标普：宁德时代可望顺电气化潮流而上

香港，2021年4月29—标普全球评级今日表示，宁德时代新能源科技股份有限公司（宁德时代；BBB+/稳定/--）将在日益成长的电气化潮流中进一步巩固国内市场地位。由于宁德时代的经营性现金流稳健流入，可覆盖日益增加的资本支出，因而我们预计该公司未来两年的现金头寸将保持净流入。 鉴于宁德时代在中国市场上的主导地位，我们认为其竞争力将在未来两到五年得以加强。中国政府计划到2060年实现碳中和，应能提振国内新能源汽车市场。我们预计，2021-2022年该市场的年增幅将达40%-50%，到2025年渗透率从2020年的5%提升至20%。整车制造商目前正依赖宁德时代的产能以生产充足的新能源汽车电池来改善自身的产品结构。因此，宁德时代的市场份额将从2021年一季度的53%进一步提高。这意味着我们25%-30%的年收入预估增幅还有上升空间。 我们预估宁德时代2021年的息税及折旧摊销前利润（EBITDA）率为22%-23%，2022年为21.5%-22.5%，但我们认为该预估存在一定下行风险。在全行业预期电池价格将下跌的背景下，宁德时代的盈利能力可能承压。此外，由于电池需求陡增，生产电池所需的贵金属价格高度波动。但我们认为，受助于其规模经济和逾70%的产能利用率，宁德时代的利润率仍可超过行业平均水平。 2021-2022年，宁德时代应能保持净现金头寸。该公司宣布未来五年进行680亿元人民币的产能扩增，以满足快速上升的电池需求。2021-2022年该公司的年度资本支出可能超过我们预估的100亿-120亿元。不过基于我们预期其经营性现金流稳健，我们预计其自由经营性现金流仍将保持净流入。截至2020年12月31日，宁德时代的在手现金是其总债务的两倍以上，原因可能在于该公司于2020年7月进行了197亿元的股权配售，而且这一年其经营性现金流强劲。因此，我们认为宁德时代应具备充足的财务缓冲，可经受住资本支出增加带来的影响。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级