标普：中融国际“BB-/B”评级获确认；展望稳定

- 考虑其担保的特殊目的实体拟发行短期债券，我们认为中融国际控股有限公司（中融国际）的杠杆率可能显著弱化。 - 我们继续认为中融国际对于其母公司中融国际信托有限公司（中融信托）具有战略重要性。我们认为，中融国际拥有集团支持和跨境流动性应急安排。 - 2021年11月23日，标普全球评级确认中融国际的主体信用评级“BB-/B”。 - 未来12个月的稳定展望反映，我们认为中融国际将维持其对于母公司的战略重要性。由于2022年5月中融国际有大规模债券到期，其个体流动性弱化的情况无法得到改善。 香港，2021年11月24日—标普全球评级11月23日宣布，确认中融国际控股有限公司（中融国际）的长期主体信用评级“BB-”及短期主体信用评级“B”。同时，我们授予中融国际担保的特殊目的实体 Zhongrong International Bond 2021 Ltd. 拟发行的364天期债券短期债项“B”评级。 确认评级反映，我们认为中融国际仍将是中融国际信托有限公司（中融信托；BB+/稳定/B）具有战略重要性的子公司。由于与集团的主要业务线存在显著协同效应，我们还预计其资产管理业务将继续增长。 尽管基数较低，2020年中融国际管理的资产规模增长逾四倍，但今年增长有所停滞。拟发行364天期担保债券的筹资将用于投资本金等。 由于债券发行将扩大投资规模，我们预计中融国际的业务组合将进一步重新平衡，中融国际资产管理业务的收入贡献将加速增长。投资业务权重的提升将大幅增加中融国际的利润波动，这将导致中融国际的个体信用状况和集团支持评估下的战略重要性承压。 我们预计中融国际的杠杆率（债务对经调整总权益的比率）在债券发行后将显著恶化，尽管仍保持在4.51-6.5倍的适当区间。基于我们对无分红和乐观投资表现的预期（特别在近期市场波动的背景下），我们还认为稳定的利润将支撑2021年适度的资本积累。 考虑到债券偿付带来的经常性及大规模一次性的流动性需求，我们继续将中融国际的个体流动性评估为较弱。下一次大规模债券偿付为2022年5月20日。我们预计在债券到期的约三个月前，中融国际将制定明确的流动性计划，并启动再融资相关流程。 面对迫切的流动性需求，我们认为母公司的流动性支持非常重要。我们亦获得母公司中融信托提供的应急流动性计划、与银行签订的相关信用证协议以及合作意向书。多元的融资渠道，清晰、有效的或有流动性来源将更有利于我们对中融国际流动性状况的评估。 鉴于中融国际对Zhongrong International Bond 2021 Ltd.拟发行的364天期债券提供不可撤销、无条件且及时的担保，我们认为该担保符合评级替代处理。 稳定展望反映我们认为未来12个月内，凭借良好的利润水平、持续增长的管理资产规模以及在集团资产管理业务中持续上升的利润占比，中融国际将保持作为母公司的战略子公司地位，继续受益于母公司获得的政府特别支持。 稳定展望也反映我们认为由于2022年5月中融国际有大规模债券到期，未来一年内其流动性状况弱化的情况无法得到改善。 若在考虑了中融国际的或有负债和出售投资性证券的收入之后，我们认为其流动性状况使其面临无力偿付未来12个月内到期的负债的风险，那么我们可能下调其评级。 若中融国际对于集团的重要性下降至具有一般战略重要性水平，则也可能导致评级下调。导致战略重要性下降的可能情景包括： - 该公司发展资产管理业务的策略发生转变，或业务发展计划大幅延期，导致其与集团业务模式的衔接弱化；或 - 我们认为母公司提供及时支持的可能性下降。若中融国际个体信用状况的提升不足以抵消集团支持的弱化，则可能导致两个级别的评级下调。 虽然可能性较小，但若中融国际对于集团的重要性大幅提升至“核心子公司”水平，则可能带来评级上调。若该公司的资产管理业务规模大幅增长且利润贡献大幅增加，则可能使其集团地位提升。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级