穆迪授予美团拟发行的可转债Baa3评级

香港、2021年4月19日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向美团（Baa3/负面）拟发行的可转债授予Baa3高级无抵押债务评级。 美团计划将发债所募集资金用于先进技术研发以支持业务拓展并用作一般企业用途。 评级理据 穆迪将拟发行的可转债完全视为债务证券，因为这些债券将与美团现有的高级无抵押票据处于同等受偿地位。 穆迪副总裁/高级分析师王颖表示：“拟发行可转债将支持美团未来几年的业务投资，从而拓宽公司的服务范围，使收入来源更为多元化，并增强其竞争优势。” 穆迪预计2021年美团将进行大量投资，此外，新业务部门尤其是社区电商板块的运营亏损将足以抵消外卖、到店、酒店和旅游业务板块稳健的EBITDA增长。 “我们预计随着社区电商业务形成一定规模且亏损缩小，2022年美团较弱的信用指标将得到改善。”王颖补充道。 穆迪预计2021年美团的总收入将保持强劲增长，增速接近80%，原因包括用户群持续增长、变现率提高，以及在综合服务平台上交叉销售的能力较强。 美团的外卖以及到店、酒店和旅游服务板块的现金流稳健，并可利用其战略股东腾讯控股有限公司（A1/稳定）庞大的活跃用户基础进行交叉销售，从而支持其潜在的信用指标改善。 美团亦宣布将实施新的股权融资计划。若融资计划成功完成，将进一步增强公司的流动性和资本结构。 拟实施股权融资突出美团管理层将继续致力于维持投资级别的信用状况，表现在公司继续保持稳定的净现金状态，并利用非债务融资来支持其大型投资计划。 穆迪预计该公司将继续以均衡的策略为投资需求提供资金。 美团Baa3的评级反映了公司在国内餐饮外卖、到店、酒店和旅游服务领域的市场领先地位，以及美团能够利用其成熟的外卖业务实现与酒店预订和到店等利润率较高板块的交叉销售。 与此同时，评级亦受美团运营盈利记录较短、公司主要业务板块面临激烈竞争，及其新业务举措相关投资和执行风险的制约。公司具有从早期开始发展新业务及将其培育为长期增长动力的经历，这可部分抵消上述劣势。 美团的评级也考虑了其与腾讯的运营协同效应，截至2020年6月30日腾讯持有美团18.0%的股权。美团庞大且不断增长的平台规模构成了腾讯消费服务生态系统的重要组成部分。 美团的流动性状况依然出色。截至2020年12月31日，公司的现金及短期投资为人民币610亿元，这与其预计的运营现金流足以覆盖人民币64亿元短期债务和计划的资本支出需求。拟发行可转债以及股权融资将进一步增强公司的流动性缓冲。 美团的评级考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 社会风险方面，穆迪亦考虑了美团外卖团队违反食品安全和外卖骑手相关法规可能带来的运营和财务风险。美团采取的内控措施以及公司的监管合规记录可部分缓解上述风险。 公司治理风险方面，穆迪考虑了公司的所有权和投票权高度集中在公司联合创始人手中。美团的上市公司地位及其遵守严格的信息披露要求可部分缓解上述风险。截至2020年6月30日，美团董事会的8名董事中有一名来自腾讯。瞬息万变的行业格局也导致管理层有较强的投资意愿。但是，美团有充裕的净现金缓冲以及经验丰富的专业管理团队，可支持其应对挑战的灵活性和能力。 可引起评级上调或下调的因素 负面展望反映穆迪担心该公司的新业务增长将拉低其未来几个季度的盈利和现金流，并削减其净现金缓冲。 若发生以下情况，美团的评级展望可能恢复为稳定：该公司实现增长目标，同时维持强劲的财务状况，并管理新业务发展和激烈的行业竞争带来的执行风险。 具体而言，若出现以下情况，则评级展望可能会恢复为稳定：公司在寻求新业务增长的同时仍保持财务状况符合其评级，包括未来12-18个月调整后债务/EBITDA比率降至4.0倍左右，以及将类现金项目视为短期投资后，公司仍能维持稳健的净现金水平。 美团的展望恢复为稳定也需要其维持出色的流动性及在投资决策中继续采取审慎的财务政策。 若发生以下情况，美团的评级可能会有下调压力：（1）该公司未能减少新业务的亏损，其外卖或旅游服务业务严重中断，从而长期削弱其收入增长和现金流的产生；（2）偏离审慎的财务政策，以牺牲目前强劲的财务状况为代价扩大用户基础或业务范围，或（3）大举进行收购，对其资产负债表流动性产生压力或提高整体风险。 具体而言，若美团的调整后债务/EBITDA比率未能趋向于4.0倍左右，或公司失去净现金状态，穆迪可能下调其发行人评级。若美团未能改善留存现金流/债务比率，这也将表明评级有下调的可能性。 如果美团与腾讯的战略合作削弱（如腾讯大幅减持美团），则对美团亦具有负面信用影响。 若中国监管制度发生不利变化，并可能影响美团的运营或业务模式，则也会对评级带来负面影响。 上述评级所采用的主要评级方法为2016年10月发表的《商业和消费服务业》。 美团是领先的一站式生活方式平台，提供包括娱乐、餐饮、外卖、旅游和其他服务等本地化消费产品和零售服务。该公司于2010年在北京成立，2018年在香港联交所上市。 来源：穆迪投资者服务公司