穆迪将碧桂园的 Baa3 评级列入降级审查

香港，2022年5月30日 - 穆迪投资者服务公司已将碧桂园控股有限公司（Country Garden Holdings Company Limited，“碧桂园”）的 Baa3 发行人评级和高级无抵押评级列入降级审查（review for downgrade）。评级展望从“负面”调整为“评级审查”。 “降级审查反映穆迪的预期，即，在充满挑战的经营环境下，碧桂园的信用指标将因销售下滑而弱化，公司未来12 - 18个月的离岸融资渠道仍将受限。这些因素使其 Baa3 评级承压，”穆迪高级副总裁 Kaven Tsang 表示。 穆迪预测碧桂园的应占合同销售额将在2022年下降约25%至人民币4,200亿元。由于期内经营环境艰难和新冠疫情导致的运营中断，该公司2022年前四个月的应占合同销售额下降了37%至人民币1,219亿元。 碧桂园的利润率也可能进一步收缩，因为公司可能降价促销。穆迪预计，未来12 - 18个月其毛利率将降至15% - 16%（2021年为18%）。 因此，穆迪预计未来12 - 18个月碧桂园的“EBIT/利息覆盖率”将降至4.3x左右（2021年为4.7x）。对于碧桂园的 Baa3 评级而言，该预测财务状况较弱。 虽然政府放松管控措施可能有助于今年晚些时候稳定房地产市场，但鉴于低线城市经济基本面疲软，碧桂园在低线城市的高敞口可能会在行业下行期增加其销售波动性。 同时，碧桂园的境外债券融资渠道仍将受限。鉴于截至2021年12月离岸债券市场约占其总债务的25%，这将限制其财务灵活性。 穆迪注意到碧桂园最近发行了5亿元人民币4.5%境内债券，然而此类发行规模较小，公司通过该市场持续发行长期债务的能力仍有待检验。 穆迪预计碧桂园截至2021年12月的非受限现金为人民币1,470亿元，加上经营现金流将足以覆盖未来12 - 18个月到期债务，包括总额为13亿美元（约合人民币85亿元）的两笔境外高级票据、以及2023年9月之前到期或可回售的总额人民币248亿元的多笔境内债券。 但是，如果公司无法发行新债务为其大部分到期债务再融资，那么，使用内部资源偿还到期债务将使公司的流动性缓冲减少。穆迪还指出，公司的部分非受限现金必须保留在项目层面以支持运营，这将限制公司动用内部现金偿还控股公司层面债务的财务灵活性。这些发展使碧桂园的信用状况处于当前 Baa3 评级的较弱水平。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Moody's places Country Garden's Baa3 ratings on review for downgrade (30 May 2022) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。