交通银行定价境内银行首笔离岸AT1资本债券，规模28亿美元

交通银行11月11日（周三）定价Reg S、永续NC5、28亿美元、AT1资本债券BOCOM 3.8 PERP，初始价4.15％区域，最终指导价3.8% (THE #)，发行价3.8% / 本金额的100%。 这是境内银行（PRC Bank）发行的首笔离岸AT1资本债券。 拟发行AT1资本债券的损失吸收方式是“本金减计”，仅由“不可持续经营事件”触发。这与此前PRC银行（包括交通银行自己）发行的AT1优先股不同：AT1优先股的损失吸收方式是“转为普通股 (H股)”，且优先股包含“核心一级资本充足率低于5.125%”的明确触发门槛，同时也包含“不可持续经营”的触发机制。不过二者的票息取消条款类似，皆为不可累积、受限于股息制动。 “二者的区别就是永续债券没有股性在里面，但是价格是一样的，发行AT1永续债券也无需中国证监会批准，对发行人来说更为便利。”一名市场人士对华尔街交易员表示。 定价方面，最为接近的可比债券是中国工商银行和中国银行今年定价的AT1优先股，交通银行新交易宣布前，ICBC 3.58 PERP (NC2025-09) bid 在 100.100 / 3.556%，BOC 3.6 PERP (NC2025-03) bid 在 100.125 / 3.565%。 由于5年期中国银行/工商银行bullet高级债券相比交通银行5年期bullet之间存在大约10 - 15bps的利差，相应地，交通银行AT1新债fair value应在3.65% - 3.7%。可以看到，最终3.8%的发行利率给出了一定的溢价。 交通银行AT1的发行规模也同中国银行的28.2亿美元、中国工商银行的29亿美元相当。 周三下午，最终指导价发布时，新债的订单超40亿美元（含3.75亿美元承销商订单），预期发行规模为“美元基准规模”。最终订单量暂未公布。 据一名信用债交易员，交通银行AT1新债今日小幅收涨5c。 交通银行、摩根大通（B&D）担任联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人，交银国际、东方汇理银行、汇丰、高盛（亚洲）有限责任公司、花旗、中金公司、澳新银行、法国巴黎银行担任联席牵头经办人及联席账簿管理人，华融国际证券、国泰君安国际担任Co-managers。 交通银行在2015年7月29日于境外成功发行24.5亿美元的境外优先股，这笔优先股已于2020年7月悉数赎回。 条款概要如下： 发行人：交通银行股份有限公司（Bank of Communications Co., Ltd.，3328.HK / 601328.CH，“交通银行”） 发行：符合巴塞尔协议III、永续、AT1资本债券（“债券”） 发行人评级：穆迪: A2 stable / 标普: A- stable / 惠誉: A stable 预期发行评级：惠誉: BB+ 等级：Deeply-subordinated，仅优先于股本权益所有人（股东） 格式：Reg S only 规模：28亿美元 币种：美元 期限：永续NC5 票面利率：3.80%，每年付息一次，日计数30/360 发行收益率：3.80% 发行价：100.00 基准美国国债：T 0 ¼ 10/31/25 基准美国国债价格/收益率：98-31¾ / 0.455% 初始利差：+334.5bps 最小面值/增量：USD 200k / USD 1k 票息率：发行后前5年为固定利率3.80%、每年支付一次；如果不在发行后第5年末赎回，则重置为：基准利率（5年美国国债利率） + 初始发行利差 334.5bps，此后每5年按此重置。 首个重置日：2025年11月18日 交割日：2020年11月18日（T + 5） 所得款项用途：补充交通银行的其他一级资本 支付票息的先决条件（Conditions to Distributions）：发行人有可分配项目（distributable items）；发行人可自主决定取消票息发放（不可累积），票息取消需股东大会批准 股息制动（Dividend Stopper）：适用 发行人赎回选择权：在获得银保监会批准并符合若干赎回条件的前提下，发行人可以选择在首个重置日或之后的任何付息日赎回全部或部分债券。 不可持续经营损失吸收：若发生不可持续经营触发事件，发行人有权将债券的本金不可撤回地、全额或部分减计（Write-off）；一旦减计，在任何情况下都不可恢复；减计本金的应计未付利息也将取消发放 不可持续经营触发事件：（i）中国银保监会认定，若不进行减计，发行人将无法持续经营；或（ii）有关当局认定，若不进行公共部门注资或提供同等效力支持，发行人将无法持续经营。 出于监管原因赎回：适用，须满足赎回条件（如有）并获得银保监会事先同意 出于监管原因的更改（Variation for Regulatory Reasons）：根据相关的监管要求，发行人可能会更改债券的条款，以使其维持为/成为合资格AT1资本工具 适用法律：英国法（次级条款除外，受中华人民共和国法律管辖） 上市：香港联交所 清算系统：Euroclear / Clearstream 联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人：交通银行、摩根大通 联席牵头经办人及联席账簿管理人：交银国际、东方汇理银行、汇丰、高盛（亚洲）有限责任公司、花旗、中金公司、澳新银行、法国巴黎银行 副经办人（Co-managers）：华融国际证券、国泰君安国际 B＆D：摩根大通 ISIN: XS2238561281 TOE: 22:31 HKT ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。