惠誉确认中化香港评级为'A'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 02 Sep 2022: 本文章英文原文最初于2022年8月30日发布于：Fitch Affirms Sinochem HK at 'A'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中化（香港）有限公司（Sinochem Hong Kong (Group) Company Limited，中化香港）的长期发行人违约评级和高级无抵押评级为'A'，展望稳定。惠誉同时确认中化香港的债务工具评级。完整评级行动列表请见文末。 惠誉依据其《母子关联性评级标准》，采用自上而下的方法对中化香港进行评级。其原因在于，惠誉评定中化香港的最终母公司中国中化控股有限责任公司（中国中化）透过中化香港的间接母公司中国中化集团有限公司（中化集团）和中国中化股份有限公司（中化股份）为其在法律层面提供支持的意愿“较低”，在战略和运营层面为其提供支持的意愿“较高”。 惠誉根据《政府相关企业评级标准》，采用自上而下的评级方法，基于中国主权评级（A+/稳定）对国务院国有资产监督管理委员会（国务院国资委）的全资子公司中国中化进行内部评估。 评级展望稳定反映出，惠誉预期中化香港透过中化集团和中化股份与中国中化的强关联性将保持不变。 关键评级驱动因素 政府对母公司的控制和支持：惠誉评定中国中化的法律地位、政府持股和控制程度为“强”，因为政府全资拥有并控制该公司。惠誉评定中国中化以往获得政府支持的力度为“强”。中国中化及其前身（中化集团和中国化工）一直获得政府的政策支持和财务支持。惠誉预计，鉴于中国中化对中国农业与粮食安全以及化工行业发展的战略重要性，该公司将继续获得政府支持。 母公司对农业的战略重要性：鉴于中国中化在中国的农用化学品供应和粮食安全方面发挥着举足轻重的作用，惠誉评定该公司若违约将带来的社会政治影响为“很强”。惠誉评定中国中化若违约将带来的融资影响为“强”。由于中国中化及其子公司均为活跃的境内外债券发行人，该公司若陷入财务困境将制约其他国有企业的融资能力。 与母公司的关联性支撑评级：考虑到母强子弱的关系，惠誉依据其《母子公司关联性评级标准》，基于对中国中化信用状况的内部评估结果推导得出中化香港的评级。中国中化透过其全资子公司中化集团和中化股份间接持有中化香港100%的股权。由于中化集团和中化股份属于中间实体，惠誉预计中化香港将获得来自最终母公司中国中化的直接支持。 运营层面支持意愿“较高”：中国中化是中化香港的最终控股股东。中国中化及其相关部门负责监督和审批中化香港的重要运营、投资及财务决策。中化香港的高管与中化股份、中化集团和中国中化的高管存在重叠。 中化香港是中国中化融资策略和资金管理业务不可或缺的一环。中化香港被定位为母公司唯一的境外融资平台和境外资金管理中心。中化香港中期票据计划下发行的债券主要用于支持中国中化及其子公司的运营。 战略层面支持意愿“较高”：中化香港对母公司中国中化的财务贡献很大，占其资产总额的30%左右。中化香港不仅是中国中化的融资平台，还是其重要的海外资产控股公司。中化香港透过持有中国金茂控股集团有限公司（金茂，BBB-/稳定）35% 的股权，控制着中国中化旗下的房地产业务，而金茂是中国中化的核心城市运营业务平台。 法律层面支持意愿“较低”：惠誉评定中国中化在法律层面为中化香港提供支持的意愿“较低”是因为，中化香港与中国中化之间不存在担保和交叉违约条款形式的法律关联性。另一方面，2022年中国中化将通过支持函为中化香港的中期票据计划提供增信。相关支持函此前由中化集团提供。 评级推导摘要 中化香港的母子公司关联性评估结果与中粮集团（香港）有限公司（A/稳定，母公司为中粮集团有限公司）相似，因为二者均为其母公司的主要融资平台。 关键评级假设 本发行人评级研究中惠誉的关键评级假设包括： - 2022至2025年间营收增长率在-0.3%至9.4%区间。 - 2022至2025年间EBITDA利润率在11.2%-13.8%区间。 - 无并购活动且中化香港未进一步减持金茂股份。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 在中化香港与中国中化的关联性保持不变的情况下，惠誉对中国主权评级采取正面评级行动且/或政府向中国中化提供支持的可能性增强。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 在中化香港与中国中化的关联性保持不变的情况下，惠誉对中国主权评级采取负面评级行动且/或政府向中国中化提供支持的可能性下降。 - 中化香港与中国中化的关联性减弱。 惠誉2022年6月2日发表的评级行动评论文章中概括中国主权信用评级的敏感性因素如下： 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 结构性特点：宏观金融系统风险持续加剧，例如未能在未来几年将信贷增长维持在接近名义GDP增长的水平。 - 公共财政：政府债务/ GDP比呈急剧上升趋势，或者或有负债成为实际负债导致政府债务较‘A’评级国家有大幅攀升。 -外部融资：持续资本外流足以削弱中国相对于 'A'评级国家外部资产负债表的优势，这将导致外部融资中上调一个子级的QO 指标被取消。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 结构性特点：在多年内将信贷增速维持在名义GDP增长水平之下，从而大幅降低国家面临的宏观金融及相关或有负债风险，这将导致结构性特点中下调一个子级的QO指标被取消。 - 外部融资：人民币被广泛采用为全球储备货币，反映在国际货币基金组织官方外汇储备货币构成 (COFER) 数据库中以人民币计价的份额大幅增加。 流动性及债务结构 流动性充裕：截至2021年末，中化香港持有380亿港元的可用现金和约60亿美元的未使用授信额度，足以覆盖其420亿港元的短期债务。此外，中化香港可以通过其母公司的资金池和充裕的银行授信额度来支撑其融资需求。 发行人简介 中化香港由中国中化间接全资拥有。中国中化将中化香港定位为其唯一的境外融资平台和主要的海外资产控股公司。中化香港透过持有金茂35% 的股权，控制中国中化旗下全部房地产开发业务。 与其他信用评级相关联的公开评级 中化香港透过中化集团和中化股份与中国中化具有关联性。惠誉依据其《政府相关企业评级标准》对中化香港的最终母公司中国中化的信用状况进行内部评估，并基于评估结果推导得出中化香港的评级。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级