穆迪延长对滨海建投集团评级的下调观察期

香港、2023 年 8 月 24 日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已延长对天津滨海新区建设投资集团有限公司 (滨海建投集团) Baa2 的发行人评级和兆海投资 (BVI) 有限公司发行、滨海建投集团提供担保的美元债券的 Baa2 高级无抵押债务评级的下调观察期。 此次观察期延长是穆迪于 2023 年 6 月 1 日启动评级观察后进行的，主要原因是天津区域基本面疲弱和或有负债的流动性状况严峻，需要采取大量债务化解措施才能应对相关问题。评级观察期延长反映了穆迪对即将出台支持措施的预期不断上升，但这些措施能否以及如何显著增强天津市政府的支持的能力仍存在不确定性。 评级理据 穆迪延长对滨海建投集团的评级观察期反映了穆迪预计天津市政府即将出台支持措施来应对天津的城投公司的流动性挑战，这些措施可能对天津市政府的信用状况产生重大的影响。延长评级观察期将使穆迪能够评估任何支持措施，并对潜在的信用影响做出更有依据的评估。 滨海建投集团 Baa2 的发行人评级基于以下因素：天津市政府 a3 的支持能力分数；穆迪对滨海建投集团的特征如何影响天津市政府的支持意愿进行评估，结果在其支持能力分数基础上产生两个子级的向下调整。 天津市政府支持能力分数反映了：(1) 该市是直接向中国政府 (A1/稳定) 汇报的 4 个直辖市之一；(2) 该市近年来经济和财政指标相对较弱；(3) 或有负债风险较高；(4) 与同级别政府相比城投相关流动性压力增加。 滨海建投集团的 Baa2 评级体现了：(1) 穆迪预计天津市政府将会支持公司，依据是滨海建投集团由天津市政府 100%控股；(2) 该公司作为天津滨海新区最大的基础设施建设平台的战略作用；(3) 稳固的政府现金支付历史记录。两个子级的向下调整反映了滨海建投集团的公共政策项目相关债务规模较大，并且易受债券市场波动的冲击，原因是投资者倾向于规避财政指标较弱、或有负债风险较高地区的下属国企。 在评级观察期延长期间，穆迪将重点关注即将出台的支持措施是否可能大幅降低天津市政府的或有负债风险，其中包括对短期融资的高度依赖和城投公司较高的债务负担。在中国房地产市场疲软的背景下，穆迪还将评估政府是否存在任何措施和计划可将天津市政府的总债务负担 (包括直接债务和或有债务) 相对于财政收入的规模降至与其他支持能力分数为 a3 的同级政府相当的水平。 穆迪亦将重点关注未来几个月滨海建投集团在应对不断增加的债务义务、持续上升的融资成本以及债券市场长期融资渠道有限等方面的进展。如果天津市国企和城投的长期融资渠道显著并可持续地改善，包括得益于充足的政府支持和市场反应的增强，使得天津市政府的支持能力分数维持在 a3不变，穆迪可能会确认滨海建投集团评级。这些情况可化解债务可持续性相关问题，以及天津市政府对流动性承压的国企和城投公司的协调及时支持能力的不确定性。 但是，如果发生以下情况，穆迪可能下调滨海建投集团评级的评级：天津市政府的支持能力未能改善，这反映为下属主要国企和城投公司持续依赖于短期融资且天津政府收入生成能力疲软；包括或有负债在内的债务可持续性面临持续风险，这将表明政府协调及时支持的能力较弱。如果中国主权评级下调，滨海建投集团的评级可能也会下调。 此外，若发生下列情况，穆迪可能也会下调滨海建投集团的评级：公司的特征发生变化，降低了天津市政府的支持意愿，例如： - 公司核心业务发生重大变化，包括商业类活动大幅扩张，影响了公共服务职能，或商业类活动出现重大亏损； - 作为天津市最大和占主导地位的公共服务提供者之一的地位下降； - 融资渠道进一步恶化； - 债务和杠杆率迅速上升，同时政府付款未相应增长，导致公司依赖于高成本融资，包括通过非标渠道举债，或 - 贷款、担保或其他外部信贷敞口较现有水平大幅增加。 天津滨海新区建设投资集团有限公司于 2006 年成立，是天津市政府下属投融资平台，由天津市国有资产监督管理委员会全资所有，公司业务经营受天津滨海新区政府监督。 来源：穆迪评级