穆迪授予海伦堡中国首次B2的公司家族评级；展望稳定

香港、2019年9月27日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向海伦堡中国控股有限公司（Helenbergh China Holdings Limited，“海伦堡中国”）授予首次B2的公司家族评级。 评级展望稳定。 评级理据 穆迪助理副总裁/分析师陈正量表示：“海伦堡中国B2的公司家族评级主要反映了其主要子公司广东海伦堡地产集团有限公司（B2/稳定）的信用质量，后者几乎占前者运营和财务状况的全部。” B2的公司家族评级也反映了该公司强大的销售能力、在广东的房地产开发记录、改善中的地域覆盖面，以及通过项目收购获得土地，从而控制土地成本的能力。 但是，海伦堡中国B2的公司家族评级受到下列因素的制约：快速扩张带来的财务风险、高负债杠杆率、偏窄的融资渠道和非上市企业地位。 海伦堡中国在广东省成立，在中国的房地产开发经验超过20年，其40%~50%左右的土地储备位于广东本地市场。 虽然海伦堡中国的土地储备大多分布在大湾区内主要城市（例如广州和深圳）周边的卫星城市，但该公司未来12-18个月的销售仍将得益于中央政府开发大湾区的计划。 过去几年，该公司逐步将业务扩展至广东省之外的二三线城市，包括成都、昆明和武汉，从而部分缓解了其业务在大湾区的地域集中度。 穆迪预计2020年海伦堡中国的合并后合约销售额年增速将为20%-30%，达到人民币550-600亿元，高于2018年的人民币360亿元。强劲的销售预期可支持未来两年公司的流动性及收入增长。在合约销售强劲增长的支持下，穆迪也预计海伦堡中国的收入将从2018年的人民币175亿元增至2020年的人民币280-300亿元。 海伦堡中国在购地方面的实力（尤其是通过项目收购）应使其能够控制土地成本，进而支持未来12-18个月调整后毛利润率稳定在30%左右，2019年上半年和2018年该指标分别为30.2%和26.6%。 近年来海伦堡中国举债扩张的活动已导致其债务杠杆较高，未来12-18个月该公司以收入/调整后债务比率衡量的杠杆率可能会维持在60%-65%的水平。与此同时，穆迪预计同期该公司EBIT/利息比率将为2.0-2.5倍。上述预期指标支持了该公司B2的公司家族评级，与截至2019年6月的12个月的62%和2.2倍相比基本保持稳定。 在环境、社会和公司治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了海伦堡中国的非上市公司性质，截至2019年6月，其主要股东黄炽恒先生及其配偶持有公司100%股份。尽管董事会有3位独立非执行董事，并主持审计和薪酬委员会，但与上市公司相比，非上市公司地位也造成企业透明度较低及企业治理结构不够完善。 在流动性方面，虽然海伦堡中国在开发各种融资渠道，但其大量采用信托贷款和资管公司贷款，这将削弱其资金稳定性，原因是监管机构严格控制此类资金。 尽管如此，该公司的流动性充足。截至2019年6月底，海伦堡中国持有现金人民币166亿元，足以支付未来12-18个月人民币107亿元的调整后短期贷款和应付土地款。 评级展望为稳定，反映了穆迪预计海伦堡中国将保持充足的资产负债表流动性，并在维持稳定信用指标的同时实现销售增长。 若发生以下情况，海伦堡中国的公司家族评级可能会上调：（1）按计划实现合约销售和收入增长；（2）改善财务指标，收入/调整后债务比率持续高于60%-65%，EBIT/利息覆盖率持续高于2.5倍；（3）通过融资渠道多样化和延长债务期限来增强流动性。 另一方面，如果公司流动性削弱，或其合约销售下降或大举购地导致信用指标削弱，则其评级可能会被下调。 评级下调考虑的财务指标包括：（1）EBIT/利息覆盖率低于1.5-2.0倍；或（2）现金/短期债务比率低于1.0倍。 上述评级所采用的主要评级方法是2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》（Homebuilding And Property Development Industry）。 海伦堡中国控股有限公司于1998年在广东成立，是中国的房地产开发公司。该公司的住宅项目分布在国内不同地区。截至2019年8月底，该公司的土地储备总建筑面积为2,340万平方米。截至2019年8月底，海伦堡中国由其创始人兼董事长黄炽恒先生持股97%。 来源：穆迪投资者服务公司