穆迪将广汇汽车B1评级的展望调整为稳定

香港、2019年9月23日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将广汇汽车服务股份公司（广汇汽车）的展望从正面调整为稳定。 穆迪同时维持其B1的公司家族评级。 评级理据 穆迪助理副总裁/分析师张兴昀表示：“评级展望调整为稳定反映我们认为未来12-18个月广汇汽车的杠杆率将维持在5.5倍-6.0倍左右，原因是运营环境疲弱以及公司对短期融资的持续依赖，但我们认为这样的杠杆水平仍符合该公司的B1评级。” “我们维持该公司的B1评级反映了其业务状况强劲，也反映了公司从利润率较高的服务中获取收入的能力不断提高。”张兴昀补充道。 根据中国汽车工业协会的数据，2019年上半年中国总体汽车销量下降了12.4%。如此疲弱的运营环境会对广汇汽车的业务表现产生负面影响。 穆迪预计未来12-18个月广汇汽车的杠杆率将维持在5.5倍-6.0倍左右，而2018年底该比率为5.9倍，反映了与2018年相比，公司的盈利增长放缓和债务稳定。 但广汇汽车也展现了其业务在当前行业下行期间具有抗压能力。虽然中国汽车销量下降，但2019年上半年，广汇汽车的新车销量和收入分别同比增长6.1%和3%。穆迪认为公司业绩表现强劲得益于其庞大和多元化的运营规模，以及其品牌在高端市场的有利影响。除了这些优势以外，高利润服务和佣金代理业务带来的利润贡献不断增加也提高了公司的运营稳定性。 与此同时，广汇汽车对短期债务的依赖度较高，导致流动性状况疲弱。 在偏紧的融资环境下，融资成本上升，因此2019年上半年公司披露的利息支出增加了13%。随着广汇汽车以较高利率为现有债务再融资，穆迪预计该公司融资成本将继续上升。 广汇汽车的流动性疲弱。截至2019年6月30日，其受限制用途及不受限现金为人民币203亿元，不足以覆盖其人民币610亿元的短期债务。 不过因其业务经营持续盈利、市场地位强劲且库存均为品牌汽车，穆迪预计广汇汽车能够从国内银行获得债务展期和新资金。 该公司拥有良好的融资渠道多元化记录，其中包括公司债、中期票据和资产支持证券等境内债务工具。 此外，该公司与汽车制造商的战略关系和流动性高的运营资本为公司应对流动性需求提供了缓冲。 上述评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 该公司受益于中国汽车保有量不断增加的社会趋势。该趋势的支持因素包括中国基建改善、可支配收入增加和城镇化率提高。 该公司亦面临购车及上牌限制、汽车燃油经济性及排放标准等监管风险，并且该公司的金融服务和二手车销售同样面临风险。若相关监管规定进一步收紧，则该公司的销售增长将下降。 广汇汽车的股权集中于新疆广汇实业投资（集团）有限公司（B2/稳定），截至2019年6月底新疆广汇实业投资持有公司32.64%的股份。广汇汽车是一家上市和监管实体，与新疆广汇实业投资的公司间交易极少，因此可在一定程度上缓解上述风险。 若广汇汽车维持其业务状况，保持顺畅的多元化融资渠道，并实现短期债务的再融资，同时持续性地：（1）改善债务杠杆；（2）提高汽车维护保养业务的收入占比及毛利贡献，则其评级有可能上调。 显示评级有上调可能的具体指标包括调整后债务/EBITDA趋向于5.0-5.5倍，同时以EBITDA/利息比率衡量的利息覆盖率持续高于3.0倍。 另一方面，若出现以下情况，则广汇汽车的评级可能会有下调压力：（1）公司的业务状况恶化；（2）因市场环境恶化，或整车企业终止汽车供应合同，公司收入和/或利润率下滑；（3）流动性状况或融资渠道削弱，或（4）以EBITDA/利息比率衡量的利息覆盖率持续降至2.5倍以下，或其杠杆率持续升至6.0倍以上。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年5月发表的《零售业》（Retail Industry）。 广汇汽车服务股份公司成立于2006年，并在上海证券交易所上市。截至2019年6月30日，新疆广汇实业投资（集团）有限公司（B2/稳定）持有广汇汽车32.64%股权。 来源：穆迪投资者服务公司