标普：浦江国际的债务驱动型增长使评级缓冲空间收紧

香港，2021年3月19日—标普全球评级今日表示，浦江国际集团有限公司（浦江国际；B/稳定/--）的业务增长意愿和收购战略正推高其杠杆水平。2020年债务对EBITDA比率已超出我们下调评级的临界点，使其信用状况承压。随着该中国桥梁缆索制造商从国家的基建刺激中获益，该比率或将在未来几年逐渐恢复正常。 我们认为2021-2022年浦江国际的债务将保持在高位。由于收购上海国际超导科技有限公司、为奥盛创新有限公司的即将私有化准备资金、以及营运资金需求，2020年该公司债务激增73%至16亿元人民币。我们认为未来两年浦江国际将继续拓展业务，并着重于其高利润率的缆索和镀锌预应力产品。 疫情后政府加速基建投资的政策应能推进浦江国际2021-2022年的业务增长。该公司在缆索和预应力材料市场的领先地位也能起到支撑作用。 我们预计盈利增长仍将主要来源于缆索，同时受益于该公司在这一高准入市场的良好业绩记录。浦江国际的镀锌预应力业务（国内供给不足）的增长在其产能于2022年翻倍前仍将受产能制约。我们预计收入增加和利润率适度上升将支撑浦江国际今年实现12%-19%的EBITDA增长。因一季度受新冠疫情影响，2020年该公司EBITDA小幅提升了2.3%。 然而，如果其债务对EBITDA比率持续高于4.0倍的评级下调临界点，该上海企业的评级缓冲空间将逐渐缩小。我们估算2020年该比率达5.4倍，大幅高于2019年的3.2倍。未来2-3年该比率或将逐渐降低至4.0倍以下（2017-2019年期间保持在了这一水平）。 我们认为浦江国际未面临即刻的流动性压力。几乎其所有债务均为银行贷款，而基于其相对稳定的银企关系和运营，我们认为未来12个月该公司能够滚动贷款。截至2020年底，浦江国际的非受限制现金增长190%至8.91亿元，这主要归因于年底前应收账款回款。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级