穆迪维持瑞声科技的Baa1评级；展望调整为负面

香港、2020年8月27日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持瑞声科技控股有限公司 (瑞声科技) Baa1的发行人评级和高级无抵押债务评级。 同时，穆迪将上述评级的展望从稳定调整为负面。 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示: “负面展望反映了竞争环境之下瑞声科技盈利能力面临压力，以及进军光学元件市场以实现业务多元化相关的投资需求和执行风险，而这将令公司债务杠杆维持在较高水平。” “与此同时，作为领先的微型组件生产商，瑞声科技的市场地位稳定，且拥有长期运营历史和保持强劲资本结构和稳定流动性的往绩，所有以上因素都为评级维持奠定了基础。”何卓荣补充道。 评级理据 瑞声科技Baa1的发行人评级反映了公司在声学和触控马达元器件市场的领先地位、其拥有的长期运营历史，稳固的盈利能力和资本结构。 但Baa1的发行人评级受到以下因素制约: (1) 产品需求波动，原因是最终产品受到快速变化的技术、产品规格的变革； (2) 终端市场和客户集中度风险。 虽然2020年上半年瑞声科技的收入较去年同期增长4%至人民币78亿元，但截至2020年6月底的前12个月，公司调整后EBITA利润率从2018年的高于20%和2019年的15.9%进一步下降至大约13.6%。利润率的下降主要源自定价压力、产品结构欠佳以及经营受疫情影响且运营费用增加，包括发展光学业务相关研发支出。 此外，截至2020年6月底，公司调整后债务从2019年底的人民币99亿元小幅增加至人民币100亿元左右，杠杆率则从2019年的2.0倍上升至2020年6月底前12个月的2.2倍左右，原因是盈利能力转弱令EBITDA承压。 穆迪预计，受声学和触控马达产品业务平稳及光学业务扩张的支持，未来12-18个月瑞声科技的经营业绩将保持稳定。 穆迪预计，受瑞声科技面向客户的新产品推出、安卓客户市场份额的增长以及光学业务增长的支持，未来12-18个月公司收入将较2019年增长6%-8%左右。 同时，穆迪预计以EBITA利润率衡量的公司盈利能力未来12-18个月将降至13.7%左右。盈利能力的转弱反映竞争加剧的影响、公司在研发领域的持续投资以及随着收入来源的多元化，利润率较低的业务的占比上升。 因此，未来12-18个月公司调整后债务/EBITDA比率将从2018年和2019年的1.1倍和2.0倍进一步上升至2.0倍-2.2倍左右，原因主要是债务水平增长高于EBITDA增长。 该盈利能力和杠杆水平对于公司Baa1的评级而言较弱。 穆迪预计瑞声科技审慎的财务管理将缓解业务多元化、产品更新换代及行业周期带来的挑战。负面评级展望体现了上述挑战。 尤其是，公司在光学组件业务领域的多元化面临着提高产出率和效率以提升盈利能力，向更高规格产品扩展以及扩大客户群的挑战。 2020年7月，瑞声科技宣布已同意包括中国智能手机企业、同时也是公司客户的小米集团 (Baa2/稳定) 的附属公司等战略投资者向其光学组件子公司投资人民币11.5亿元，以换取光学组件子公司9.6%的少数股权。该投资将改善公司的信用状况，并显示公司客户看好其光学业务前景。 瑞声科技的流动性状况出色。穆迪预计，公司截至2020年6月30日人民币51亿元的现金持有量和预测经营现金流将足以覆盖其短期债务，包括同期的租赁负债 (人民币26亿元) 、资本支出和分红。 上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理 (ESG) 因素。 瑞声科技股权集中在其主要股东CEO潘政民先生和吴春媛女士手中，截至2019年底两者共同持有该公司总计40.98%的股份。但是，该风险因公司作为具有透明信息披露信息的上市实体的地位以及董事会的大多数成员为独立董事的事实而得到部分缓解。此外，该公司的管理层还显示了维持审慎财务政策的良好记录。 可引起评级上调或下调的因素 若能实现以下几项，则负面展望可能恢复至稳定: (1) 杠杆率下降的同时盈利能力显著改善； (2) 维持其在声学和触控马达产品市场的地位； (3) 自由现金流生成持续改善； (4) 继续执行审慎的财务管理，杠杆率稳定在较低水平且流动性强劲。 表明展望有望恢复至稳定的信用指标包括调整后EBITA利润率达到或高于15%，或调整后债务/EBITDA比率持续低于2.0倍。 另一方面，若出现以下情况，穆迪可能下调瑞声科技的评级: (1) 销售疲弱和/或市场地位下降； (2) EBITA利润率未能改善至15%，或 (3) 信用状况恶化，调整后债务/EBITDA比率高于2.0倍或流动性转差。 上述评级所采用的主要评级方法为2020年3月发表的《制造业评级方法》。 瑞声科技于2005年在香港上市。该公司为一家拥有领先市场地位的微型元器件制造企业，核心产品包括声学、电磁传动和精密结构件、微机电系统麦克风、无线射频结构件和光学元件市场。 来源: 穆迪投资者服务公司