标普：中国黄金国际有足够的评级缓冲空间来承受成本上涨影响

香港，2019年4月3日—标普全球评级今日表示，未来12-24个月，中国黄金国际资源有限公司（中国黄金国际；BBB-/稳定/--）的利润率或将继续因成本上涨而承压。但是，销量上升、价格平稳将使其经营性现金流在此期间保持稳定。此外，尽管公司的财务杠杆依旧处于高位，但已有所改善。因此，我们认为中国黄金国际有充足的评级缓冲空间，并预计其息税及折旧摊销前利润（EBITDA）对利息的覆盖倍数将保持在远高于2倍的水平。 由于矿石品位和回收率下降，公司2018年每磅黄金和铜的现金成本大幅增加约10%，从而导致其当年的经营性利润率从2017年的28%下降至19%。我们预计，2019-2020年，公司的经营性利润率将继续保持在19%左右，原因在于公司甲玛铜矿的矿石品位将在未来18-24个月内保持在较低水平，直到地下开采开始后才能有所改善。 我们预计，该公司的财务杠杆（即债务对EBITDA比率）将在未来12个月内保持在6倍以上水平。受EBITDA增加及总债务小幅下降驱动，2018年该比率从2017年的7.7倍改善至6.4倍，优于我们此前预期。EBITDA增加源于黄金和铜的产量高于预期，且金价和铜价保持稳定。我们预计，2019年公司的黄金和铜的产量将增加10%。 鉴于公司的经营性现金流和债务水平保持稳定，未来12-24个月，中国黄金国际的财务杠杆不太可能显著下降。由于长山壕金矿的矿龄在逐渐缩短，公司正在积极寻找海外收购机会或寻求母公司向其注入资产（可能通过举债方式完成）。我们的基本情景尚未包含这一情况。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级