标普：受疫情影响，国美零售评级列入负面信用观察名单

我们预计新冠病毒疫情会冲击线下零售销售，并加速消费向线上零售商的转移。 如果疫情持续到2020年第三季，或者国美零售无法在收入下降的情况下降低运营支出，该公司2020年债务对EBITDA的比率可能会超过5.5倍。 2020年2月20日，标普全球评级将国美零售的长期主体信用评级“B+”及其优先无抵押债券的长期债项评级“B”列入负面信用观察名单。 在我们获得更多信息来评估疫情对国美零售盈利能力和债务杠杆的影响后，我们会就上述信用观察做出决议。 香港，2020年2月21日—标普全球评级于昨日宣布采取上述评级行动。将国美零售控股有限公司（国美零售）及其债券的评级列入负面信用观察名单反映我们认为，如果新冠病毒疫情削弱该公司的盈利能力，或疫情持续到2020年第三季，该公司的主要信用指标可能弱化至逊于评级下调分界水平。 病毒传染担忧情绪下，由于消费者情绪低迷，与此同时线上零售日益普及，我们预计2020年第一季中国线下零售额将下降。我们的基本假设是，2020年3月新增感染人数将触及峰值。然而对消费和消费者情绪的负面影响可能会持续至第三季。随着疫情影响趋弱，由于之前疫情导致支出延迟，消费或将在2020年下半年反弹。 我们认为，随着电商成为电器销售的主流渠道，国美零售的竞争地位正在减弱。2019年6月，线上销售占中国家用电器销售的份额首次超过40％。即使在疫情爆发前，国美零售的经营业绩就已面临压力，其线上市场份额不到3％。截至2019年6月30日，国美零售的整体市场份额从一年前的9％降至约6％。 在新冠病毒疫情的负面冲击下，国美零售的财务缓冲可能不足。考虑到消费者可能延缓购买大型电器，2020年该公司的收入增速可能转负。我们认为，2020年2月国美零售的销售额可能大幅下降。我们预计3月该公司销售额仍将大幅下降，第二季销售额将温和下降。 鉴于运营费用比率的不确定性增加，2020年国美零售可能难以将债务对EBITDA比率维持在5.5倍以下。该公司正在寻求减免租金、人工成本、税金及其他费用。如果该公司能获得三个月以上的租金豁免，则可能将债务杠杆保持在当前水平。租金是该公司运营支出的主要组成部分。目前我们没有足够的信息来评估该公司是否能够获得上述租金减免。 我们认为，国美零售拥有足够的现金来偿还2020年3月到期的境外债券。2019年底，该公司所持现金余额接近100亿元人民币。 然而，我们认为疫情期间现金流入不足构成国美零售的劣势因素。如果一季度末新冠病毒疫情的影响未趋于稳定，该公司可能面临流动性风险。 我们计划在未来三个月内，就疫情严重程度和持续时间获得更多信息，并评估疫情对国美零售业务的影响后，就信用观察做出决议。在线上零售商加快抢夺传统线下零售商市场份额的趋势下，我们也将评估国美零售的竞争地位。 如果国美零售债务对EBITDA的比率超过5.5倍，我们可能下调该公司评级。如果该公司无法获得至少三个月的租金豁免，或者疫情影响持续时间超过我们的预期，就可能会发生这种情况。 如果我们认为疫情影响是暂时的，并且国美零售的经营业绩将很快恢复，使得债务对EBITDA比率保持在5.5倍以下，我们可能确认国美零售的评级。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级