更新：中国铝业拟发3年和5年期美元高级债券，最早7月21日定价

* 补充了拟发行期限、规模、预期定价日、控制权变动条款、评级comments。 中国铝业股份有限公司（Aluminum Corporation of China Limited，601600.SH / 2600.HK，简称“中国铝业”或“Chalco”）已委任中信银行（国际）、星展银行、中国银行 (包含中银国际/中国银行)、中国建设银行 (亚洲) 为联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人，并委任巴克莱、东方汇理银行、法兴银行、浦发银行香港分行为联席牵头经办人及联席账簿管理人，自7月20日起，安排召开系列固收投资者电话会。 视市场情况而定，公司可能随后发行Reg S、3年和5年期、美元计价、基准规模、高级无抵押债券。 视市场情况而定，债券最早明日（7月21日）定价。 债券发行人将是 Chalco Hong Kong Investment Company Limited（中国铝业的全资附属公司），并由中国铝业提供无条件及不可撤销担保。 中国铝业的主体评级是 A- Stable / BBB- Stable (惠誉/标普)，拟发行债券预期发行评级为 A- (惠誉)。 根据惠誉的《母子公司评级关联性标准》，中国铝业的评级受到其与央企母公司中国铝业集团有限公司 (Aluminum Corporation of China，“中铝集团”或“CHINALCO”；A-/稳定) 之间强关联性的支持。惠誉根据其《政府相关企业评级标准》授予中铝集团的评级比中国主权信用评级（A+/稳定）低两个子级，反映了政府对该公司的支持意愿较强。 惠誉的资料显示，中铝集团对中国铝业持股32%，后者是前者原铝和氧化铝业务的重要运营平台。中国铝业占中铝集团总营收的一半，并持有中铝集团大部分的铝土矿资源及氧化铝和原铝业务。同时，中铝集团对中国铝业拥有绝对的管理控制权，且两家公司之间的运营融合度很高，中国铝业提供了中铝集团铝加工业务所需的大部分材料及中铝集团航空航天板块的几乎所有加工需求。因此，中国铝业的评级与中铝集团的评级等同。 债券将包含控制权变动回售：Put at 101%；控制权变动指：国务院国资委对中铝集团的持股降至75%以下，或者，中铝集团不再是中国铝业的最大股东。 惠誉对中国铝业的关键评级驱动因素如下： 成本结构改善：2020年中国铝业通过提高铝土矿自给率及提升能源效率削减其生产成本。该公司位于几内亚的Boffa铝土矿项目已达到年产1,200万吨的指定产能，2020年共生产铝土矿800万吨。惠誉认为，Boffa项目增产将有助于中国铝业的铝土矿自给率从2020年的50%提升至2021年的60%以上。惠誉还预计，中国铝业将继续通过转移产能至电价更具竞争力的地区来优化成本结构，长期来看这将提高该公司的利润率。 盈利能力持续强劲：2021年一季度中国铝业录得强劲业绩表现，由于中国经济的强劲复苏推动铝价上涨，中国铝业的EBIT上升26亿元人民币，EBIT利润率增长4.4个百分点。惠誉认为，由于需求强劲——尤其是汽车及太阳能行业，铝价将保持在高位，这与惠誉最新的金属及矿产价格假设一致，鉴于此，惠誉预计，2021年中国铝业的盈利能力将保持强劲。 杠杆率下降：2020年末中国铝业的FFO净杠杆率从一年前的7.2倍降至6.3倍。考虑到中国铝业盈利能力的改善及其强劲的现金流生成能力，惠誉预计，未来三年该公司的杆杆率将进一步下降。此外，由于资本支出要求降低，惠誉认为，中国铝业在未来三年内将产生正向自由现金流。鉴于此，惠誉预计，2021至2023年间，该公司的FFO净杠杆率将为4.0-4.5倍。 流动性处于良好水平：2020年末中国铝业持有现金及等值现金96亿元人民币，短期债务370亿元人民币；持有尚未使用的授信额度1,560亿元人民币。这些授信额度并非承诺性的，但惠誉认为已足够充分，原因是中国不存在承诺性授信；而且，中国铝业作为一家重要的政府相关企业能够持续延展其短期银行贷款。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。