惠誉授予临沂城市发展集团'BBB-'的首次发行人违约评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 16 Jun 2022: 本文章英文原文最初于2022年6月16日发布于：Fitch Assigns Linyi City Development Group First-Time 'BBB-' IDR; Outlook Stable 惠誉评级已授予临沂城市发展集团有限公司（Linyi City Development Group Co., Ltd.，“临沂城发”）'BBB-'的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。 临沂城发作为一家重要政府相关企业，为山东省南部城市临沂市的城市建设与公用事业发挥着重要作用。惠誉对临沂城发评级方法的支撑因素在于，该公司为促进该地区开发及经济发展所发挥的授权政策性职能。 关键评级驱动因素 地方政府概况：地级市临沂市是山东省第五大经济体，人口众多。该市是中国领先的物流与贸易中心，拥有中国最大的批发市场之一——临沂商城。2017至2021年间临沂市的平均经济增速高于全国均值。受益于中央政府的财政转移支付，临沂市的财政收入逐年上升。惠誉预期，临沂市获得的财政支持将增强，这将在未来 3至5 年内继续推动其发展。 法律地位、政府持股与控制程度“很强”：该指标评估结果的支撑因素在于，临沂城发的财务与运营由临沂市政府直接拥有且受临沂市政府的强力管控。临沂城发由临沂市国有资产监督管理委员会（临沂市国资委）持有91.21%的股权，由山东省财政厅全资所有的山东省财欣资产运营有限公司持股8.79%。临沂市国资委受临沂市政府委托来监督公司董事会成员及管理层任命、战略与重大融资规划。 以往支持力度“强”：临沂市政府以往以运营补贴、资金与资产注入、政府专项债等形式向临沂城发提供强有力的经常性支持，这应能有助于公司履行其政策性目标和财务义务。临沂城发自创立以来已获得资金与资产注入逾179亿元人民币。在过去5年中，临沂城发平均每年获得补贴约3.8亿元人民币，约为惠誉计算的调整后EBITDA的1.5倍。惠誉预期，此等支持力度将继续助力该公司履行其公共服务职能。 违约带来的社会政治影响为“中等”：临沂城发为临沂市的发展发挥着关键作用。该公司承担保障性住房与基础设施的建设，以及供水供热等公共服务，这些业务契合政府项目。惠誉认为，临沂城发若违约可能带来政治影响，因为其违约会扰乱临沂市的经济发展。 该公司与临沂城市建设投资集团有限公司（临沂城投，BBB-/稳定）均为临沂市的城市开发企业，且均承接临沂市政府的建设计划，这意味着临沂城投在需要时可取代临沂城发的职能。有鉴于此，惠誉将若违约带来的社会政治影响评估为“中等”。 违约带来的财务影响为“很强”：惠誉认为，临沂城发对临沂市的基础设施发展和公用事业至关重要。临沂城发是临沂市按资产规模衡量第二大的政府相关企业。临沂城发受政府委托为各类城市建设项目进行投融资，并获授权提供公共服务。临沂城发保持多种融资渠道，其中包括境内公共债券，政策性及商业银行提供的银行贷款。 因此惠誉认为，若临沂城发违约将给资本市场带来严重的传染风险。临沂市政府在该公司处于极端困境时为其及时提供支持的意愿强。 独立信用状况为'b'：惠誉评定临沂城发的营收稳定性为“较弱”，这是由于，尽管其营收持续增长，但是其多数业务的定价能力有限。鉴于该公司成本驱动因素稳定且运营资源供应充足，惠誉评定该公司的运营风险为“中等”。由于临沂城发的高杠杆率是其独立信用状况的主要驱动因素，惠誉评定该公司的财务状况为“较弱”。惠誉预期，直至2026年该公司的净杠杆率将达到38倍。 临沂城发的高杠杆率反映出，其债务增加且多数业务的公共服务性质和低利润的贸易业务导致其盈利能力有限。惠誉预期，临沂城发在未来3至5年不会去杠杆，因为该公司将继续承接城市开发项目——这些项目将主要依靠债务融资。尽管该公司杠杆率高企，但是鉴于其流动性充足，惠誉未下调其独立信用状况的评估结果。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》评定得出临沂城发的评级，反映出临沂市政府对临沂城发的所有权、直接控制权以及为其提供的强力支持。此外，惠誉还考量了临沂城发若违约带来的社会政治影响及融资影响，以及基于惠誉的《公共服务类营收支持企业评级标准》得出的'b'的独立信用状况。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调其关于临沂市政府向临沂城发提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的内部评估结果；或 - 临沂城发与临沂市政府的关联性或临沂市政府向临沂城发提供支持的意愿增强； - 临沂城发的独立信用状况显著改善。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调其关于临沂市政府向临沂城发提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的内部评估结果；或 - 临沂城发若违约带来的社会政治影响及融资影响显著减弱，或政府以往支持或管控力度下降。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。如需了解惠誉ESG相关度评分的更多信息，请访问www.fitchratings.com/esg 。 发行人简介 临沂城发成立于2006年，作为功能型政府相关企业从事基础设施建设、土地开发、保障性住房开发和供水供热等公共服务。该公司还从事贸易、酒店、房地产开发、豆制品销售等业务。截至2021年末临沂城发总资产达586亿元人民币，是临沂市第二大的政府相关企业。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级