惠誉：腾讯增加减持以削减净债务

Fitch Ratings-Hong Kong-27 May 2022: 本文章英文原文最初于2022年5月24日发布于：Fitch Ratings: Tencent’s Increase in Divestments to Reduce Net Debt 惠誉评级表示，尽管2022年第一季度业绩不佳，腾讯控股有限公司（腾讯，A+/稳定）的净债务将继续逐渐回落，因为腾讯的收并购支出将随着更为主动的减持操作而下降。惠誉将腾讯2022-2024年间的经营性EBITDA预测下调约5%，以反映该公司弱于预期的业绩、中国持续的经济挑战以及疫情后国外游戏用户支出正常化的下行趋势。然而，腾讯的评级空间仍处于中等至较低水平。腾讯可能会将减持股份的部分所得收益用于回报股东。 腾讯表示公司将继续管控其投资组合风险，如加速减持及分配的步伐，这是由于，全球货币收紧正影响高增长、低利润率且需要长时间去实现回报的科技公司的股票估值，而这些公司是腾讯投资组合的一部分。尽管如此，惠誉预期，腾讯将继续投资于增长具有战略意义的领域，如企业软件、视频号账户和国际游戏，不过，相关投资将比以前更有选择性。 惠誉继续预期，腾讯的财务指标将在未来18-24个月内改善至略低于惠誉采取负面评级行动的敏感性阈值——营运资金（FFO）杠杆率低于1.7倍，且截至2024年末腾讯将恢复至净现金头寸。尽管如此，鉴于惠誉认为腾讯的服务尚存变现空间，惠誉对腾讯的长期增长及现金生成前景仍充满信心。 面对消费支出放缓、严格的疫情防控措施及去年监管收紧带来的影响，中国的经济环境存在挑战，这将在短期内继续影响腾讯的盈利能力和现金生成能力。此外，国外游戏用户支出在疫情后趋于正常化也正拖累腾讯国际市场游戏收入的增长。惠誉预期，假设中国2022年下半年不会进一步加强防疫封锁，腾讯2022年第二季度经营性EBITDA将以较高个位数环比下降，并成为当前商业周期的低谷。惠誉预期，腾讯的盈利能力将在2022年末或2023年初更显著地复苏至2022年之前的水平。 腾讯2022年第一季度的收入同比持平，按非国际财务报告准则（IFRS）计算的经营性利润同比下滑15%。经营性活动产生的净现金流同比下降34%至340亿元人民币。总债务从2021年12月末的3,020亿元人民币进一步增至2022年3月末的3,150亿元人民币。尽管如此，腾讯已大幅削减投资性现金流流出。减持所得收益及分配总额是2022年第一季度总投资的4倍。因此，腾讯的净债务从2021年末的200亿元人民币降至2022年3月末的110亿元人民币。 由于上海防疫封锁导致经营性现金流减少，加之持续的股票回购以及2022年6月现金派息154亿港元，腾讯2022年第二季度的净债务可能增加。尽管如此，惠誉预期，在严格的收并购和投资支出的推动下，2022年下半年其净债务将下降。 若有证据表明，腾讯的经营情况、盈利能力或市场份额因政府、监管或法律层面的干预增多而发生不利变化，或公司在其关键产品和服务的市场份额严重流失，则惠誉可能考虑对其采取负面评级行动。若腾讯的经营性现金流持续下降或该公司转而采用更激进的财务政策，导致其长期维持净债务头寸或FFO总杠杆率持续高于1.7倍，则惠誉亦可能会下调其评级。然而，若腾讯能够维持强劲的净现金头寸和较高的自由现金流利润率，则FFO总杠杆率处于1.7倍以上本身不太可能导致其评级下调。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级