投评级，反映了湖州市政府对湖州城投的强大控制权及强有力的支持。此外，评级还考虑到湖州城投作为主要城市开发企业对湖州市的重要性。惠誉根据其《公共政策营收支持企业评级标准》推导得出湖州城投的独立信用状况为'b'，依据四项政府相关企业评级因素得出湖州城投的发行人违约评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对湖州市政府向湖州城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 湖州市政府稀释对湖州城投的控制权，湖州城投的政府支持记录减弱，或惠誉下调湖州城投维持政府政策职能或蔓延风险因素的评估结果。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对湖州市政府向湖州城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 政府为维持湖州城投稳健的财务状况而提供的支持增强，或惠誉上调对湖州城投维持政府政策职能或蔓延风险因素的评估结果。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 发行人简介 湖州城投成立于1993年，是湖州市国有资产监督管理委员会独家出资成立的国有独资企业，亦是湖州市的主要政府相关企业之一，按资产规模衡量在湖州市排名居首。 湖州城投被指定执行湖州市政府的城市开发蓝图。该公司主要致力于湖州市的城市基础设施建设、社会保障房项目和公用事业服务供应，并涉足商业活动，包括贸易、房地产开发与管理、医疗保健、零售、固废处理、休闲和旅游等。截至2022年末，湖州城投列报总资产为1,310亿元人民币，总营收为164亿元人民币。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级