标普：随着中国优化基建投资，支出热潮将消退

香港，2023年5月29日—随着消费从疫情封控状态下反弹，且房地产行业开始企稳，中国的基建支出热潮或将放缓。我们亦预计支出偏好将发生转变，更关注具备现金流的项目。 标普全球评级信用分析师李春燕表示：“随着经济回归正轨，中国决策者将重拾于最近的经济冲击几年前开始的改革。这意味着地方政府逐步转变投资驱动的增长模式。” 详见我们今日发布的报告《随着中国优化基建投资，支出热潮将消退》（Spending Sprees Will Subside As China Refines Infrastructure Investment）。 我们预估，在去年11.5%的增长之后，2023年基建投资增速将为高区间个位数，且2024年将进一步放缓。至2030年增速将逐渐放缓至中低区间的个位数，与中国每年4%-5%的长期增长趋势相符。 增速放缓源于政策目标旨在降低地方政府的债务风险，地方政府承担着道路桥梁等公共基础设施的大部分支出。政府曾依赖其全资拥有的地方政府融资平台（城投）进行此类投资。 随着城投模式逐渐被其他融资渠道取代，地方政府将更关注投资效率。例如，“专项债”通常要求以项目回报来偿付债券。 李春燕表示：“对债务风险和投资可持续性的更多关注，且地方政府加强支出纪律，将带来投资结构的改变。” 政府将越来越多地聚焦于具有可持续收益的重大项目。许多项目与中国宏大的能源转型目标以及各种基础设施网络优化（如交通和水利）有关。例如，今年前四个月电力和公用事业的支出增速高达24.4%，相比2022年的19.3%上升了5个百分点。 随着疫情过后地方政府寻求重新把控支出，中国的市场化运营实体或将占据整体基建支出的更大比例。相比债务负担重的政府和城投，位于经济发达地区的中央及省级政府下属的基建企业拥有更稳健的杠杆率和更强劲的业务基本面。 然而，在中国，政策意义可能超越效率考量。过度投资仍将形成风险，即使在如交通、能源和水利等关键领域。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级