惠誉确认合肥产投集团'BBB'的评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 05 Jul 2023: 本文章英文原文最初于2023年7月4日发布于：Fitch Affirms Hefei Industry Investment Holding at ‘BBB’; Outlook Stable 惠誉评级已确认中资企业合肥市产业投资控股（集团）有限公司（Hefei Industry Investment Holding (Group) Co., Ltd.，合肥产投集团）的长期外币和本币发行人违约评级为‘BBB’，展望稳定。 惠誉同时确认合肥产投集团全资子公司Xianjin Industry Investment Company Limited的票息率2.95%、2023年到期的3亿美元债券和票息率3.90%、2025年到期的5亿美元债券的评级为‘BBB’。上述债券由合肥产投集团提供无条件、不可撤销的担保，构成合肥产投集团的直接、非次级、无条件、无抵押债务，且与该公司所有其他无抵押、非次级债务处于同等受偿顺序。 合肥产投集团评级的支持因素在于：作为合肥市实施产业升级和经济发展战略的主要平台，该公司是合肥市主要的政府相关企业。评级亦将该公司与其股东合肥市政府之间稳定的关联性及政府为其提供的中等力度的支持纳入考虑。鉴于此，惠誉认为政府在必要时将向合肥产投集团提供特别支持。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度：“很强” 合肥产投集团由合肥市人民政府国有资产监督管理委员会（合肥市国资委）全资拥有。合肥市国资委直接控制和监督合肥产投集团的董事会并监控其战略规划及经营和融资活动。该公司的所有重要公司活动（年度预算、投资及并购等）均须经政府批准。鉴于合肥市政府对合肥产投集团的直接所有权与有力管控，惠誉预期，合肥市政府在必要时将为该公司提供特别支持。 政府以往支持力度：“中等” 惠誉预期，随着合肥市的不断发展，政府将继续为合肥产投集团提供合规支持，以助其抓住产业投资与发展之良机。由于该公司的投资回报和商业活动使其财务自我平衡能力高于合肥市其他城市建设开发类企业，政府所提供支持的规模或有所波动。惠誉对此项指标的评估结果考虑到了政府以往对合肥产投集团的财政支持，包括补贴、资本和财政资金注入、资产注入及股权划转。 2022年，合肥产投集团的注册资本扩增12.57亿元人民币至165.4亿元人民币。同年，该公司还获得现金资本注入8.9亿元人民币、资产注入约500万元人民币及规模为约9.3亿元人民币的股权划转。过去五年，合肥产投集团每年获得的政府支持的规模在惠誉计算的该公司年资本支出中的占比低于20%。2022年该公司还获得运营补贴1.02亿元人民币，约占其净利润的14%。 违约带来的社会政治影响：“中等” 合肥产投集团经营范围广泛，业务涉及多个产业，包括股权投资、热塑性塑料制造、金融服务、固废处理和教育等。该公司若违约将对合肥市政府带来政治层面的影响，并在短期内导致合肥市部分服务中断。但是，如必要，政府可在中短期内委派其他政府相关企业或民营企业代合肥产投集团提供相同服务，因此上述影响将有限。 违约带来的融资影响：“强” 合肥产投集团是合肥市的主要政府相关企业之一，负责筹集资金及推动合肥市产业升级和经济发展，因此政府为其提供支持的意愿强。截至2022年末，合并口径下合肥产投集团是合肥市总资产规模第二大的功能性政府相关企业。该公司也是境内外资本市场上经验丰富的发行人。如果因政府未能及时向合肥产投集团提供支持而导致该公司违约，则或表明政府面临财政困难，这会令当地其他政府相关企业的融资渠道受阻并削弱政府的信誉度。 独立信用状况 惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定合肥产投集团的独立信用状况为‘bb’，反映了该公司“中等”的营收稳定性、“中等”的运营风险及“较弱”的财务状况。2022年合并口径下合肥产投集团的净利润约为7.46亿元人民币，净杠杆率（以净债务与EBITDA比率衡量）为25倍。惠誉预计，投资收益增加将助力该公司未来5年的净杠杆率逐步改善。 营收稳定性“中等” 基于合肥产投集团多元化的收入来源、增长前景及具有竞争力的市场地位，惠誉评定该公司的营收稳定性为“中等”。鉴于该公司在关键业务领域的竞争地位，惠誉将对其定价特征的评估结果自“较弱”调整为“中等”。惠誉评定该公司的需求特征为“中等”。综上，惠誉评定合肥产投集团的营收稳定性保持不变，为“中等”。 运营风险“中等” 鉴于合肥产投集团的成本结构稳定且可预测、资源供应充足，且资本规划和管理机制为“中性”，惠誉评定其运营风险为“中等”。 财务状况“较弱” 由于合肥产投集团杠杆率较高，惠誉评定其财务状况为“较弱”。2022年末该公司净杠杆率升至25倍，主要原因是债务攀升和利润率收窄导致EBITDA下降。随着未来5年该公司放缓资本支出并收取投资收益，其净杠杆率应会逐步改善。惠誉认为，充裕的流动性和政府持续的股权注入将有助于该公司减轻再融资风险。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》对合肥产投集团进行评级，反映出合肥市政府对该公司的持股和控制程度、以往支持力度以及该公司对合肥市的战略重要性。鉴于此，惠誉认为政府在必要时将向合肥产投集团提供特别支持。 惠誉基于其根据《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的合肥产投集团的营收稳定性、运营风险及财务状况，得出该公司的独立信用状况。 债务评级 合肥产投集团票息率2.95%、2023年到期的3亿美元债券及票息率3.90%、2025年到期的5亿美元债券为非次级、无条件、无抵押债务，与该公司所有其他无抵押、非次级债务处于同等受偿顺序。 发行人简介 合肥产投集团成立于2015年，是中国东部省份安徽省省会合肥市的主要政府相关企业，承担着国有资产改革、重组和收购以及产业投融资的职能。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉若下调关于合肥市政府向合肥产投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，则可能对合肥产投集团采取负面评级行动； - 若惠誉大幅下调对合肥产投集团若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果，或政府对该公司的持股比例或控制程度有所下降，或惠誉认为政府支持该公司的可能性减弱（原因包括该公司承担的政策性职能的重要性下降），则惠誉可能下调该公司评级； - 惠誉若下调合肥产投集团的发行人违约评级，亦将对其美元债券的评级采取相似行动。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉若上调关于合肥市政府向合肥产投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，则可能对合肥产投集团采取正面评级行动； - 惠誉若上调对政府支持合肥产投集团的可能性的评估结果以及对该公司若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果（原因包括该公司的政策性职能扩大），也可能对该公司采取正面评级行动； - 合肥产投集团的独立信用状况改善，尽管短期内发生这种情况的可能性不大； - 惠誉若上调合肥产投集团的发行人违约评级，亦将对其美元债券的评级采取相似行动。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级