穆迪撤销火炬公资集团Baa3的发行人评级并授予Ba2的公司家族评级；展望为负面（完整评级公告）

香港，2024年1月11日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司今日撤销中山火炬公有资产经营集团有限公司 (火炬公资集团) Baa3的发行人评级并授予其Ba2的公司家族评级，展望为负面。在此之前，该评级被列入下调观察名单。 同时，穆迪将火炬公资集团的基础信用评估 (BCA) 从ba1下调至ba3。在此之前，该BCA也被列入下调观察名单。 穆迪助理副总裁/分析师周易玮表示：“评级下调反映了我们认为火炬公资集团对商业化行业的大量举债投资将显著加大其业务风险并削弱其财务指标。” 评级下调还反映出该公司的治理风险上升，体现在公司更激进的业务偏好和财务管理，这与穆迪此前预期的保守扩张方式形成对比。 “负面展望反映了火炬公资集团管理业务风险和改善财务指标的能力存在不确定性。”周易玮补充道。 评级理据 火炬公资集团当前Ba2的公司家族评级计入了其ba3的BCA以及1个子级的提升，提升依据是穆迪对公司获得中山市政府乃至最终中国政府 (A1/负面) 的支持评估为“中等”，并且其与两级政府的依存度评估为“高”。 对商业化行业的举债投资增长将大幅削弱火炬公资集团未来12-18个月的BCA，尤其在严峻的市场环境下，该公司较大的住宅地产开发规模将增大其经营和财务风险。 穆迪预计该公司2023-2025年的住宅地产投资额将达人民币25亿元至人民币30亿元，其中大部分来自举债。这将使其未来1-2年的调整后净债务从2023年6月底的人民币34亿元大幅提高到人民币55亿元至人民币70亿元。 尽管该公司主要投资于中山这一本土市场，但该市疲弱的住宅需求将对其当地运营造成挑战。 火炬公资集团对投资对象、主要从事环保项目工程的岭南生态文化旅游股份有限公司 (岭南公司) 的持股比例可能从5%增至24%，这将带来进一步的业务和整合风险，因为岭南公司的经营和财务状况疲软。 因此，在火炬公资集团的净债务/EBITDA比率从2022年的2.7倍攀升至截至2023年6月底前12个月的5.3倍之后，穆迪预计未来12-18个月该比率将大幅上升至7.0-8.0倍。同期EBITDA/利息支出比率将从2022年的5.1倍和截至2023年6月底前12个月的2.7倍趋弱至2.0倍左右。 火炬公资集团的流动性仍将疲软，原因是未来12-18个月住宅开发项目的运营资金需求上升并且再融资需求较高。不过，该公司与中山市政府的密切关系以及依然顺畅的国内银行融资渠道有助于缓和其再融资风险。 穆迪将火炬公资集团的支持评估从“强”下调至“中等”，反映了穆迪认为该公司的商业化业务敞口上升可能会削弱其政策职能和对中山市政府的战略重要性。 中等支持评估以及中山市政府乃至中国政府的支持带来的一个子级提升继续反映出：(1) 中山市政府对火炬公资集团的100%所有权及密切管理监督；(2) 公司在中山国家级火炬高技术产业开发区 (火炬开发区) 开发和运营中的作用，而火炬开发区对当地经济增长提供了支持；(3) 若火炬公资集团违约，对中山市政府造成的声誉风险；(4) 公司以往曾获得政府支持。 火炬公资集团对中国政府的高依存度反映了该公司和中国政府受共同的政治和经济突发事件风险的影响。 穆迪已将火炬公资集团的治理因素发行人状况分数从G-3调整为G-4，并将其ESG信用影响分数从CIS-3调整为CIS-4。CIS-4的信用影响分数受其治理风险影响，表明其评级低于无ESG风险情况下的评级。 尤其是，G-4的治理因素发行人状况分数反映出该公司的财务风险上升以及管理层可靠性与记录削弱，受其大量举债投资于商业化行业影响，这与穆迪此前预期的保守扩张方式形成对比。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，火炬公资集团评级上调的可能性不大。 但是，若火炬公资集团的BCA改善，表现为恢复审慎的财务和投资管理以改善信用指标和流动性，穆迪可能调整其展望至稳定。 支持展望调整为稳定的信用指标包括调整后净债务/EBITDA比率持续低于6.5-7.0倍和EBITDA/利息比率持续高于2.5倍。 相反，若发生下列情况，穆迪可能下调其评级：(1) 火炬公资集团的BCA进一步趋弱；或 (2) 政府支持该公司的可能性降低。 若火炬公资集团的业务或财务状况显著趋弱，或持续采取激进的扩张战略，其BCA可能被下调。表明BCA可能下调的信用指标包括调整后净债务/EBITDA比率升至8.0倍以上，EBITDA/利息覆盖率降至1.75-2.0倍以下。 上述评级所采用的主要评级方法是2022年9月发表的《房地产投资信托基金和其他商业地产公司评级方法》和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》。 火炬公资集团由中山市政府通过中山火炬高技术产业开发区工作委员会间接全资持有。公司为火炬开发区的唯一运营商，负责促进该地区业务发展；开发、经营和管理该地区不同类型的物业和配套设施；以及优化整合开发区内的国企。公司大部分收入来自火炬开发区的工商业地产租金收入、土地出让和配套住宅销售。公司还提供其他配套服务，如物业管理、供水和污水处理。 来源：穆迪投资者服务公司