穆迪授予江西省水利投资集团有限公司首次Baa3的评级；展望稳定

香港、2019年4月12日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向江西省水利投资集团有限公司（Jiangxi Provincial Water Conservancy Investment Group，“江西水投”）授予首次Baa3的发行人评级。 展望为稳定。 评级理据 江西水投Baa3的发行人评级包含b1的基础信用评估和4个子级的提升，提升依据是穆迪认为必要时公司将获得中国政府的支持。 穆迪助理副总裁/分析师吴家荣表示：“江西水投b1的基础信用评估反映了：公司在江西省水利公用事业领域不断提高的市场地位；江西省政府提供的经常性财务支持，且该支持与江西省政府财务预算紧密相关。” 穆迪预计，受到公司持续收购省内水厂，以实现江西省政府水务管理计划的驱动，未来2年内江西水投在省内供水业务的市场份额将从略高于30%升至40%。 特许经营权框架下稳定的供水业务为公司提供了稳定的现金流。随时间推移，水电和太阳能发电的开发也将提高公司的现金流生成能力。 江西水投在江西省水利基础设施建设中承担重要作用。公司从省政府获得的经常性基建拨款也支持了其b1的BCA。 “但江西水投面临的运营和监管挑战、较高的财务杠杆和政府拨款支付的波动性是给公司的BCA带来挑战的关键因素。”吴家荣补充道。 江西水投下属供水厂的漏水率较高，反映出水管老化、新收购设施运营标准较低的问题。上述运营挑战还意味着公司将为更新设施而产生额外的资本开支。 江西水投的评级由于缺乏自动的成本转嫁机制而受到制约。穆迪预计未来5年供水价格仍将由当地政府决定。此外，水质标准的提高可能给江西水投带来额外资金成本，而通过水价调整回收相关成本存在不确定性。 穆迪预计未来2年内江西水投的财务状况仍将较弱，原因是资本开支较大，而运营资产生成的资金流不大。穆迪预计2019-2020年江西水投的平均年度资本开支将约为人民币35亿元，同期调整后运营资金/利息覆盖率将高于1.0倍。 此外，江西水投的信用指标受政府实际现金支付的影响较大，反映了公司较为依赖政府财政支持。政府拨款的波动性（时间和金额）对公司信用指标的稳定性存在影响。 穆迪对公司必要时获得江西省政府乃至中国政府（A1/稳定）支持的可能性评估为“高”，因此在该公司评级在BCA基础上有4个子级的提升。 “高”依存度评估反映江西水投和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。 穆迪的支持评估反映了：（1）江西水投因提供水利和公用事业服务的政策性职能而作为商业类公共服务企业的战略重要性；（2）江西水投由江西省水利厅全资所有，最终由江西省政府100%所有。 江西水投从江西省水利厅剥离成立，负责江西省政府授权范围内的水利和水资源项目的投资和管理。江西水投向江西省水利厅上报预算、业务运营目标、业务规划和业绩表现，并最终向省政府汇报。 江西水投对江西省和中国政府的战略重要性主要源于其负责省内水利基建项目融资、建设和管理的职能。江西水投负责省内水利和水资源项目的统筹协调和开发。 公司目前维护其在省内建成的逾1,000座水库，同时还建设并修复大坝、承担河道整治工程、参与改善水质和环保相关项目。 因此，江西水投获得省政府的财政支持。支持的具体形式包括政府补贴、资本或资产注入以及政策性银行及国有银行向其提供贷款。 稳定展望反映了：（1）中国主权评级的稳定展望；（2）江西水投的基础信用评估维持在符合b1的合理水平。 稳定展望还反映了穆迪预期：（1）江西水投的财务表现及流动性管理仍将维持在穆迪的基础情景预测范围；（2）公司的战略重要性将不会显著受到监管变化的影响。 若发生下列情况，穆迪可能考虑上调江西水投的评级：（1）江西水投获得政府支持的可能性上升，及/或（2）江西水投个体信用状况显著改善。 若江西水投的个体信用状况显著改善，运营资金利息覆盖率（计入政府补贴和付款后）持续高于2.5倍，则其BCA有望获得上调。 若发生以下情况，穆迪可能下调江西水投的评级：（1）公司获得支持的可能性下降；或（2）公司个体信用状况显著转弱。 若发生以下情况，穆迪也可能下调江西水投的评级：（1）公司业务模式的可预测性降低，从事风险更高的业务板块；或（2）公司的市场地位及其政策性职能显著转弱。 评级下调考虑的具体财务指标包括调整后运营资金/利息覆盖率（计入政府补贴和付款后）持续低于1.25倍。 上述评级所采用的评级方法为2018年6月发表的《受监管水务公用事业》（Regulated Water Utilities）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。 江西省水利投资集团有限公司（江西水投）成立于2008年，为江西省唯一的省级国有水利公司。公司主要经营范围包括水利建设项目、供水及电力项目的投资和运营。 公司由江西省水利厅全资所有，最终由江西省政府所有。 来源：穆迪