穆迪向协鑫新能源授予首次Ba2评级

香港、2018年1月17日 - 穆迪已向协鑫新能源控股有限公司（GCL New Energy Holdings Limited，“协鑫新能源”）授予首次Ba2的公司家族评级。穆迪同时向协鑫新能源拟发行的高级无抵押美元票据授予Ba3评级。债券募集资金将主要用于一般企业用途及再融资。评级展望为稳定。 评级理据 穆迪副总裁/高级分析师潘凯颐表示：“Ba2评级反映了协鑫新能源作为中国最大的太阳能发电运营商处于领先的市场地位，而支持因素包括产生持续现金流的多元化资产组合，以及国内有利的行业和政策环境。与此同时，该公司在当前规模下的运营历史较短，并且其激进扩张策略导致财务状况疲弱，从而制约了其评级。母公司保利协鑫能源控股有限公司提供的运营和财务支持在一定程度上缓解了这些信用弱点。” 鉴于协鑫新能源的战略重要性，穆迪预计保利协鑫将继续维持对协鑫新能源的绝对管理控制权。基于此，保利协鑫有强烈的意愿和足够的财务能力在必要时向协鑫新能源提供支持。因此协鑫新能源Ba2的评级包含了两个子级的提升，以反映上述支持。 协鑫新能源是国内最大的民营太阳能企业。2017年底其装机容量为5.9GW，而已并网容量为5.4GW。保利协鑫则是全球最大的太阳能光伏制造商，并有稳定的经营历史。 协鑫新能源强大的研发实力、具有竞争力的成本结构、多元化的资产组合及有限的上网弃电率提升了其市场地位。此外，该公司在寻求新的业务战略，即通过出售部分新装机容量以期实现轻资产模式。这一新战略若如期实施，并且其出售容量的收益用于降低高杠杆率，则将会改善其财务状况。 另一方面，协鑫新能源当前规模下较短的运营历史及其大规模举债扩张的方式是制约评级的主要因素。该公司2014年的装机容量为616MW，此后到2015年和2017年分别扩大到1.6GW和5.9GW。上述主要通过债务融资实现的快速扩张导致公司财务状况较弱。此外，协鑫新能源部分依赖短期债务为扩张提供资金，这对其流动性产生压力。 穆迪了解到协鑫新能源在采取措施降低杠杆率，并延长其债务到期年限。近期公司引入新的战略投资者太平金融控股有限公司即证明了这一点。 鉴于协鑫新能源的目标是每年净增容量1GW，穆迪预计短期内其杠杆率将维持在较高水平。为实现该目标，据穆迪测算，2017年公司资本支出超过人民币100亿元，而2018-2019年每年的资本支出将达人民币70-90亿元。在考虑增产因素后，未来两年该公司的运营资金/债务比率将达到5.0%-7.5%，运营资金/利息覆盖率则将为2.0-3.0倍。 因存在结构性及法律从属风险，其高级无抵押债务评级较公司家族评级低一个子级。 截至2017年底，协鑫新能源在国内26个省份和海外的总装机容量为5.9GW。截至2017年6月底，该公司由保利协鑫能源控股有限公司持股62.28%。保利协鑫成立于1996年，是一家综合性太阳能光伏企业，协鑫新能源是母公司唯一的下游平台。 来源：穆迪