惠誉确认国银金租及国银航空的评级为‘A+’；展望负面

Fitch Ratings - Taipei/Hong Kong - 02 Aug 2024: 本文章英文原文最初于2024年8月2日发布于：Fitch Affirms CDB Leasing and CDB Aviation at 'A+'; Outlook Negative 惠誉评级已确认国银金融租赁股份有限公司（China Development Bank Financial Leasing Co., Ltd.，国银金租）及其全资子公司国银航空金融租赁公司（CDB Aviation Lease Finance Designated Activity Company，国银航空）的发行人违约评级为'A+'，展望负面。2024年4月18日，中国主权评级展望调整引发国银金租和国银航空的母行国家开发银行（国开行，A+/负面）的展望下调至负面，上述评级展望亦自稳定调整为负面。 惠誉同时确认国银金租及国银航空的股东支持评级为‘a+’及国银金租的短期发行人违约评级为 'F1+'。此外，惠誉亦确认国银金租及其海外平台和特殊目的公司发行的中期票据（中票）计划、高级无抵押票据及次级债务的评级。完整评级行动列表请见文末。 国银金租由国开行持有多数股权，是中国管理资产规模最大的金融租赁公司之一。国开行是中国最大的政策性银行，其在为基础设施建设项目和战略重要性行业及企业提供融资，并于中国的“走出去”战略发展中发挥关键的作用。 关键评级驱动因素 评级受支持驱动：国银金租的发行人违约评级及股东支持评级反映了惠誉预期，国银金租的股东国开行在该公司需要时为其提供支持的可能性非常高。尽管国银金租近期公布, 其母公司已启动对国银金租的业务研究，探讨可能转让国银金租的股权，惠誉仍视国银金租为国开行的核心子公司，故将其评级与国开行的评级等同。惠誉预期，国开行将继续致力于为国银金租提供财务支持，以防止国银金租的业务受到任何意外干扰，并避免对母行造成声誉风险。 两者评级等同还考量了国开行对国银金租64.4%的多数控股权。惠誉认为，国银金租的上市状态并不会削弱其作为国开行核心子公司的地位或是二者之间的紧密关联和融合。此外，根据国家金融监督管理总局（国家金融监管总局）和国银金租公司章程的规定，国开行承担为国银金租提供流动性及资本金支持的法律义务。尽管如此，若任何公开收购导致惠誉对国开行为国银金租提供支持的能力和意愿的看法发生变化，均可能导致国银金租和国银航空的评级调整。 稳定的行业风险经营环境：惠誉对中国租赁行业的行业风险经营环境（SROE）评分维持于'bbb-'，展望稳定。这得益于该行业在治理和风险管理架构上的持续改进以及风险状况的改善。我们预计当局不会改变已经实施的加强监管审查和行业风险状况的改革。此外，惠誉认为，正如主权评级 (A+/负面）所反映的，中国稳健的外部融资条件及其庞大且多元化的经济所提供的金融和经济稳定性将高于隐含经营环境评分所对应的水平。 飞机租赁仍是国开行的主营业务：我们认为国银航空是国开行的核心子公司。该公司管理国银金租的飞机租赁业务（2023年该业务板块占国银金租总资产的27%），并作为集团的海外飞机租赁平台发挥重要作用，助力实现中国振兴航空产业的战略。国银航空的发行人违约评级亦受惠誉评估国银金租及其最终母行国开行向其提供支持的可能性极高而驱动。 高度融合与协同效应：尽管国银金租建立了企业治理结构，但国开行与国银金租高度融合，且国开行对国银金租具有强有力的控制力和影响力。直至2023 年，两家公司仍保持较高的业务协同效应，惠誉预计，国开行的业务研究短期内不会对两者之间的融合产生影响。通过提供与母行政策性职能契合的金融租赁产品和服务，国银金租助力国开行实现稳定的盈利以及地域和业务多元化。 财务状况中等： 惠誉评定国银金租的财务状况低于其受支持驱动的评级，原因主要在于与国际同业相比，国银金租的杠杆率更高、更依赖短期批发融资且流动性覆盖率较低。由于美元融资成本上升抵消了资产减值损失的减少，2023 年税前平均资产回报率稳定在 1.4%。在2022 年对其俄罗斯风险敞口计提一次性减值损失后，国银航空2023 年的盈利有所恢复。国银金租的整体不良资产比率仍保持在0.6%，表现出较强的韧性。 资本水平保持稳定：国银金租的杠杆率（按债务与有形净值的比率计算）高于国际同业，2023年升至9.3倍（2022年为8.7倍），原因是飞机、船舶和绿色能源以及高端设备租赁板块增长推动总资产增加 15%。核心一级资本充足率和资本充足率分别为9.96%和12.5%，与2022年相比保持稳定且高于监管要求。国银金租的业务和融资状况受益于国开行的市场地位及强大的融资能力，从而缓解了对短期融资依赖程度较高导致的流动性和再融资风险。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 国银金租和国银航空的发行人违约评级和股东支持评级皆基于其股东支持，且与国开行的评级等同。因此，若惠誉关于中国政府及时向国开行提供充分支持的意愿或能力的看法发生变化，以致国开行的评级发生任何变动，或中国主权评级有所改变，则惠誉会对国银金租和国银航空的评级进行至少同等幅度的调整。 国开行转让国银金租股权一旦得到确认，可能会导致国银金租和国银航空的评级发生变化，取决于惠誉对其新母公司的信用状况以及该公司相对于新母公司的战略角色评估结果。