标普：甘肃公航旅巨额债务置换之信用答疑

香港，2020年6月18日—国企甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司（甘肃公航旅）是最近一家通过大规模债务置换改善其资本结构的公司。该中国高速公路建设及运营商近期公开债务置换计划以降低长期利息支出并延长债务期限。标普全球评级在今日发布的报告《关注甘肃公航旅巨额债务置换》（A Closer Look At Gansu Highway's Huge Debt Refinancing）中回答了该笔交易的相关问题。 标普全球评级信用分析师李春燕表示：“我们认为该笔交易将延长甘肃公航旅的债务期限、避免集中偿还贷款并降低融资成本，从而改善资本结构。鉴于高速公路资产的长期性，这也将有助于提升其资产和负债管理。” 2020年5月25日，甘肃公航旅与由国家开发银行（国开行）牵头的16家银行签署银团贷款协议，置换该公司运营的37条政府收费公路人民币1,673亿元（约合236亿美元）项目债务，国开行为国有政策性银行。 我们估算甘肃公航旅截至2019年底的债务余额为人民币3,200-3,300亿元，此次债务置换约涉及其中一半金额。但现阶段，该交易的信息披露有限。特别是，我们尚需详细信息以判断该交易是否会加剧该公司其他债务的结构性后偿风险。 基于公开披露信息，置换完成之后，我们估算37条公路的项目贷款和其他借贷的加权平均期限将从5-10年延长至15-20年。利率将根据中国新近发布的贷款市场报价利率进行重置，我们预计新贷款的融资成本将自此前的5.3%-5.4%下降至4.4%-4.5%。 这是近两年来国有高速公路运营商规模最大的债务置换之一。我们认为，承担重大建设任务的国企更可能进行此类交易，而产能过剩、缺乏竞争力或盈利差的产业类国企进行债务置换的难度更大。 在该信用答疑报告中，我们还探讨了甘肃公航旅收费公路运营模式发生潜在转变的风险，以及长期内政府支持的演变。我们还认为该置换为择机进行的交易，且中短期内甘肃公航旅并未面临无法偿付债务的风险。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级