标普：因稳固的母公司支持，京能国际“BBB+”评级获确认；展望稳定
- 我们预计北京能源国际控股有限公司（京能国际）将贡献其母公司北京能源集团有限责任公司（京能集团）的大部分新增可再生能源装机容量，这支撑着京能国际对于集团的高度战略重要性。
- 由于其市场交易电量的增长速度超出我们此前的预期，且快于同业可比公司，京能国际的行业风险上升。我们预测未来两到三年内京能国际的市场交易电量占比可能会上升至60%-70%，这将增加其盈利波动性。
- 我们将京能国际的行业风险评估从较低调整至中等。然而，这并不影响其个体信用状况评估“b+”。
- 2023年9月27日，标普全球评级确认京能国际的长期主体信用评级“BBB+”。
- 稳定展望反映我们认为，未来两年内京能国际将保持对于京能集团的高度战略重要性，同时京能集团将维持其信用状况。
香港，2023年9月28日—标普全球评级9月27日宣布，采取上述评级行动。
京能国际不断增长的市场交易售电将增加其盈利波动性。鉴于中国政府至2030年新能源发电将全面参与电力市场化交易的目标，我们预计该公司以市场交易定价的发电量将会增长。
2023年上半年，京能国际太阳能和风电项目的市场交易电量在总发电量中的占比从2022年的43%跃升至57%。原因在于新收购项目的市场交易电量较高，以及现有项目市场交易电量的增长。我们认为，未来两到三年内该占比可能会上升至60%-70%。
利用小时数或将稳定，这可能降低京能国际的定价波动幅度加大的风险。因此，我们预计未来两到三年该公司EBITDA利润率将同比下降1-2个百分点。
京能国际有望交付其激进的可再生能源项目，仍是京能集团旗下具有高度战略重要性的平台。截至2023年6月底，京能国际的并表装机容量从2022年底的5.6吉瓦增至6.8吉瓦。2023年上半年，该公司贡献了京能集团新增可再生能源装机容量的85%。
考虑到其35吉瓦的坚实项目储备，我们预计京能国际在未来两到三年内将继续贡献京能集团的大部分新增可再生能源装机容量。在京能集团和北京市政府与相关部门的协调下，京能国际在内蒙古和吉林的“绿电进京”基地项目也取得良好进展。
京能国际激进的增长目标将令其信用指标承压。该公司计划到2023年底将可再生能源发电装机容量增加至10吉瓦，到2025年进一步提高至22吉瓦。因此，我们预计该公司2023年的资本支出将为人民币120亿元，2024-2025年为270亿-280亿元。到2025年，京能国际的经营性资金流（FFO）对债务比率可能会从2022年的4.6%降至3.5%-4.0%。不过，鉴于融资成本不断优化，同期该公司的FFO现金利息覆盖倍数应会稳定在2.1倍-2.2倍。
京能国际正在寻求通过多种融资途径来满足其资本支出需求。2023年3月，该公司将两个电力项目通过公募REITs上市。同时公司还计划吸引战略投资者参与未来投资。我们认为这类权益型融资和母公司京能集团的支持，将助力京能国际保持相对稳定的信用状况。
京能国际的稳定展望反映我们对京能集团的展望，以及我们预计京能国际将维持其在京能集团的可再生能源发电业务扩张中的战略性地位。
我们预计中国将保持对可再生能源发电行业的有利政策。与此同时，京能国际将大力投资可再生能源，同时将财务杠杆受到的影响保持在可控程度。
我们预计，未来12-18个月京能集团将继续为京能国际提供财务支持，以改善后者的流动性和资本结构。我们还认为，如果京能国际遇到信用压力，京能集团很可能会提供支持。
如果我们下调对京能集团的信用状况评估，则可能会下调京能国际的评级。
如果有迹象表明京能国际对母公司的重要性下降，我们也有可能下调京能国际的评级。重要性下降可能表现为：（1）京能国际对京能集团可再生能源扩张战略的贡献低于我们预期；（2）京能集团对京能国际的持续性支持减少；或（3）京能集团对京能国际的持股比例下降。
如果京能国际大量依靠举债进行扩张且融资成本显著提高，具体表现为FFO对现金利息的覆盖倍数持续低于2倍，那么我们可能会下调其个体信用状况评估。
如果京能国际的流动性状况没有改善，我们也可能会下调其个体信用状况评估。
如果我们上调对京能集团信用状况的评估，则可能会上调京能国际的评级。如果我们认为京能国际将进一步与京能集团融为一体，我们也有可能上调京能国际评级。我们认为目前后一情形发生的可能性较小。
下列情况下，我们可能会上调京能国际的个体信用状况评估：（1）该公司FFO对债务比率持续高于12%；且（2）该公司债务期限显著拉长以及流动性得到提升，令我们将其流动性状况评为足够。
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注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。
来源：标普全球评级