惠誉确认成都交投的评级为'BBB+'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 11 Jun 2021: 本文章英文原文最初于2021年6月8日发布于：Fitch Affirms Chengdu Communications Investment Group at 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认成都交通投资集团有限公司（成都交投）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB+'，展望稳定。 惠誉同时确认成都交投票息率5.125%、2021年到期5亿美元高级无抵押票据以及票息率4.750%、2027年到期3亿美元高级无抵押票据的评级为'BBB+'。 关键评级驱动因素 关联程度：惠誉评定，成都交投与成都市政府之间的关联程度为“很强”。成都交投由成都市国有资产监督管理委员会（成都市国资委）全资拥有，且成都交投的运营受成都市国资委的监督。政府往期持续提供的有形和无形支持助力成都交投维持充裕的流动性。 政府提供支持的意愿：鉴于成都交投是成都市政府对交通运输行业的重要投资平台，若成都交投违约，或会对本地其他政府相关企业的融资渠道和融资成本带来“强”融资影响。鉴于此，政府有强烈意愿在必要时向成都交投提供支持。然而，惠誉评定成都交投若违约带来的社会政治影响为“中等”，原因在于惠誉认为，若成都交投违约，其收费公路和其他项目的运营或会保持不变，仅会暂时受到影响。 解除封锁后通行费将复苏：尽管疫情期间的临时道路封锁令成都交投的收费公路和精炼产品销售下滑，2020年成都交投的营收增速高达两位数。惠誉预测，受益于过路费收费重启和原油价格飙升推高过路费营收，2021年该公司的营收增长会加速（2021年第一季度为同比增长168%）。但是，高昂的收费公路维修和维护成本可能令其盈利能力承压。惠誉同时预计，其工程建设材料贸易将依然低迷，且毛利率不足3.0%（2018至2020年间为1.7%-3.2%）。 杠杆率持续攀升：成都交投需要约300亿元人民币资金以继续加速扩大项目投资及再融资。惠誉认为，该公司在交通运输投资方面的政策功能将迫使其增加债务，尽管流动性制约因素应会被2021年第一季度550亿元人民币充裕的未支取承诺授信额度所缓解。该公司表示，其计划从市场筹集约70%的所需资金，其余部分来自政府的资本投入。 独立信用状况为'b'：2020年末成都交投持有现金余额150亿元人民币，尽管该数额足以覆盖1.5倍的现金与短期债务比率，但在不进行进一步债务融资的情况下不足以支撑其2021年以后的投资需求。惠誉预计，投资会在长期内改善成都交投的业务状况和盈利能力，但是其独立信用状况受到疲弱的财务状况的制约——其绝对债务水平上升且自由现金流为负值，这表明截至2025年其杠杆率或将达到29倍左右。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中载明的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的成都交投'b'的独立信用状况，得出该公司的评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 若惠誉上调对成都交投若违约将带来的社会政治或融资影响的信用观点，则惠誉可能对成都交投采取正面评级行动。 若惠誉上调对当地政府的评级，则惠誉可能对成都交投的发行人违约评级采取相似幅度的评级行动。 若惠誉上调成都交投的发行人违约评级，则惠誉可能对其美元票据的评级采取相似幅度的评级行动。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 若惠誉大幅下调对成都交投若违约将带来的社会政治影响及融资影响的评估结果，下调对政府以往支持的评估结果，或政府稀释对成都交投的持股，则惠誉可能下调该公司的评级。 若惠誉下调对当地政府的评级，则惠誉可能对成都交投的发行人违约评级采取相似幅度的评级行动。 若惠誉下调成都交投的发行人违约评级，则惠誉可能对其美元票据的评级采取相似幅度的评级行动。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级