标普：北京汽车能够应对芯片供应短缺难题

香港，2022年3月28日—标普全球评级今日表示，2022年北京汽车股份有限公司（北京汽车；BBB/稳定/--）有望实现收入温和增长并保持稳健的资产负债表。尽管供应链扰动因素持续存在且生产成本上升，北京汽车通过业务重组实现成本降低应有助未来2年的利润提升。持续流入的自由经营性现金流应会继续为公司保持净现金头寸提供支撑。 我们预期2022至2023年北京汽车的收入每年将增长3%-7%。由于汽车芯片供应没能满足生产需求，2021年北京汽车的收入下滑了0.6%，明显低于我们预期的10%-12%的增速。芯片供应瓶颈问题的解决取得进展需要一定时间，因此今年全球供应情况可能会依然紧张。全球汽车芯片制造商逐步扩增的新产能或将略微缓解未来12个月内汽车芯片供不应求的状况。上述缓解因素连同北京汽车新车型的推出，应会助力公司跑赢中国汽车市场的整体表现——我们预计国内轻型车销量今年将增长1%-3%，明年将增长3%-5%。 北京汽车的增速强于行业水平缘于北京奔驰的表现改善。该品牌贡献了北京汽车几乎全部的毛利润，这是因为公司的自主品牌依然处于亏损状态。2021年北京奔驰的销量下降了8.2%，而中国乘用车行业的平均销量增速为6.5%。出现这种情况的原因可能是高端车生产需要更多芯片。我们认为，由于汽车芯片供应紧张的情况出现边际改善，且汽车市场的消费呈现出向豪华品牌升级的趋势，北京奔驰今年的销量增速将上升。 北京汽车可能会在2022和2023年继续稳定其净现金头寸水平。我们预期该公司2022和2023年每年的息税与折旧摊销前利润（EBITDA）将为350-380亿元，2021年的预估EBITDA为320-340亿元。与此同时，我们预计，随着汽车芯片供应增加，该公司的营运资金周转率将有所改善。在此基础上，加之北京汽车对年度资本开支的审慎安排，都应有助公司于2022和2023年获得180-220亿元自由经营性现金流的净流入，我们预估其2021年自由经营性现金流净流入为50-100亿元。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级