标普确认中石油集团的“A+”评级，展望稳定；个体信用状况下调至“a+”
- 由于油气行业的替代性和增长风险上升导致行业风险评估上调，我们因此将中国石油天然气集团有限公司（中石油集团）的个体信用状况从“aa-”下调至“a+”。
- 我们认为，相较国际同业，中国的国有石油公司具备更有利条件以应对行业不利因素。我们预计，尽管中石油集团出售了旗下的管道资产，但该公司将保持其在国内油气行业的领导地位。
- 我们确认中石油集团的长期主体信用评级“A+”及其担保的美元优先无抵押债券的长期债项评级“A+”。我们同时确认中国石油财务（香港）有限公司（中油财务香港）的主体信用评级“A/A-1”，及其担保的所有未到期债务的债项评级，我们继续评估该公司为中石油集团的具有高度战略重要性子公司。
- 对中石油集团的评级展望稳定，反映我们对中国主权信用评级的展望，同时还反映我们预期未来24个月内该公司将继续保持其在国内油气行业的主导地位，以及保持审慎支出使得其债务对息税与折旧摊销前利润（EBITDA）的比率持续低于2.0倍。
香港，2021年1月29日—标普全球评级今日宣布，采取上述评级行动。
在环境、社会和治理（ESG）意识提高及能源转型的大背景下，石油公司面临的风险正在上升，但是中国国有石油公司的处境可能要好于国际同业。我们调整了油气行业风险评估，以反映油气需求轨迹。为解决气候变化问题而更多采用和转型至可再生能源，可能会对化石能源的需求、价格，及其生产商产生广泛影响。我们认为，由于新冠疫情，以及全球投资者和金融机构越来越多采用ESG投资策略，能源转型将持续加速。因此，对于化石能源生产商而言，投资缩减和资本市场融资渠道的风险可能会变得更具挑战和成本更高。此外，过去10年行业的平均回报一直在下降。
尽管中国制定目标力争在2030年前二氧化碳排放达到峰值，2060年之前实现“净零”排放，但我们认为中国国有石油公司比国际同业具备更有利的条件以应对行业挑战。中国逾70%的石油消费和40%的天然气靠进口。鉴于进口快速增加，能源供应已经成为一个国家安全问题。中国政府于2019年发布七年计划，敦促国有石油公司扩大勘探及生产，以提高国内油气产量。我们预期国内油气供应将继续获得政府政策支持。
未来5年中国的石油消费量很可能会上升，虽然增速将放缓。中国是新能源车发展的领导者。但是，政府的目标是2025年新能源汽车销量达到汽车总销量的25%。照此，届时销售新车中75%的汽车将依然使用化石燃料，燃油车占汽车保有量的比重甚至会更高。
与石油前景看淡相反，我们预计十年内国内天然气消费将持续上升。鉴于中国政府一直力促天然气作为更清洁的燃料，我们认为天然气为国有石油公司提供了一个增长机遇。尽管天然气非可再生，也会产生碳排放，但其排放量远低于煤炭（2019年占国内一次能源消费量的58%）。与之对比，天然气仅占8.3%，大幅低于20%左右的全球平均水平。
我们预计中石油集团在国内油气上游行业将依然占据主导地位，同时将保持一体化经营。中石油集团是中国最大的国有石油公司，截至2019年末其油气储量约为200亿桶油当量，与国际大型石油公司埃克森美孚公司和英国石油公司近似。中石油集团在国内天然气行业占据主导地位，提供国内约70%的天然气产出。受中国促进天然气消费政策的支持，2020年中石油集团的旗舰子公司中国石油天然气股份有限公司（中国石油）的天然气产量首次超过了石油。
我们预计中石油集团将保持一体化经营模式，该种模式下的现金流波动通常小于上游石油公司。中石油集团的业务覆盖从上游、炼油、销售、化工到油田服务及工程的石油全产业链。
中石油集团出售管道资产导致其一体化经营略微弱化。按政府要求，公司于2020年9月底将其管道资产出售予国家石油天然气管网集团有限公司（国家管网集团）。由于管道业务产生的现金流比其他业务板块更加稳定，并能辅助公司的天然气业务，因此我们认为，转让管道资产稍微弱化了中石油集团的一体化经营模式。但我们认为，业务风险的上调已经反映了这一变化。另外，中石油集团是国内占主导地位的天然气生产商。中石油集团仍持有国家管网集团29.9%的股份，仍是其最大股东。
转让资产不会改变中石油集团的总体信用状况。据我们预估，中石油集团每年的EBITDA将减少500亿元人民币，但年资本开支也将减少240亿元。另外，我们已将中石油集团从资产出售中获得的1190亿元现金纳入考量。
中石油集团的稳定展望反映了中国主权信用评级的展望，亦反映我们预计中石油集团将至少在未来3-5年内保持在中国油气行业的主导地位。我们预计，中石油集团的资本开支和分红政策将与其经营性现金流水平相匹配，因此未来24个月内其债务对EBITDA比率将保持在2.0倍以下。因油气行业对中国国家安全的重要性，我们认为中石油集团获得政府特别支持的可能性仍为极高。
中国石油财务（香港）有限公司（中油财务香港）的稳定展望反映了中石油集团的稳定展望。中油财务香港是中石油集团的境外融资平台，我们认为该公司是集团具有高度战略重要性的子公司。
若我们下调中国的主权信用评级，我们就可能下调中石油集团的评级。
若中石油集团的个体信用状况弱化至“a-”或以下，我们也可能下调其评级。若：（1）油价大幅下跌且公司不能控制成本；或（2）中石油集团的资本开支显著增加，导致自由经营性现金流为大额负值，且债务对EBITDA比率持续高于2倍，则前述情况就可能发生。
若我们下调中石油集团的评级，或评估中油财务香港的集团地位弱于高度战略重要性级别，我们就可能下调中油财务香港的评级。
未来24个月内，我们上调中石油集团和中油财务香港评级的可能性很低。
注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。
来源：标普全球评级