穆迪：国企开发商的强劲业绩将推动行业整合加速

穆迪投资者服务公司 - 2 May 2023： » 2023年3月全国合约销售额进一步增长。2023年3月全国月度合约销售额同比增长8.8%，高于1-2月3.5%的同比增速，反映了防疫政策优化之后房地产相关需求得以释放以及支持性政策逐步发挥作用。 » 开发商信用质量将会加速分化。具有国企背景的开发商和财务稳健的民营开发商将在2023年第一季度销售回暖中获益更大。鉴于上述开发商的财务状况较强，且项目完工风险较低，故而可能会得到银行和购房者的青睐。因此，我们预计未来12个月房地产业信用分化与整合将会加速。在我们跟踪的27家受评开发商中，受评国企开发商2023年第一季度的合约销售额同比增长37%，而受评民营开发商的销售额则下降了23%。 » 3月份各线城市房价上升。3月份一二线城市房价较2月份分别上涨了0.3%和0.6%。三四线城市的房价也增长了0.3%，是连续第二个月房价上涨。 » 财力较弱的开发商仍面临再融资压力。4月份境内债券发行放缓，而境外债券市场活动仍然不振。财力较弱的开发商将继续面临较高的再融资风险。 » 2023年3月流动性压力子指标维持在68%。我们对受评高收益类中国开发商的流动性压力子指标保持不变，仍处于68%的较高水平。 » 2023年3月24日至4月24日我们采取了一次负面评级行动，反映了该开发商较弱的公司透明度、治理实务和流动性。 国企开发商强劲的销售业绩将加快信用分化 » 具有国企背景的开发商和财务稳健的民营开发商将在2023年第一季度销售回暖中获益更大。在我们跟踪的27家受评开发商中，9家受评国企开发商2023年第一季度的合约销售额同比增长37%，而18家受评民营开发商的销售额则下降了23%。 » 鉴于上述开发商的财务状况较强、知名度较高且项目完工风险较低，故而可能会得到银行和购房者的青睐。 » 因此，我们预计未来12个月房地产业信用分化与整合将会加速。 » 2023年3月，我们跟踪的27家中国开发商中有10家合约销售额同比出现下降。在这些开发商中，排名前三的是越秀地产股份有限公司 (Baa3/稳定，增长217%)、龙湖集团控股有限公司 (Baa2/负面，增长111%) 和中国海外发展有限公司 (Baa1/稳定，增长73%)。我们预计评级较高的开发商未来12-18个月的合约销售业绩仍将优于评级较低的开发商。 境内债券发行继续放缓，同时境外债券市场活动仍然不振 » 4月份境内债券发行继续放缓。4月份 (截至4月24日) 境内发行的人民币65亿元债券均来自有政府持股背景的开发商，而民营开发商并无发行。 » 境外美元债券市场仍然不振。考虑到合约销售持续疲软、境内外市场之间的利差，以及投资者避险情绪下境外资本市场的高波动性，我们预计民营房地产开发商仍难以涉足境外市场。 来源：穆迪投资者服务公司