标普：确认国寿海外“A”评级，展望稳定；授予拟发行美元债券“A-”评级

- 我们持续视国寿海外为中国人寿集团具有高度战略重要性的子公司。我们预计国寿海外在必要时将及时获得母公司支持。 - 随着发债后财务杠杆率的攀升，国寿海外波动的盈利水平可能令其偿债能力承压。 - 我们确认国寿海外的长期本外币主体信用评级和本币保险公司财务实力评级为“A”。同时，我们授予国寿海外（香港分公司）拟发行的次级美元债（至高20亿美元）“A-”债项评级。我们视该债券不包含权益属性。 - 国寿海外的稳定展望反映我们对中国人寿集团核心经营实体的展望。此外，稳定展望也反映我们预计未来两年国寿海外仍将是该集团具有高度战略重要性的子公司。 香港，2023年8月10日—标普全球评级8月7日宣布，确认中国人寿保险（海外）股份有限公司（国寿海外）的长期主体信用评级和保险公司财务实力评级为“A”。展望稳定。 此外，我们授予国寿海外香港分公司拟发行的次级美元债“A-”债项评级。我们认为国寿海外香港分公司的信用状况等同于国寿海外。 评级确认反映出，我们评估国寿海外为中国人寿保险（集团）公司（中国人寿集团；未受评）具有高度战略重要性的子公司。我们认为国寿海外将持续在母集团的大湾区（香港-澳门-广东）战略和海外扩张中发挥非常重要的作用。我们对国寿海外的评级较母集团的信用状况“a+”低一级，其中包括了母集团可能获取来自中国政府的特别支持。 我们认为，中国人寿集团将继续在必要时为国寿海外提供及时的资本支持。近年来（2015年以来），国寿海外获得母集团数次注资，以支持其业务发展所需监管偿付充足水平。国寿海外最近一次接受注资是在2023年4月。此外，国寿海外还受益于母集团在品牌、业务战略、风险管理和管理人员方面的长期支持。 国寿海外在香港和澳门寿险业拥有稳固的市场地位，亦在其它东南亚市场（如新加坡和印尼）有业务部署。该公司在负债成本管理和投资风险管理方面的持续努力应有助逐步稳定其盈利水平。但依然承压的收益或投资市场的波动可能制约其偿债能力。 根据标普全球评级以风险为导向的保险业资本模型，未来两年国寿海外将维持其较弱的资本状况。尽管国寿海外在将重心转向盈利能力，但业务扩张和大规模持有高风险资产（相对于报表股东权益）所需资本的增长可能超过盈利和有效业务价值积累的速度。此类高风险资产通常包括投机级债券、股票、房地产和另类投资。我们预计国寿海外将密切管理其投资风险敞口，并收紧整体风控流程。 我们认为，国寿海外将在未来两年积极管理监管偿付能力充足率。截至2022年12月31日，该公司监管偿付能力充足率为244%（2021年末为282%），高于100%这一最低监管要求。该比率下降的主要原因是公司于2022年7月赎回2.5亿美元次级债券以及2022年资本市场波动。 该拟发行美元债券的债项评级“A-”较我们对发行人的长期主体信用评级低一级，反映出该债券的偿付顺序劣后于优先级债权人。我们用主体信用评级作为调整债项评级的起点，反映我们认为中国人寿集团将为国寿海外提供必要支持以防止其出现无力偿付债券本息的风险并避免出现声誉传染风险。我们认为，中国政府对中国人寿集团的支持将延伸覆盖国寿海外发行的资本工具。 我们认为该债券没有权益属性。该债券将在10年后到期，无展期权，无转股权，也不能延期偿付利息。 国寿海外的稳定展望反映了我们对中国人寿集团核心经营实体的展望，也反映我们预计国寿海外至少在未来两年内仍将是集团具有高度战略重要性的子公司。 若中国人寿集团的信用状况弱化，我们就可能下调国寿海外的评级。若下列情况发生，我们也可能在未来两年内下调国寿海外的评级： - 其对中国人寿集团的战略重要性显著下降；或 - 公司的个体信用状况显著弱化。 若中国人寿集团的信用状况改善，我们就可能上调国寿海外的评级。若我们评估其对集团的战略重要性提升，我们也可能上调国寿海外的评级。我们认为未来两年国寿海外获得评级上调的可能性较低。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级