任何评估涉及信用状况弱化或与新母公司的战略协同性降低均可能引发对国银金租和国银航空的负面评级行动。 若有迹象表明国开行与国银金租及国银航空之间的关联性趋弱，或惠誉认为国开行对其提供支持的力度下降，亦可能导致惠誉下其评级。这可能包括国开行大幅减持股份，或国开行失去多数股东的地位，且不再具有强有力控制；国银金租公司章程内有关国开行向其提供资本金和流动性支持的法定义务发生变化；或国银金租与国银航空在集团内的角色发生重大变化或其战略发展严重偏离股东的整体战略或政策职能角色。 若任何重组影响到国银航空的角色，或出现其他监管规定限制国银金租及时提供支持的能力，亦可能导致惠誉采取对国银航空采取负面评级行动。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 若其母行的评级展望调整至稳定，则惠誉可能会上调国银金租及国银航空的长期发行人违约评级展望至稳定。 除非惠誉对中国主权及国开行评级的看法发生正向变化，否则惠誉不会对国银金租及国银航空，以及国银金租及其特殊目的公司所发行的中票计划和票据采取正面评级行动。 债务及其他资本工具评级：关键评级驱动因素 高级无抵押债务 - 国银金租 国银金租发行的中票计划的评级与其长期发行人违约评级一致。中票计划的评级反映出惠誉预期向此中票计划下发行的高级票据所授予的评级。 高级无抵押债务 - CDBL Funding 1 CDBL Funding 1是国银航空旗下设立的境外特殊目的公司。CDBL Funding 1发行的债券由国银航空提供无条件、不可撤销的担保，且由国银金租向国银航空提供维好协议和资产购买承诺协议。CDBL Funding 1发行的高级票据和中票计划的评级与国银航空'A+'的长期发行人违约评级一致，因为该票据构成国银航空的直接、无条件、非次级和无抵押债务，且至少与国银航空所有其他直接、无抵押、无担保、非次级债务处于同等受偿顺序。 高级无抵押债务 - CDBL Funding 2 CDBL Funding 2发行的高级票据的评级反映惠誉认为这些票据从国银金租及最终母行获得支持的可能性极高。 票据由国银金租旗下持有该特殊目的公司的主要海外平台提供无条件、不可撤销的担保，而国银金租为该海外平台提供维好协议和资产购买承诺协议。 资产购买承诺协议是允许租赁公司在无须额外监管审批的情况下向其海外平台提供跨境外外币流动性的重要机制，并反映租赁公司向其海外平台提供支持的高度意愿。惠誉认为，该平台若违约将会为国银金租和国开行带来重大声誉风险。 CDBL Funding 2是国银租赁（国际）有限公司（国银租赁（国际））设立的境外特殊目的公司；国银租赁（国际）是国银金租就其海外非飞机租赁业务在香港设立的核心运营平台。 次级债务 - 国银金租 惠誉依据其《银行评级标准》载明的评级方法对国银金租的二级资本工具进行评级，主要由于国银金租由国开行持有多数股份，并作为国开行的核心子公司由国开行并表管理，亦受当前银行监管机构国家金融监管总局的监管（此前受中国银行保险监督管理委员会的监管，监管框架与国内银行的相似）。 鉴于国银金租与政府之间具有强关联性且由国开行持有多数股份，惠誉将国银金租受支持驱动的'A+'发行人违约评级作为其二级资本债券的锚定评级。惠誉认为，国银金租获得政府的特别支持将进一步流向其二级资本债券。 这是基于国银金租作为国开行的核心子公司，若其违约或发生无法生存触发事件将对国开行及中国政府造成严重的声誉风险。惠誉的该观点亦反映，根据国银金租的公司章程以及国家金融监管总局针对中资金融租赁公司的规定，国开行在国银金租需要时须向其提供资本金和流动性支持。 惠誉根据其《银行评级标准》于锚定评级下调两个子级得出受评债券的评级。因为该债券为次级债券，且损失幅度大于高级无抵押资本工具。该债券构成国银金租的直接、无抵押债务，其受偿顺序劣后于国银金租普通债权人的债权，但优先于那些受偿顺序低于二级资本工具之股权资本、其他一级资本工具以及混合资本债券持有人的债权，并与其他二级资本工具处于同等受偿顺序。 债务及其他资本工具评级：评级敏感性 高级无抵押债务 中票计划和票据的评级与国银金租和国开行支持其海外平台的意愿或能力的变化（包括评级变化）直接相关联。若任何变动严重削弱海外平台所发行或担保债券的回收前景，或任何监管变动导致国银金租在执行维好和资产购买承诺协议或向其海外平台提供支持时遭遇实际困难，亦可能导致惠誉下调其评级。 除非惠誉上调中国主权和国开行的评级，否则不太可能采取正面评级行动。 次级债务 国银金租二级资本债券的任何评级变化都将与国银金租发行人违约评级的变化直接相关联。若有迹象表明国开行与主权政府对国银金租的二级资本债券及其他高级债务的支持力度趋弱，亦可能导致其评级下调。 若发生下列情况，惠誉亦可能上调国银金租二级资本债券的评级：国银金租的其他一级资本和二级资本工具占国银金租风险加权资产的比例持续高于10%，形成资本缓冲；中国政府更明确地表示其可能在国银金租违约时，会提供部分支持以减轻潜在损失；或在其资本结构的底层资产价值犹存时，政府便及早介入以降低损失。 与其他信用评级相关联的公开评级 国银金租及国银航空的评级与其最终母行国开行的评级相关联。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级