2月26日评级回顾：浙江海港集团、云投集团、新开发银行、蓝光发展、领展REIT、惠誉《投资者需要了解的：2021年中国经济及重要产业展望》

【评级行动】 穆迪向浙江省海港投资运营集团有限公司（“浙江海港”）授予首次A1的发行人评级，同时向浙江海港授予baa1的基础信用评估（BCA）；评级展望稳定。 惠誉确认云南省投资控股集团有限公司（“云投集团”）的 'BBB-/Negative' 主体及债项评级；并基于商业原因撤销对云投集团的评级。 标普确认新开发银行（New Development Bank）的 'AA+/A-1+' 评级；展望稳定。 【评论】 标普表示，蓝光发展 (B+/稳定/--) 出售其香港上市地产物业子公司将提升其流动性。标普认为这不会显著影响蓝光发展的信用状况，源于蓝光嘉宝的业务规模相对较小。 标普表示，领展REIT（A/Stable/--）在上海的收购交易展现了该公司的多元化战略（多元化的同时有效保持其信用实力）。稍早前，领展REIT宣布，拟收购万科旗下上海一家购物中心的50％股权，这将是领展REIT的首个非并表项目。该交易将增强领展的投资组合质量。标普预计领展的杠杆率将温和增长，并维持在与当前评级相称的水平。 【惠誉：《投资者需要了解的：2021年中国经济及重要产业展望》】 惠誉近期发布了题为《投资者需要了解的：2021年中国经济及重要产业展望》的报告，部分内容摘录如下： Q: 惠誉如何看待疫情后城投公司的信用前景？ 随着融资环境收紧且投资者对违约风险的认识加深，2021年中国城投公司信用状况分化的现象将加剧。 经济复苏的区域性分化将导致地方政府支持城投公司的能力各不相同，进而可能加剧城投公司信用状况分化。 城投公司信用状况分化加剧的趋势与政府更有选择性地提供支持的举措相符——该举措令非核心企业更可能出现违约风险。而信贷收紧也将影响部分地方政府向城投公司提供支持的力度。 惠誉还预计，随着中国央行对地方政府债券市场进行长期改革，2021年城投公司的融资环境将收紧且再融资压力将加大。 但惠誉认为，其授评的大部分城投公司将不会受到上述市场状况的影响，且公共融资领域的政府相关企业将继续获得地方政府的支持，原因是它们中有很多承担着重要的公共政策性职能。而未承担重要政策性职能的城投公司多经营商业性业务，其信用状况可能更易恶化。 Q: 2021年中国境内债券市场违约增多的趋势会否持续？ 2020年境内债券市场上有33家发行人发生违约（包括26家民营企业和7家国有企业），较2019年的53家略有减少，部分原因在于，2020年上半年流动性环境有所改善，且信用状况较弱（国内评级机构授予‘AAA’以下评级）的民营企业的到期/可回售债券有所减少。 此外，部分发行人通过私下协商说服债券持有人不行使回售权、以清算所以外渠道进行兑付、债券交换等方法来避免其公开发行的债券完全违约。国有企业发行人中有些通过银行贷款重组来增强/保持流动性，其余的则寻求地方政府支持来获得资金用于偿付债券。 随着信贷增速放缓且中央政府重新着力于防范金融风险，境内融资环境或将收紧，因此惠誉预计，2021年企业违约数量将温和增长。 惠誉还预计，发行人将越来越多地采用债务重组和债务管理计划来避免债券完全违约并令公开报道的违约率低于实际水平。 Q: 近期出现的国有企业违约现象是否意味着政府支持政策有所变化？ 惠誉预计，2021年中国国有企业的信用状况分化将加剧。河南永城煤电控股集团有限公司等几家知名国有企业的债券违约事件改变了许多国内投资者对商业类国有企业（尤其是财务状况较弱者）获政府支持情况的看法。国有企业的市场融资能力分化加剧，导致经营性现金流生成能力疲弱且将到期债务规模庞大的企业承压。 惠誉预计，2021年国有企业违约数量将温和增长——多发生于地方政府所属企业。惠誉认为，随着中央政府逐步退出财政和货币刺激政策，部分地方政府支持经营状况疲弱且到期债务庞大的国有企业的意愿将减弱（且部分情况下支持这些企业的能力将下降）——在这些国有企业为提供重要公共服务所发挥的战略作用不大的情况下尤其如此。 Q: 2021年民营企业的信用发展趋势如何？ 过去几年民营企业在违约企业中的占比大幅上升，原因是民营企业通常比国有企业更易受到外部流动性紧缩的影响。此外，几家违约民营企业的公司治理和财务丑闻进一步削弱了投资者对私营部门的信心。 惠誉预计，2021年信贷逐步收紧趋势下私营部门在市场融资方面仍将处于劣势。民营企业境内债券月发行净额转正仅几个月后又从2020年8月起重回负值。 流动性吃紧、信用状况较弱的民营企业违约风险高企的情况仍将持续一段时间。与2020年相比，国内评级机构授予‘AAA’以下评级且存在2021年到期或可回售债券的民营企业的数量将小幅下降——尽管这些民营企业将偿付的债券金额较小且这些企业中约有20%既未在过去两年发新债亦无足够的现金来覆盖短期债务。 但鉴于信用状况较弱的民营企业已逐渐退出债务资本市场（要么发生违约要么丧失该融资渠道），惠誉认为2021年私营部门的违约数量可能小幅下降。 Q: 惠誉对2021年房地产市场的预期如何？ 惠誉对房地产行业维持稳定展望。旨在控制房地产行业杠杆率的新政可能令房企增速较最近几年出现放缓。惠誉认为，2021年房地产销售增速可能与2020年持平。 惠誉认为，由于购房需求和失控的房价受到过去几年一二线城市购房政策（例如购房资格限制和房价上限）的制约，房地产总体需求将可持续。惠誉认为，房地产销售大幅下滑场景下存在购房政策略微放松以维持需求的空间。 但惠誉预计，由于房企愈加着力于销售周转率以产生现金流，其利润率将小幅收窄。此外，一二线城市的房价上限降低了房企囤地以期未来以较高价格出手的意愿。惠誉还认为，定价压力最大的可能是那些远离经济中心的城市。 Q: 2021年房企的流动性和再融资风险有多严重？ 惠誉授评的大部分房企的流动性和再融资风险可控。但惠誉认为，规模较小、周转率低且土地储备和融资渠道集中度较高的房企的流动性和再融资风险最高。 业务规模庞大但杠杆率高企的房企存在通过正常房地产销售或项目整体出售来降杠杆的空间。这些房企的资本市场融资能力比小型房企强，但面临固有的执行风险和市场风险，以致其流动性若管理不善将可能严重恶化。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。