惠誉：市场地位稳固及需求激增有助于纾解宁德时代的利润波动及竞争压力

Fitch Ratings-Shanghai/Hong Kong-11 May 2022: 本文章英文原文最初于2022年5月10日发布于：CATL’s Solid Position, Demand Surge Offset Margin Volatility and Competition 中国电池制造商宁德时代新能源科技股份有限公司（宁德时代，BBB+/稳定）稳固的市场地位、技术领先优势及强劲的资产负债表能够抵消大宗商品价格上涨所致原材料成本攀升及竞争加剧的影响。惠誉预期，宁德时代将继续在全球范围内进行产能扩张和上游矿产资源投资，以保持市场竞争力。 惠誉预计，得益于新能源汽车市场渗透率的加速提升，继2021年和2022年第一季度营收分别同比增长159%和154%后，2022至2024年间宁德时代将保持双位数的强劲复合年均增长率。2021年宁德时代的储能业务规模亦扩大了六倍。该公司动力电池装机量市场份额保持强劲，2022年第一季度在全球市场和中国市场的占比分别达35%和50%以上。 然而，原材料价格飙升导致宁德时代的整体毛利率自2021年第三季度的28.0%和第四季度的24.7%降至2022年第一季度的14.5%。成本压力主要体现在动力电池及储能板块。宁德时代表示，公司一直在与汽车主机厂协商，以传导过去九个月以来碳酸锂、镍和钴等关键材料成本的上升。主机厂在2022年一季度上调了新能源汽车售价以吸收新能源汽车补贴标准退坡及原材料成本上涨的影响。惠誉预期，宁德时代对电池价格的调整将自2022年第二季度起部分抵消日趋高涨的原材料成本，从而令2022年下半年单位利润率温和回升，且整体利润将因增产而提高。 惠誉认为，对产能、研发及原材料资源的投资将夯实宁德时代相对于其国内外同业的竞争优势。宁德时代预期在2025年前将产能扩大至670吉瓦时以上，以满足对新能源汽车及动力电池日益高涨的需求，此外公司正在加大在中国、德国、印度尼西亚以及有可能在美国的投资力度。上述举措，叠加公司每年的研发支出（约占营收的 5%-6%）以及对矿产资源和换电服务的投资，应有助于宁德时代保持其市场领先地位并进一步稳固与下游主机厂的关系。全球汽车主机厂正继续推进供应链多元化以保障汽车零部件采购充足且顺畅。此举或使宁德时代的同业从中受益，但宁德时代的市场份额将受到侵蚀，所面临竞争亦将加剧。 惠誉预期，宁德时代将利用其强劲的经营现金流、在手现金以及即将进行的股票定增为其业务扩张和投资提供资金支持。宁德时代拥有约1,020亿元人民币现金及理财产品，且根据惠誉的计算，2022年一季度末该公司的净现金头寸为326亿元人民币。该公司或于2022年完成450亿元人民币的拟议股票定增，这将为其投资计划提供进一步资金支持。惠誉预计，宁德时代在当前扩张阶段的自由现金流为负值，但我们认为其FFO净杠杆率中期内仍将保持在惠誉的负面评级敏感性阈值即1倍以下。 近期奥密克戎变异株的传播以及由此引发的中国若干省市的疫情封控措施，造成物流受阻，进而对宁德时代的供应链及订单交付构成了风险。这其中包括海外订单交付周期延长，可能会推高现金周转天数。尽管如此，宁德时代在国内的九大主要生产基地及其海外扩张应能纾解产能集中所致风险。据报道，宁德时代位于宁德市的工厂以闭环方式运营，而毗邻其最大客户特斯拉的上海工厂已于4月中旬恢复运营。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级