穆迪维持成都高投的评级；展望调整为负面

香港、2019年9月2日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持成都高新投资集团有限公司（Chengdu High-Tech Investment Group Co. Ltd.，“成都高投”）Baa3的发行人评级以及该公司发行的票据的Baa3高级无抵押债务评级。 同时，穆迪将上述评级的展望从稳定调整为负面。 评级理据 穆迪高级副总裁曾启贤称：“负面展望反映了成都高投大量投资人才公寓导致其杠杆率高于穆迪预期，也反映了穆迪预计未来1-2年公司的债务和杠杆率可能会进一步上升，除非政府很快宣布并实施关于出售和租赁这些人才公寓的相关政策。” 2018年成都高投的经穆迪调整后债务上升人民币116亿元或56.9%，达到人民币321亿元。债务上升的原因是公司在成都高新区大量投资人才公寓项目，而这些公寓的销售和租赁的现金回款低于预期，原因是高新区政府尚未公布这些公寓出售或出租给符合条件人才的方式。 穆迪称，为了支持地方经济（特别是高科技产业），成都市政府推出了人才公寓计划，该计划是一种政府补贴住房形式，以吸引受过高等教育的人移居和留在成都。目前尚有大量此类人才公寓待建。因此，未来1-2年成都高投对人才公寓项目的投资仍将保持高位。 此外，由于政策原因，这些公寓的销售或租赁步伐慢于预期，因此穆迪预计大部分相关资本支出将通过举债来完成，而成都高投的调整后债务将进一步上升，并对其ba3的基础信用评估（BCA）构成压力。 成都高投Baa3的发行人评级主要综合了：（1）ba3的BCA；（2）在BCA的基础上有3个子级的提升，原因是穆迪认为必要时该公司将获得成都市政府乃至中国政府（A1/稳定）的强大支持，而公司与政府的依存度较高。 穆迪的政府支持评估考虑了成都高投在投资、开发和运营成都高新技术产业开发区（成都高新区）方面发挥关键作用、最终由成都市政府100%控股以及过去4年每年从政府处获得人民币42-56亿元左右的现金支付。 支持评估也考虑了若成都高投违约可能会造成的声誉及蔓延风险，原因是成都高投是成都高新区最大的国有企业，对成都市和四川省具有战略重要意义。成都高新区是中国10个国家级高新技术开发区之一。 因此，穆迪认为中央政府将支持成都市政府和四川省政府为防止成都高投违约做出的相关努力，从而避免国内金融市场遭到冲击。上述支持可能采取多种形式，包括政府补贴、资本或资产注入、政策性银行和国有银行贷款。 成都高投BCA的支持因素包括多元化的收入来源和产品类型，可缓冲园区地产业务带来的业绩波动影响，得益于在高新区的垄断市场地位带来的较低的业务风险以及顺畅的国内融资渠道。 由于开发人才公寓需要庞大的资本支出，成都高投的债务杠杆率可能会上升，在一定程度上抵消了上述信用优势。 负面的展望反映了成都高投的杠杆率上升，也反映了人才公寓的资本支出的回收时间和速度存在不确定性。 若能实现以下几项，则成都高投的评级展望可恢复至稳定：（1）加快人才公寓和产业园区房地产的销售和/或租赁，从而改善其运营现金流入；（2）缩小融资缺口，大幅遏制债务增长；（3）调整后债务/资本比率持续低于70%。 若发生下列情况，穆迪可能下调成都高投的评级：（1）政府提供支持的可能性下降；和/或（2）该公司的BCA转弱。 若因为以下原因导致成都高投的债务和杠杆持续快速增长，穆迪可能会下调该公司的BCA，（1）人才公寓和其他产业园区房地产的销售/租赁长期延迟；（2）大规模举债发展建筑、贸易和金融服务等商业类领域。 考虑下调BCA的信用指标包括调整后债务/资本比率持续高于70%。 在环境、社会和治理（ESG）因素方面，成都高投的Baa3发行人评级也计入了：（1）公司面临有限的环境、人口特征和消费者喜好变化的风险，其多元化的业务组合及政府大力支持的可能性缓解了上述风险；（2）项目授权和执行的可预测性较低，信息透明度较低，缓冲因素是公司由政府全资所有并接受政府的监管和密切监督。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》（Homebuilding And Property Development Industry）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。 成都高新投资集团有限公司由成都政府下属成都高新区管委会全资所有。该公司受成都政府委托从事成都高新技术产业开发区的开发与运营活动，主要包括基础设施建设、人才公寓及园区企业工业用房和办公楼的开发等。 该公司也从事部分商业类业务，包括建筑工程、商业地产开发、商品销售、金融服务和产业投资。 来源：穆迪投资者服务公司