惠誉确认常德城投的评级为'BB+'；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-15 May 2020: 本文章英文原文最初于2020年4月28日发布于：Fitch Affirms Changde Urban Construction at ‘BB+’; Outlook Stable 惠誉评级已确认常德市城市建设投资集团有限公司（常德城投）的长期外币和本币发行人违约评级为'BB+'，展望稳定。 惠誉同时确认常德城投直接发行的票息率5.8%、2022年到期的2亿美元高级无抵押票据及票息率7.2%、2020年到期的1亿美元高级无抵押票据的评级为'BB+'。 2019年10月位于华中地区的常德市政府开始重组其持有的政府相关企业，并成立控股公司常德市城市发展集团有限公司作为常德城投的母公司。重组后常德城投继续受命代表政府进行城市开发及国有资产运营。常德城投紧密配合常德市的城市发展进程及旅游等其他重要商业板块的运营来制定其战略。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制力度为“很强”：常德城投由常德市人民政府国有资产监督管理委员会（常德市国资委）全资拥有和监督，受常德市政府全面监管。该公司的融资计划和债务水平受政府严密监控，须定期向政府报告预算执行情况，董事会成员（职工代表除外）由政府任命。 政府以往支持及预期支持力度为“强”：政府每年都向常德城投提供补贴。2016至2019年间常德城投获得补贴共计15亿元人民币，相当于其同期净收入总额的73%。2015至2018年间常德市政府批准向常德城投出让土地共200万平方米；2019年常德城投获政府注入土地及经营权，价值228亿元人民币。 违约带来的社会政治影响为“中等”：常德城投是常德市两家城市基础设施建设企业之一，业务覆盖常德市西半部分，承建常德市约70%的城市基础设施项目。但常德市存在其他政府相关企业能够发挥常德城投的上述职能，因此惠誉认为常德城投若违约将带来的社会政治影响为“中等”。 违约带来的融资影响为“很强”：常德城投是常德市两家最大的城投公司之一；惠誉认为，若常德市政府未向该公司提供及时支持，将可能有损常德市政府的声誉及该市其他政府相关企业的融资渠道。2019年12月末常德城投的总资产占常德市政府下属主要政府相关企业资产管理规模的比例逾31%。 独立信用状况为'b'：常德城投的业务具有公共服务的性质，这令其独立信用状况受到制约。过去三年常德城投的财务状况具有杠杆率高企的特点——2019年末净债务与EBITDA的比率为34倍。惠誉预计，常德城投的杠杆率将保持在40倍以下，直至2023年。惠誉评定常德城投的独立信用状况为'b'是基于该公司“较弱”的营收稳定性（原因是惠誉评定其需求特征为“中等”且定价特征为“较弱”）、“中等”的运营风险及“较弱”的财务状况。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，将常德城投的评级与惠誉对常德市政府信用状况的内部评估结果相关联来对该公司进行评级。这种关联性体现在，常德城投由政府全资拥有，受政府监督和持续支持，以及该公司若违约将给政府带来的社会政治影响和融资影响。 惠誉根据上述评级标准中的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的常德城投'b'的独立信用状况，得出该公司的发行人违约评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 若惠誉上调对常德市的内部信用观点，且常德市政府对常德城投的支持承诺愈加明确，则惠誉可能对该公司采取正面评级行动。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 若常德城投对常德市的战略重要性大幅减弱，常德市政府稀释对常德城投的持股或减少对该公司的显性和隐性支持，则惠誉可能下调该公司的评级。若常德市政府的财政表现走弱或债务增加导致惠誉下调对其信用状况的内部评估结果，则惠誉亦可能下调常德城投的评级。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除上述问题之外，ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Changde Urban Construction and Investment Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BB+; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BB+; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BB+ ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BB+ 来源：惠誉评级