穆迪将临港集团的评级展望从正面调整为稳定；维持Baa1评级（完整评级公告）

香港，2023年12月6日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持上海临港经济发展 (集团) 有限公司 (临港集团)Baa1的发行人评级，并将其展望从正面调整为稳定。与此同时，穆迪将临港集团的基础信用评估 (BCA) 从ba2上调至ba1。 穆迪副总裁/高级分析师黎锦雄表示：“维持评级反映临港集团将审慎管理其财务状况并聚焦于上海自由贸易试验区临港新片区 (临港新片区) 的投资和开发。BCA的上调反映上海临港在吸引企业入驻产业园区方面的良好记录，这改善了临港集团的业务状况，并带来了其经常性租赁和服务收入的稳步增长。” “不过，评级展望调整为稳定反映了我们的预期，即近期穆迪将中国 (A1/负面) 主权评级展望从稳定调整为负面之后，中国中央政府对国有企业的特殊支持，尤其是对地方政府下属实体的特殊支持将更具选择性。这亦导致临港集团的评级提升从4个子级减少至3个子级。”黎锦雄补充称。 评级理据 临港集团Baa1的发行人评级计入了其ba1的BCA以及3个子级的提升，原因是穆迪认为该公司获得上海市政府乃至最终中国政府支持的可能性为“高”，并且公司与中国政府的依存度为“高”。 临港集团ba1的BCA的驱动因素包括其在上海产业园区开发领域的主导地位、投资性房地产组合贡献的稳定的经常性租金现金流以及顺畅的境内融资渠道。 穆迪预计，临港新片区和其他产业园区的开发将继续增强临港集团的业务状况，具体包括工业和商业地产需求的可持续性、较低的定价和库存风险以及有利的政策环境。这也将提高临港集团的投资性物业价值。在公司的财务报表上该等物业以历史成本入账。在受评全球同业中，临港集团的业务状况也相对较强。 过去几年，临港集团的经常性租赁和服务业务收入稳步增长，公司盈利和现金流的质量和稳定性不断提高。2020-2022年，租赁业务收入复合年增长率约29%。 2023年上半年，租赁和服务收入约占公司总收入的66%左右，其在调整后EBITDA中的占比也有所提高。 因此，穆迪预计临港集团2023年和2024年的固定费用覆盖率 (以EBITDA/固定费用比率衡量，含利息支出、资本化利息和优先股息等) 将从2019-2022年的平均2.3倍左右升至每年2.7-2.9倍左右。上述指标以及公司盈利质量的改善支持临港集团ba1的BCA。 不过，临港集团的BCA受到以下因素的制约：1) 其房地产开发业务规模较大，这给其现金流带来波动，且营运资金需求较高；2) 由于债务杠杆较高，公司财务状况一般。 高水平支持的评估反映出临港集团最终由上海市政府100%控股，其作为开发和管理上海产业园区的功能性国企具有战略重要性，并有获得上海市政府支持的稳健记录。穆迪认为临港集团的业务对政府具有战略重要性，因为其业务有助于促进长三角地区的经济发展，并将上海打造成为全国科技创新中心。 与政府的高依存度反映出临港集团和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。 近期穆迪将中国主权评级展望从稳定调整为负面之后，穆迪预计来自中国中央政府的特殊支持将更具选择性，这导致评级提升从4个子级减少至3个子级。穆迪预计从政府支持的优先级来看，央企高于地方国企，具有公共政策职能的国企高于高度商业化的国企，此外涉及国家安全和重大基础设施等战略重要性较高的国企亦会优先得到支持。 临港集团的流动性较弱。截至2023年6月底，该公司持有的现金约人民币251亿元加上未来12个月的估测运营现金流，仍不足以支付同期将会到期的人民币299亿元左右的短期债务。 但是，作为上海市政府下属重点国企，临港集团的境内银行信贷和资本市场融资渠道顺畅。因此，穆迪预计该公司将能够对其到期债务进行再融资。 可引起评级上调或下调的因素 临港集团评级展望为稳定，反映穆迪预计未来12-18个月：(1) 该公司信用指标仍将维持在与其ba1的BCA相称的水平；(2) 其对于上海乃至最终中国政府的重要性将保持不变。 如果临港集团的BCA改善，则穆迪可能上调其评级。 如果发生以下情况，穆迪可能会上调临港集团的BCA：该公司继续改善其业务状况，包括提高租赁与服务业务收入、入驻率持续改善，以及审慎管控其房地产开发业务的增速。 上调BCA考虑的信用指标包括固定费用覆盖率持续高于3.5倍，以及净债务/EBITDA比率持续低于8倍。 另一方面，如果出现以下情形，穆迪可能下调上海临港的评级：(1) 获得政府支持的可能性下降；或 (2) 公司BCA严重削弱。 若公司业务或财务状况恶化，例如由于其房地产开发业务或其他商业类业务收入持续大幅增长，或者入驻率或租金水平大幅下降，则上海临港的BCA 可能会下调。 表明BCA有下调压力的信用指标包括公司固定费用覆盖率持续低于2.0倍，或净债务/EBITDA比率持续高于10.5倍。 上述评级所采用的主要评级方法是2022年9月发表的《房地产投资信托基金和其他商业地产公司评级方法》 (REITs and Other Commercial Real Estate Firms)和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》 (Government-RelatedIssuers Methodology)。 上海临港经济发展 (集团) 有限公司于2003年成立。截至2023年6月底，该公司由上海市国有资产监督管理委员会 (国资委) 直接持股76.51%，剩余23.49%的股份由上海市国资委下属的几家国企持有。 因此，临港集团最终由上海市政府所有。该公司受上海市政府委托，主要在上海开发产业园区，包括土地一级开发、基础设施建设以及保障房和工业用房的建设。 来源：穆迪投资者服务公司