惠誉确认中信建投的评级为'BBB+'；展望稳定

Fitch Ratings - Taipei/Shanghai - 11 Jul 2023: 本文章英文原文最初于2023年7月11日发布于：Fitch Affirms CSC at ‘BBB+’; Outlook Stable 惠誉评级已确认中资公司中信建投证券股份有限公司（CSC Financial Co., Ltd.，中信建投）的长期发行人违约评级为'BBB+'，股东支持评级为'bbb+'，展望稳定。同时惠誉确认CSCIF Asia Limited（CSCIF）30亿美元中期票据（中票）计划及该中票计划下发行的票据的评级为'BBB+'。 中信建投是中国最大的综合证券公司之一。中信建投由北京国有资本经营管理中心（国管中心；A+/稳定）通过其全资子公司北京金融控股集团有限公司（北京金融控股）持股34.8%。中央汇金投资有限责任公司（中央汇金）作为国务院授权对国有重点金融企业进行股权投资的公司亦持股中信建投30.8%。CSCIF是中信建投全资持有的离岸特殊目的公司（SPV）。 关键评级驱动因素 受政府支持驱动的评级：中信建投的发行人违约评级及股东支持评级的支持因素在于，惠誉预期，中信建投在承压时，其主要股东国管中心以及中央汇金将为中信建投提供特别股东支持。本次评级反映出，中信建投在为北京市的国有企业提供资本市场服务方面所发挥的关键作用，北京金融控股依据中信建投的公司章程及按照中国证券监督管理委员会的要求，具有为中信建投提供资金支持的法定义务，股东通过董事会成员任命对中信建投实施控制，以及中信建投若违约对股东构成的高声誉风险。 尽管北京市政府是中信建投的首要支持方，亦是惠誉评定该公司获得支持的主要依据，但惠誉认为，在必要情况下，北京市政府和中央汇金将共同为中信建投提供其所需支持。稳定展望反映了惠誉预计北京市政府将继续保持中信建投第一大股东的地位，中信建投与北京市政府之间的关联性，及在必要情况下北京市政府为中信建投提供特别支持的较高可能性在中期内将保持不变。 稳定的行业风险经营环境：中国证券业的行业风险经营环境评分维持在‘bbb-/稳定’。由于中国的资本市场持续演进，叠加经济挑战与持续的不确定性，令市场参与者面临较大的业务波动性。不过，中国持续的金融改革将对证券业的发展带来正面影响，资本市场持续扩展的深度与广度会为行业带来长期增长机会。同时惠誉预期，趋严的监管框架将有助于建立金融秩序并遏制系统性风险。 中国证券业经营环境评分高于‘bb’评级类别的隐含评分，因为惠誉认为，中国稳健的外部融资条件和以往稳定的经济表现（反映在中国的主权信用评级（A+/稳定）中）提供的中国金融和经济稳定性将强于隐含经营环境评分对应的稳定性。 与政策的契合度高：中信建投一直利用其领先的投行市场地位积极参与北京市国有企业的债权和股权融资交易，助力北京市国有企业的发展。此外，中信建投强大的市场地位亦帮助支持中国政府实现推动直接融资，提升资本效率和增强金融系统稳定性的目标。 风险控制：惠誉预期，有鉴于近期紫晶存储退市相关的欺诈事件，中信建投将收紧其风险管理和公司治理架构。中信建投已承诺会同其他中介机构先行赔付适格投资者的投资损失。惠誉评估，相关损失补偿可控且不影响中信建投的信用状况。此事件凸显出监管机构对风险控制和投资者保护的日趋重视。 收益状况优异：2023年第一季度，中信建投的年化盈利能力（按营业利润/平均股东权益衡量）从2022年的10.9%升至12.8%。盈利能力提升的主要原因在于，随着新冠防疫限制措施解除，金融市场情绪和经济有所改善，该公司自营交易业务公允价值实现利得。得益于中信建投强大的投行业务和多元化业务模式，惠誉预期，该公司仍将能够维持高于同业的盈利能力。 充裕的资本水平：相较于所承担的业务风险，中信建投的杠杆率一直维持在良好的水平，其持有充足的资本缓冲来应对意料之外的市场动荡。截至2023年第一季度末，该公司调整后的净有形杠杆率基本稳定在4.2倍。 依赖批发融资：中信建投依赖批发融资，并倚重回购方式以取得短期融资，因此，中信建投与其同业同样易受到信用市场波动性的影响。其多数回购交易用于为债券投资提供资金。中信建投通过维持充足的回购抵押标的物（主要是信用质量较高的公司债）来管控相关的风险。该公司的融资和流动性状况受益于北京市政府提供的一般支持，且以往从国管中心和北京金融控股持续获得流动性支持。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 惠誉若调整中国主权评级，导致其对中央汇金和北京市政府信用状况的评估发生变化，或将引发中信建投的评级发生至少同等幅度的变化。 发行人违约评级 - 中信建投 如果中信建投在支持金融改革及中国资本市场发展和稳定方面的渠道作用显著减弱，或将引发评级差距的扩大。如果该家公司的主要股东提供支持的意愿减弱（可能表现为持股结构调整导致母子公司关联性弱化），亦可能引发评级下调。业务表现持续疲弱并低于主要股东预期亦或导致对于支持的再次评估。 高级债务 – CSCIF 对中信建投长期发行人违约评级采取的负面评级行动会导致对上述中票计划及票据的负面评级行动。 如果惠誉对中信建投所提供担保协议效力的看法发生任何改变，亦可能导致上述中票计划及票据的评级下调。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 发行人违约评级 - 中信建投 如果惠誉认为中信建投对中国政府的系统重要性上升（尽管出现该情况的可能性较低，因为与大型国有银行相比，中信建投的规模较小），或承担了更加重要的政策性职能，则惠誉可能会上调中信建投的评级。 高级债务 - CSCIF 对中信建投长期发行人违约评级采取的正面评级行动将导致对上述中票计划及票据的正面评级行动。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级金融机构发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下（定义为正向评级迁徙的第99百分位数）的评级上调幅度为三个子级，最差情景下（定义为负向评级迁徙的第99百分位数）的评级下调幅度为四个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 与其他信用评级相关联的公开评级 中信建投的评级受到国管中心透过其全资子公司北京金融控股的支持。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级